หุ้น SpaceX ร่วง 2.6% วันนี้ เกิดอะไรขึ้น
กำไร 1Q63 หดตัว 78.5%YoY จากฐานที่สูงในปีก่อนและยอดขาย NPA หดตัว
BAM รายงานกำไรสุทธิช่วง 1Q63 จำนวน 699 ลบ. หดตัว 78.5%YoY โดยหลักเกิดจากฐานรายได้ที่จัดเก็บจากลูกหนี้NPL ที่สูงในปีก่อน เนื่องจากมีการปิดบัญชีชำระหนี้สินของลูกหนี้รายใหญ่ขณะที่ปีนี้แม้มีรายได้ดอกเบี้ยคงค้างจากลูกหนี้ NPL เพิ่มขึ้นราว 1.2 พันลบ. หลังปรับใช้ TFRS9 ส่งผลให้ Asset Yield และ NIM ของบริษัทเพิ่มขึ้นเป็น 6.74% และ 4.08% จากในปีก่อนอยู่ที่ 1.71% และ -0.88% ตามลำดับ แต่บริษัทเลือกที่จะตั้งสำรองรายได้ในส่วนดังกล่าวเต็มจำนวน ทำให้รายการดังกล่าวไม่มีผลกระทบต่อ กำไรสุทธินอกจากนี้พบว่ากำไรจากการขาย NPA ลดลง 26.4%YoY ตามภาวะตลาดอสังหาฯ ที่อ่อนแอ และกำลังซื้อของภาคเอกชนที่ลดลง นอกจากนี้บริษัทยังเริ่มจ่ายภาษีนิติบุคคลเพิ่มขึ้นหลังจากปรับโครงสร้างจากรัฐวิสาหกิจเป็นบริษัทเอกชนเต็มตัว ซึ่งในไตรมาสนี้ BAM มีการใช้สิทธิประโยชน์ด้านภาษี 351 ลบ. ทำให้มีภาษีจ่ายเพิ่มขึ้นเพียง 63 ลบ. จากปีก่อน
ปรับลดประมาณการกำไรลง สะท้อนยอดขาย NPA ที่น้อยกว่าคาด
กำไรช่วง 1Q63ของ BAM คิดเป็นเพียง 15.2% จากประมาณการเดิมหลังกำไรจากการขาย NPA อ่อนแอกว่าที่คาดมาก ดังนั้นเพื่อยึดหลักอนุรักษ์นิยมเราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิตั้งแต่ปี 2563 ลง เฉลี่ยปีละ 15.9% เพื่อสะท้อนความเสี่ยงจากความต้องการซื้ออสังหาฯ ที่ยังไม่ฟื้นตัว โดยภายใต้ประมาณการใหม่เราคาดรายได้หลักของบริษัทที่มาจากการรับชำระเงินจากลูกหนี้ NPL จะเริ่มกลับมาเติบโตตั้งแต่ช่วง 2Q63 เป็นต้นไป เนื่องจากเป็นปีแรกที่บริษัทจะเริ่มใช้กลยุทธ์ด้านราคาเพื่อลดราคาประมูลขายให้น่าดึงดูด มากขึ้น ช่วยเร่งระบายทรัพย์ NPL ที่ค้างอยู่ในบริษัทมานาน ส่วนผลกระทบจากการปิดประมูลที่กรมบังคับคดีในเดือน เม.ย.-พ.ค. คาดมีผลต่อประมาณการปีนี้ค่อนข้างจำกัด เพราะรายได้จากการรับชำระหนี้ NPL ในปีนี้ส่วนใหญ่จะเกิดจากการชำระหนี้ด้วยการตีโอนทรัพย์สินและการชำระเงินของผู้เข้าประมูลที่เกิดขึ้นในปีก่อน ซึ่งคาดยังสามารถทยอยรับรู้รายได้ตามปกติในปีนี้ ส่วนปีถัดไปหากกรมบังคับคดีกลับมาเริ่มเปิดประมูลได้เร็วเรามองว่าจะเกิดการเร่งประมูลทรัพย์ในช่วงที่เหลือของปี จากทั้งการจัดกิจกรรมทางการตลาด ร่วมกับกรมบังคับคดีและการลดราคา ทำให้เราคาด BAM จะมีกำไรสุทธิในปี 2563 ราว 3,897 ลบ. หดตัว 40.5%YoY
มองระยะยาวยังแข็งแรงและมีทั้ง Upside และเงินปันผลในระดับน่าสนใจ
เรายังคงชอบ BAM จากความสามารถในการสร้างรายได้ที่ต่อเนื่องแม้ถูกผลกระทบจาก COVID-19และ เป็นหุ้นที่ได้ประโยชน์ในระยะยาว หลัง ศก. ชะลอตัวจนมีทรัพย์ NPL และ NPA จากสถาบันการเงินออก ประมูลมากขึ้นในปีนี ส่งผลให้ต้นทุนในการประมูลหนี้เสียต่ำลง อีกทั้งบริษัทยังมี Upside Risk จากการรับรู้ผลประโยชน์ทางภาษีในส่วน้ของ DTA ที่จะทยอยรับรู้เข้ามาในงบการเงินเรื่อยๆ ในช่วง 10 ปี ข้างหน้า (ณ สิ้นช่วง 1Q63 มี DTA ที่รอรับรู้ 5,871 ลบ.) นอกจากนี้ราคาหุ้นปัจจุบันยังมี Upside ราว 18.7% จาก มูลค่าพื้นฐานใหม่ปี 2563 ที่ 27.50 บาท (วิธี GGM) และคาดมีเงินปันผลจ่ายอีก 1 บาท คิดเป็น Div. Yield 4.3% เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
