ช. การช่าง (CK)ประสบผลขาดทุนครั้งแรก รับปัญหารอบด้าน

-รายงานผลประกอบการ 1Q63 ขาดทุนสุทธิ112 ล้านบาท ผิดจากที่เราและ Consensus คาดไว้อย่างมาก

-กำไรจากการก่อสร้าง และกำไรปันส่วนจาก BEM และ CKP ที่ลดลง ในขณะ ที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสูงขึ้น

-Backlog ลดลงเหลือ 3.3 หมื่นล้านบาท ต่ำสุดในอุตสาหกรรม แต่เชื่อจะดีขึ้นเมื่อเจรจาโครงการรถไฟความเร็วสูงเสร็จ

-เราอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการกำไรสุทธิปี 2563 – 2564 เพื่อสะท้อน ผลกระทบที่มากกว่าคาดในช่วง 1H63

-แต่เชื่อว่าหลังปรับประมาณการ ยังมีปัจจัยสนับสนุนการลงทุนในระยะยาว

ประสบผลขาดทุนครั้งแรกในรอบหลายปี

CK รายงานกำไรสุทธิ 1Q63 ขาดทุน 112 ล้านบาท เทียบกับ 1Q62 และ 4Q62 ที่มี กำไร 355 ล้านบาท และ 256 ล้านบาท ตามลำดับผลประกอบการ 1Q63 ต่ำกว่าที่ เราและ Bloomberg Consensus คาดไว้อย่างมาก สาเหตุมาจาก
(1) รายได้จากการ ก่อสร้างอยู่ในเกณฑ์ค่อนข้างต่ า 5.3 พันล้านบาท เนื่องมาจาก Backlog ที่มีน้อยเพียง 3.3 หมื่นล้านบาท ต่ำสุดเทียบกับอุตสาหกรรม
(2) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสูง คิดเป็นอัตราส่วน SG&A-to-Sales ที่ 10.3% เทียบกับ 1Q62 และ 4Q62 ที่ 7.0% และ 9.4% ตามลำดับ จากโครงการก่อสร้างขนาดใหญ่ดำเนินการแล้วเสร็จ และยังไม่มีงานขนาดใหญ่เข้ามาใหม่ ทำให้ต้องย้ายคนงานกลับเข้าสำนักงานใหญ่ และ
(3) กำไรปัน ส่วนจากบริษัทย่อยลดลงอย่างมีนัยยะ จากปัญหา COVID-19 ซึ่งส่งผลต่อ ผลประกอบการ BEM และ CKP เนื่องจากปริมาณรถที่ใช้ทางด่วน และจำนวน ผู้โดยสารรถไฟฟ้าที่ลดลง รวมถึงปัญหาภัยแล้งที่เกิดขึ้น ส่งผลกระทบต่อผลการ ดำเนินงานของธุรกิจผลิตโรงไฟฟ้า

Backlog เหลือเพียง 3.3 หมื่นล้านบาท รอข้อสรุปโครงการรถไฟความเร็วสูง

ปัจจุบันบริษัทมี Backlog ในมือเหลือเพียง 3.3 หมื่นล้านบาท น้อยสุดเมื่อเทียบกับ อุตสาหกรรมในขณะนี้ แต่เรามองความเสี่ยงดังกล่าวเป็นเพียงระยะสั้น ปัจจุบัน CK อยู่ ในระหว่างเจรจาหาข้อสรุปโครงการรถไฟความเร็วสูงเชื่อม 3 สนามบิน ซึ่งหากการ เจรจาเสร็จสิ้น (คาดอยู่ช่วง 4Q63) จะทำให้ Backlog ของ CK เพิ่มสูงขึ้นเป็น 9 หมื่น ถึง 1 แสนล้านบาท เพียงพอรับรู้รายได้ไปอีกราว 3 ปี นอกจากนี้ยังมีลุ้นเข้าประมูล โครงการอื่นเพิ่มเติม ทั้งโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก รถไฟฟ้าสายสีแดง และ รถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ เป็นต้น

หลังปรับประมาณการ เรายังเชื่อว่ามี Upside พอสำหรับการลงทุนระยะยาว

เราอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการกำไรสุทธิปี 2563 – 2564 หลังจากบริษัทประสบภาวะผลขาดทุนครั้งแรกในรอบหลายปี และแนวโน้มผลประกอบการของบริษัทย่อยที่ ออกมาแย่กว่าคาด โดยได้รับผลกระทบในหลายด้าน ทั้ง COVID-19 และภัยแล้ง ทั้งนี้ เราจะมีการนำเสนอในบทวิเคราะห์ Company Update ทันที หลังการประชุม นักวิเคราะห์ในช่วงปลายเดือน พ.ค. 2563 อย่างไรก็ตามเรายังคงมีมุมมองเป็นบวกใน ระยะยาว เมื่อเริ่มเข้าก่อสร้างโครงการรถไฟความเร็วสูง รวมถึงการเร่งเปิดประมูล โครงการค้างท่อต่าง ๆ ดังนั้นเราเชื่อว่าหลังปรับประมาณการผลประกอบการ มูลค่า เหมาะสมใหม่จะยังมี Upside เพียงพอสำหรับการลงทุน

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Asia Wealth Securities

ดูกราฟและราคาหุ้น ช.การช่าง (BK:CK)