Earning Results
► MTC รายงานกำไรสุทธิช่วง 1Q63 จำนวน 1,237 ลบ. โต 23.1%YoY ดีกว่าคาด และทำสถิติสูงสุดใหม่รายไตรมาสอีกครั้ง โดยแม้มีแรงกดดันจาก Cost to Income Ratio ที่ดีดตัวขึ้นจากเพียง 45.5% ในช่วง 1Q62 เป็น 48% หลังเริ่มบันทึกค่าเสื่อมจากสิทธิ์การใช้สินทรัพย์ตามมาตรฐานบัญชี TFRS16 (ส่วนใหญ่เป็นสัญญาเช่าอาคารเพื่อเปิดสาขาของบริษัท) ทำให้มีค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 29.3%YoY อย่างไรก็ดีปัจจัยดังกล่าวได้ ถูกหักล้างจนหมดด้วยปัจจัยบวกจาก
1) รายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิโต 24.2%YoY หลังพอร์ต สินเชื่อขยายตัวได้ดีที่ 23.9%YoY ขณะที่ NIM ยังสามารถประคองตัวได้ที่ระดับ 18.9% ใกล้เคียงกับช่วงเดียวกันของปีก่อน
2) รายที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยโต 7.9%YoY ส่วนใหญ่มาจากรายได้ ค่าธรรมเนียมที่ปรับขึ้นสอดคล้องกับจำนวนธุรกรรมที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง และ
3) ค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองหนี้ลดลง 46.6%YoY ซึ่งเป็นผลจากการปรับใช้มาตรฐานบัญชี TFRS9 ครั้งแรก ทำให้มีการกลับสำรองส่วนเกินบางส่วนเข้ามาในไตรมาสนี้
► ในด้านคุณภาพสินทรัพย์ของ MTC ที่อ่อนตัวลงในไตรมาสนี้ สะท้อนจากทั้ง NPL Ratio ที่ เพิ่มขึ้นเป็ น 1.18% จากเพียง 1.04% ในช่วง 1Q62 และ Coverage Ratio ที่ลดลงจาก 294.3% ในปีก่อน เหลือ 201% เป็นผลจากการเปลี่ยนวิธีบันทึก NPL ของลูกหนี้ที่ถูกยึดหลักประกันให้สอดคล้องกับมาตรฐานบัญชีใหม่
Our Take
► กำไรช่วง 1Q63 คิดเป็น 26.9% ของประมาณการทั้งปี แต่เรายังคงประมาณการเดิม โดยคาดผลดำเนินงานของ MTC จะอ่อนตัวลงในช่วง 2Q-3Q63 หลังได้รับผลกระทบจาก มาตรการปิดเมืองเพื่อลดการแพร่ระบาดของ COVID-19 ทำให้บริษัทมีการจัดกิจกรรมทางการตลาดน้อยลงกดดันอัตราโตของพอร์ตสินเชื่อ นอกจากนี้ยังมีความเสี่ยงจากการตั้งสำรองที่อาจเพิ่มสูงขึ้นเพื่อรองรับการชะลอตัวทาง ศก. อย่างไรก็ดีแม้เราคาด Asset Yield ของ MTC มีแนวโน้มแย่ลง หลังดำเนินมาตรการช่วยเหลือลูกหนี้ที่ได้รับผลกระทบทาง ศก. จาก COVID-19แต่เรามองว่าผลด้านลบจะไม่มากเท่ากลุ่มแบงก์ เพราะบริษัทมีการลดดอกเบี้ยจ่ายให้ลูกหนี้เพียงกลุ่มน้อยเท่านั้น ส่วนลูกหนี้ส่วนใหญ่ที่ขอเข้าโครงการช่วยเหลือ ลูกหนี้จะได้รับการช่วยเหลือโดยลดเงินผ่อนชำระรายเดือนราว 30% นาน 6 เดือน ซึ่งบริษัท ยังสามารถรับรู้รายได้ดอกเบี้ยจากกลุ่มลูกหนี้ที่เข้าโครงการดังกล่าวได้ตามปกติส่วนต้นทุน ทางการเงินมีแนวโน้มลดลงตามแผนออกหุ้นกู้ชุดใหม่เพื่อทดแทนหุ้นกู้ชุดเดิมที่มีดอกเบี้ยจ่ายสูงราว 15,000 ลบ. ในปีนี้เราจึงคาด NIM ของ MTC จะไม่ลดลงมากจากปี ก่อน (เรา คาด NIM ปี 2563 ที่ 18.75%)และทำให้ทั้งปี 2563 คาด MTC จะมีกำไรสุทธิ4,608 ลบ. โต 8.7%YoY
► แม้เราคาดผลดำเนินงานของ MTC จะเริ่มปรับลงตั้งแต่ช่วง 2Q63 แต่บริษัทยังมีความ น่าสนใจในแง่ความเสี่ยงด้านลบที่น้อยกว่าคู่แข่ง ทั้งจากอัตราดอกเบี้ยที่เก็บจากลูกหนี้อยู่ใน ระดับต่ำเพียง 20-21% และ Coverage Ratio ที่สูงถึง 200% ซึ่งถือเป็นแต้มต่อในช่วงที่ ศก. ชะลอตัวและหน่วยงานกำกับดูแลเข้ามาควบคุมการให้สินเชื่อมากขึ้น รวมทั้งราคาหุ้น ปัจจุบันมี Upside 20% จากมูลค่าพื้นฐานเดิมปี 2563 ที่ 54 บาท (วิธี GGM) เราจึงคง แนะนำ “ซื้อ”
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
ดูกราฟและราคาหุ้น Muangthai Capital (BK:MTC)
https://th.investing.com/equities/muangthai-capital
ดูกราฟดัชนี SET INDEX ล่าสุด
https://th.investing.com/indices/thailand-set
ดูหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ไทยรายตัว
https://th.investing.com/equities/