Google วางแผนยุติการผลิต Pixel ในจีนภายในปี 2027
ผลกระทบยังไม่มากใน 1Q63
คาดรายได้ 1Q63 ที่ 6,557 ลบ. (-1.0% QoQ, +3.0% YoY) ผลกระทบจาก COVID-19 เกิดขึ้นในเดือน มี.ค. กับเครื่องดื่มบำรุงกำลังตัวรองอย่างโสม-อินซัม และฉลาม แต่กลับทำให้เครื่องดื่ม M-150 มี ยอดขายที่ดีขึ้น ขณะที่การกักตุนของใช้ส่วนบุคคลทำให้ยอดขาย Babi mild โตสูงในเดือน มี.ค. กลบการชะลอตัวในช่วง 2 เดือนแรก ขณะที่ GPM ขาดทำระดับสูงสุดใหม่ต่อที่ 35.5% เพราะเครื่องดื่ม M-150 มี การปรับสูตรน้ำตาลน้อยลงทำให้ประหยัดภาษีน้ำตาลลงได้อีก ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดที่ 20 ลบ. จากที่ลดลงไปเหลือเพียง 3 ลบ. ใน 4Q62 จากยอดขาย C-Vitt ที่ยังเติบโต และไม่มีส่วนแบ่งขาดทุนจาก Calpis หลังซื้อเงินลงทุนเพิ่มเป็น 100% แต่มาอยู่ในงบการเงินรวมแทน ซึ่งมีผลการดำเนินงานดีขึ้นจากการนำกำลังการผลิตส่วนเกินไปใช้กับสินค้าตัวอื่น ทำให้โรงงาน Calpis มีอัตราการใช้กำลังการผลิตสูงขึ้น นอกจากนี้การซื้อกิจการ Calpis อาจทำให้มีกำไรจากการซื้อเงินลงทุนราว 80 ลบ. (ราคาซื้อต่ำกว่าราคาจากการลงทุนสร้างใหม่) กำไรสุทธิคาดที่ 930 ลบ. (+12.9% QoQ, +4.7% YoY) กำไรปกติคาดที่ 770 ลบ. (+5.7% QoQ, -1.7% YoY) คิดเป็นสัดส่วน 21% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปี
เลื่อน COD โรงงานเมียนมาร์ ... 2Q63 อาจย่อตัวเล็กน้อย
ผลของการ Lockdown อาจกระทบรายได้ในประเทศซึ่งเป็นแหล่งรายได้ราว 85% อยู่บ้าง จึงอาจได้รับ ผลกระทบจาก COVID-19 ในประเทศมากกว่า CBG แต่เชื่อว่าผลกระทบอยู่ในกรอบจำกัด ขณะที่การลดลงของต้นทุนก๊าซธรรมชาติ และราคาเศษแก้วจะช่วยพยุง GPM ให้ทรงตัวสูงที่ 35%+/- ได้ นอกจากนี้ผลของ COVID-19 ทำให้บริษัทเลื่อนการเปิดการผลิตเชิงพาณชิย์ของโรงงานในเมียนมาร์จาก 1Q63 มาอยู่ใน 2Q63 เนื่องจากข้อจำกัดในการเดินทางข้ามประเทศเพราะมีทีมงานบางส่วนต้องเดินทา มาจากยุโรป ซึ่งอาจมีค่าใช้จ่ายในช่วงที่อัตราการใช้กำลังการผลิตยังไม่คุ้มทุนในช่วงแรก แต่จะทำให้ 3Q63 กำไรกลับมาโดดเด่น เพราะเชื่อว่าอัตราการใช้กำลังการผลิตจะถึงระดับที่มีกำไรได้เร็วเนื่องจาก เป็นโรงงานทดแทนการจ้างผู้อื่นผลิต อย่างไรก็ตามการเลื่อน COD ออกไปไม่กระทบประมาณการ เนื่องจากเรายังไม่รวมปัจจัยบวกของโรงงานนี้ในประมาณการ นอกจากนี้บริษัทยังคงเป้าการเติบโตของ รายได้ด้วยเลข 2 หลักในปีนี้ไว้ โดยการเติบโตสูงจะเกิดขึ้นใน 2H63
เพิ่มคำแนะนำเป็น TRADING
เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2563 ที 3,686 ลบ. เติบโต 23.0% YoY จากการเพิ่มกำลังการผลิตใหม่อีก 10 – 15% ที่จะแล้วเสร็จภายใน 2Q63 เริ่มสร้างรายได้ใน 3Q63 และการลดต้นทุนภาษีน้ำตาลที่จะเริ่มทยอยเห็นผลมากขึ้นตามลำดับ ขณะที่มี Upside จากการเปิดโรงงานในเมียนมาร์ที่จะช่วยให้ GPM ขยายตัวได้อย่างมีนัยสำคัญ จากปัจจุบันเราคาดไว้ที่ 35.3% ในปี 2563 นอกจากนี้สถานการณ์ COVID-19 ที่เริ่มเห็นสัญญาณบวก และกิจกรรมทางเศรษฐกิจจะเริ่มทยอยถูกปลดล๊อคในเดือน พ.ค. เรา จึงกลับมาใช้ Terminal growth ที่ 4% จาก 3% ได้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2563 ที่ 41.00 บาท (เทียบเท่า PER63 ที่ 33.4 เท่า) แต่ราคาหุ้นฟื้นตัวต่อประเด็นดังกล่าวค่อนข้างเร็วทำให้ซื้อขายบน PER63 สูงที่ 32.6เท่า กับ Upside gain 1.9% จึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็นเพียง TRADING จากเดิม ขาย
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
