BCPG ภาวะภัยแล้งกดดันกำไรปกติใน 1Q63

แนวโน้มกำไรปกติ 1Q63 ลดลง QoQ และ YoY

แนวโน้มรายได้ 1Q63 คาดที่ 903 ลบ. ลดลง 8.0%QoQ แม้รับรู้รายได้โรงไฟฟ้าพลังงานลม โครงการลมลิกอร์ ขนาด 9 MW ซึ่ง COD ไปเมื่อเดือน เม.ษ. 62 และเป็นไตรมาสแรกที่เริ่มรับรู้รายได้โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ โครงการ Nam San 3B ขนาด 45 MW แต่ไม่อาจชดเชยแรงกดดันจากภาวะภัยแล้งได้รวมทั้งเป็นช่วง Low season ของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในประเทศลาว แต่ยังเติบโต 11.7%YoY จากการรับรู้รายได้โรงไฟฟ้า พลังงานน้ำโครงการ Nam San 3A และ 3B รวมกำลังการผลิต 114 MW ซึ่งเริ่มรับรู้รายได้ตั้งแต่ปลาย เดือน ก.ย. 62 และ มี.ค. 63 ตามลำดับ ทำให้ GPM ใน 1Q63 ลดลงเป็น 65.1% จาก 68.9% ใน 4Q62 และ 74.4% ใน 1Q62 เนื่องจาก บริษัทมีการตัดค่าใช้จ่ายด้านค่าเสื่อมมากขึ้นจากการเข้าไปลงทุน โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ Nam San 3A และ 3B ขณะที่ SG&A/Sales คาดที่ 16.4% ใน 1Q63 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย จาก 15.5% ใน 4Q62 เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายด้านค่าปรึกษาโรงไฟฟ้า โครงการ Nam San 3B แต่ลดลงจาก 17.9% ใน 1Q62 จากยอดขายที่มากขึ้นใน 1Q63 ด้านส่วนแบ่งทางกำไรคาดที่ 112 ลบ. เพิ่มขึ้นจาก 48 ลบ. ใน 4Q62 ซึ่งเป็นผลมาจาก 1) การปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนใต้พิภพที่ประเทศ อินโดนีเซียใน 4Q62 เฉลี่ยราว 7 – 8 วัน จำนวน 5 units (รวมกำลังการผลิตราว 380 MW หรือ 68 MWe) 2) การปิดซ่อมบำรุงสายส่งที่ได้รับความเสียหายจากพายุใต้ฝุ่นในประเทศฟิลิปปินส์ใน 4Q62 และ 3) การตั้งรายการสำรองเผื่อภาษีจ่ายล่วงหน้ารอขอคืนใน 4Q62 อีก 20 ลบ. แต่ลดลงเล็กน้อยจาก 122 ลบ. ใน 1Q62 เนื่องจากมีพายุมรสุมและพายุดีเปรสชั่นเขตร้อนซึ่งช่วยหนุน Capacity factor ในประเทศฟิ ลิปปินส์ เราจึงคาดกำไรปกติใน 1Q63 ที่ 373 ลบ. (-13.2%QoQ, -17.7%YoY)

กลับมาเติบโตใน 2Q63 จากช่วง High season ของแดดในไทย

แนวโน้มกำไรปกติใน 2Q63 คาดเติบโตเล็กน้อย QoQ และ YoY เนื่องจากเป็นช่วง High season ของ โรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ในประเทศไทย และเริ่มเข้าสู่ช่วง High season ของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ โครงการ Nam San 3A และ 3B ใน 3Q63

กำไรปกติปี 2563 เติบโต Double digit จากการรับรู้โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในลาว

เราคาดกำไรปกติในปี 2563 ที่ 1,968 ลบ. (+14.0%YoY) มีปัจจัยหนุนจาก 1) รับรู้รายได้โรงไฟฟ้าพลังงานลม โครงการลมลิกอร์ขนาด 9 MW เต็มปี2) รับรู้รายได้โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ โครงการ Nam San 3A ขนาด 69 MW เต็มปี และ 3) เริ่มรับรู้รายได้โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำโครงการ Nam San 3B ขนาด 45 MW ตั้งแต่ เดือน มี.ค. 63 เป็นต้นไป ขณะที่โรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ โครงการ Komagane ขนาด 25 MW เลื่อน COD จาก 1H63 เป็ น 1Q64 ซึ่งเป็นผลกระทบจากโรคระบาด COVID – 19 (รวมไว้ในประมาณการแล้ว) เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเหมาะสมปี 2563 ที่ 20.90 บาท มี Upside gain สูงถึง 40.3% ปัจจุบันซื้อขายที่ PER2563 ต่ำเพียง 15.1x พร้อมคาดเงินปันผลทั้งปี 2563 ที่0.64 บาท ให้ผลตอบแทน ถึง 4.3% และมี Upside จากโรงไฟฟ้าพลังงานลม โครงการ SWAN ประเทศลาว ขนาด 270 MWe ที่ยังไม่ รวมไว้ในประมาณการ อย่างไรก็ตาม มีความเสี่ยงจากภาวะภัยแล้งที่อาจส่งผลกระทบต่อกาไรโรงไฟฟ้า พลังงานน้ำในลาวลดลงจากปีก่อน

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities