CBG: ประมาณการมี Downside

ประมาณการมี Downside

• รายได้อยู่ที่ 3,754 ลบ. (+11.7% QoQ, +3.5% YoY) ต่ำกว่าคาด 2.4% แต่อัตรากำไรขั้นต้นดีกว่าคาดอยู่ที่ 37.6% คาด 36.5% จากกำลังการผลิตโรงงานกระป๋องสูงขึ้น และได้ประโยชน์จากการปรับสูตรเครื่องดื่มน้ำตาลน้อยได้ก่อนมีผลบังคับใช้ในเดือน ต.ค. SG&A/Sales อยู่ที่ 19.2% ใกล้เคียงคาดที่ 19.5% กำไรสุทธิอยู่ที่ 552 ลบ. มีรายได้อื่นๆ 28 ลบ. กำไรปกติอยู่ที่ 524 ลบ. (+28.7% QoQ, +189.7% YoY)
• 86.5% ของรายได้เป็นรายได้จากการจำหน่ายย Energy drink อยู่ที่ 3,247 ลบ. เติบโต 4.4% YoY ต่ำกว่าตลาดที่ขยายตัว 5.5% YoY (ข้อมูลโดย Nielsen)
• รายได้จากต่างประเทศอยู่ที่ 1,748 ลบ. (+4.3% QoQ, +6.7% YoY) โดยรายได้จาก CLMV ลดลง 2.8% YoY และ 11.6% QoQ จากการเติบโตลดลงในกัมพูชา และการหดตัวมากขึ้นในเวียดนาม รายได้ในจีนทำได้ 188 ลบ. (+261.5% QoQ, -3.6% YoY) และรายได้จาก ICUK ยังลดลงต่อเนื่องเหลือเพียง 12 ลบ. (-20.0% QoQ, -47.8% YoY) ประเด็นนี้อาจทำให้ SG&A กลับมาเพิ่มขึ้นในช่วงที่เหลือของปี เพราะการลดค่าใช้จ่ายทางการตลาดทำให้ผลประกอบการโตเด่นในช่วงสั้น แต่สะท้อนให้เห็นว่าไม่เป็นบวกในระยะยาวเพราะรายได้ลดลงเช่นกัน
• แนวโน้มกำไร 3Q62 คาดที่ระดับ 600 ลบ.+/- จากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น แต่จะกลับมาลดลงใน 4Q62 หลังมาตรการภาษีน้ำตาลในเครื่องดื่มเกณฑ์ใหม่มีผลบังคับใช้ในเดือน ต.ค. และเป็นช่วง Low season ของตลาดจีน

คงคำแนะนำ “ขาย” ด้วยราคาเหมาะสม 68.70 บาท

• กำไรปกติ 1H62 อยู่ที่ 932 ลบ. คิดเป็นสัดส่วนเพียง 41% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปีของเราที่ 2,274 ลบ. (+118.7% YoY) ทำให้ประมาณการของเรามี Downside เนื่องจาก 4Q62 จะเข้าสู่ช่วง Low season ในจีน และอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q62 จะลดลงจากภาษีน้ำตาล
• นอกจากนี้ตลาดคาดหวังไว้สูงว่ากำไร 2Q62 จะออกมาดีกว่าคาดมาก แต่กลับใกล้เคียงกับเราคาด และดีกว่า Consensus คาดที่เพียง 6%+/- เท่านั้น ส่งผลให้ YTD ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นถึง 162% และ PER2562 ปัจจุบันสูงถึง 35.4 เท่า
• เรายังคงประมาณการ และคงคำแนะนำ ขาย
• ประกาศจ่ายปันผลงวด 1H62 ที่ 0.50 บาท Yield 0.6% ขึ้น XD วันที่ 22 ส.ค.

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities