สรุปสาระสำคัญจากการเข้าประชุมกับผู้บริหาร
LOXLEY ก้าวเข้าสู่ปีที่สองของการปรับองค์กรธุรกิจโดยกลยุทธ์หลักยังคงเป็น
สร้างความชัดเจนระหว่างกลุ่มธุรกิจทั้ง 5 ได้แก่ กลุ่ม IT, กลุ่มบริหารและจัดจำหน่าย, กลุ่มพลังงาน, กลุ่ม network solution, และกลุ่มบริการ โดยยังคงเน้นการหยุดธุรกิจที่ไม่สร้างกำไรและปรับกำลังคนไปสู่ธุรกิจที่มีการเติบโตดี
ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารยังถูกควบคุมต่อเนื่องเพื่อลดขนาดองค์กร
มุ่งสร้างธุรกิจดาวรุ่งให้มีขนาดใหญ่ขึ้น เพื่อลดการพึ่งพิงงานประมูล เช่น ธุรกิจนำเข้าอาหารญี่ปุ่นสด ธุรกิจบริการระบบ IT เพื่อเชื่อมต่อบริษัทฯเอกชนกับภาครัฐ และธุรกิจบริการรักษาความปลอดภัยในสนามบิน
ผลการดำเนินงานที่อ่อนแอในช่วงปี 2560-2561 จากกำไรสุทธิที่ 172 ล้านบาทในปี 2559 เป็น 50 ล้านบาทในปี 2560 และ 92 ล้านบาทในปี 2561 เกิดจากการตั้งสำรองลูกหนี้ครุสภาและรายการพิเศษจากการปรับโครงสร้างองค์กร ขณะที่กำไรงวด 1Q62 อยู่ที่ 35 ล้านบาท เริ่มกลับมาใกล้เคียงระดับปกติ
สำหรับเป้าหมายปี 2562 บริษัทฯตั้งเป้ารายได้ที่ 1.5 หมื่นล้านบาท (+14% YoY) แต่อัตรากำไรขั้นต้นคาดทรงตัวถึงลดลงเล็กน้อย YoY จากการแข่งขัน bidding งาน และคาดส่วนแบ่งกำไรจาก BP Castrol และ NS Bluescope ที่ราว +/- 400 ล้านบาท
เรามีมุมมองเป็นกลางต่อเป้าหมายของบริษัทฯจาก 1) รายได้มีความเป็นไปได้สูงจากที่รับรู้แล้วใน 1Q62 แล้ว 3 พันล้านบาทและมี backlogs รอรับอีกราว 8 พันล้านบาท ทำให้ส่วนเพิ่มอีกเพียง 4-5 พันล้านบาท และ 2) ผลประกอบการของ BP Castrol น่าจะยืนระยะได้อย่างในอดีต หากบริษัทฯทำได้ใกล้เคียงคาด เราคาดกำไรปกติปี 2562 ที่ราว 150 ล้านบาท
อย่างไรก็ดี 2Q62 LOXLEY ต้องตั้งสำรองพนักงานตามกฏหมาย เนื่องจาก LOXLEY เป็นองค์กรอายุกว่า 80 ปี ทำให้มีพนักงานอายุเยอะค่อนข้างมาก เราคาดสำรองพนักงานที่ราว +/-100 ล้านบาท กดดันงบ 2Q62
หวยออนไลน์ เรื่องวุ่นๆที่ต้องจับตา
ในแง่ของคดีความ ... หลังศาลปกครองชั้นต้นตัดสินให้สำนักงานสลากกินแบ่งรัฐบาลชำระเงิน LOXLEY เป็นจำนวน 945.6 ล้านบาท พร้อมดอกเบี้ยในอัตราร้อยละ 7.5 ของเงินต้นดังกล่าว บริษัทฯได้ยื่นอุธรณ์ต่อศาลปกครองสูงสุดให้สำนักสลากปฏิบัติตามสัญญาและชดเชยความเสียหายจากความล่าช้าประมาณ 1.4 พันล้านบาท (รวมดอกเบี้ย) แต่หากศาลปกครองสูงสุดไม่สามารถสั่งให้กองสลากปฏิบัติตามก็ขอให้ศาลสั่งให้ชดใช้ความเสียหายราว 3.2 พันล้านบาท … กระบวนการในศาลปกครองสูงสุดปกติต้องใช้เวลา
ขณะที่ความคืบหน้านโยบายภาครัฐล่าสุด ... บอร์ดกองสลากฯมีมติให้เดินหน้าการขายสลากรูปภาพออนไลน์ แต่อาจออกมาในลักษณะการเปิดประมูล หากภาครัฐเดินหน้าต่อเนื่อง เราคาดต้องอาศัยเวลาอย่างน้อย 1 ปี เนื่องจากต้องผ่านขั้นตอนคณะกรรมการกฤษฏีกาฯตรวจสอบข้อกฏหมาย กระบวนการประชาพิจารณ์และการอนุมัติของครม.
ยังไม่มีคำแนะนำและราคาเหมาะสม
เรายังไม่มีประมาณการและคำแนะนำสำหรับหุ้น LOXLEY ปัจจุบันราคาหุ้น ซื้อ ขายที่ P/BV ที่ 0.9x ถือว่ามี downside จำกัด ขณะที่เรื่องหวยออนไลน์มีโอกาสที่จะเป็น catalyst ให้หุ้นกลับมาน่าสนใจอีกครั้ง แต่ยังต้องติดตามและกระบวนน่าจะต้องอาศัยระยะเวลาราว 1 ปี ขณะที่งบ 2Q62 ที่อ่อนแอจากการต้องตั้งสำรองพนักงานจำนวนมากเป็นแรงกดดันระยะสั้น
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities