กำไรปกติ 1Q63 หดตัวตาม ADVANC
INTUCH รายงานกำไรสุทธิ1Q63 ที่2.74 พันล้านบาท อ่อนตัวตาม ADVANC ดังนี้ 1) ADVANC กำไร ปกติอยู่ที่7.2 พันล้านบาท (-5.4% QoQ, -5.1% YoY) จากรายได้ธุรกิจมือถืออ่อนแอ Netadds Prepaid - 891K ผลของการปิดร้านค้าและการหายไปของนักท่องเที่ยว ขณะที่ Netadds Postpaid +33K ชะลอตัว ขณะที่ ARPU ของ ADVANC -4%QoQ, -1.7% YoY สะท้อนฐานลูกค้าของ ADVANC Sensitive กับกำลัง ซื้อในต่างจังหวัด และ 2) THCOM ผลการดำเนินงาน 1Q63 มีกำไรปกติที่ 52 ล้านบาท ดีขึ้น QoQ และ YoY จากค่าเสื่อมราคาที่ลดลง 126 ล้านบาท หลังTHCOM ตั้งด้อยค่าสินทรัพย์รอบใหญ่ใน 4Q62 ขณะที่ รายได้หลักทรงตัวได้QoQ จาก IPSTAR มีorder พิเศษช่วยหนุน
ADVANC ประกาศลงทุนหนักใน 5G กระทบแนวโน้มกำไรระยะสั้น
ADVANC วางเป้าเงินลงทุนปี 2563 ที่ 3.5-4.0 หมื่นล้านบาท สูงกว่าที่ตลาดคาดราว 2x แม้ว่า ADVANC ยังมีความสามารถในการจ่าย Payout Ratio ที่ 70% จากงบดุลที่แข็งแกร่ง แต่การเลือกลงทุนหนักภายใต้ ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอและผู้บริโภคไม่พร้อมที่จะจ่ายเพิ่ม จะกระทบต่อกำไรทั้งอุตฯโดยเฉพาะในปี2563 นอกจากนี้ ผลกระทบของ COVID-19 ต่อตลาด Telecom สูงกว่าคาด ฐานลูกค้าต่างจังหวัด โดยเฉพาะใน ตลาด Prepaid ถูกกระทบจาก GDP ที่อ่อนแอ -6% ถึง -10% ในปีนี้ ทำให้เราปรับลดการเติบโตของตลาด มือถือปี2563 เป็นติดลบ -2% YoY อิงสมมติฐานผู้บริหาร ADVANC ประคองตลาดให้โตได้ดีกว่า GDP
แต่ Discount to NAV ของ INTUCH มีโอกาสลดลงต่อเนื่อง ...ช่วยชดเชย
NAV Discount ของ INTUCH เพิ่มขึ้นจากระดับ –19% ไปสู่ระดับ -35% ในช่วงตลาดปรับฐานและเป็นการ ปรับเพิ่มอย่างต่อเนื่องในช่วง 4 ปี หลัง สาเหตุหลักจาก
1) การขายหุ้นออกอย่างต่อเนื่องของกลุ่ม Temasek และ
2) ความไม่แน่นอนในการบริหารดาวเทียมสัมปทานของ THCOM และการต้องตั้งสำรองอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ดี ความเสี่ยงดังกล่าวมีโอกาสถูกปลดล็อคดังนี้ 1) หลังการขาย Biglots ในวันที่8เม.ย. 63จ านวน 135 ล้านหุ้น (4% ของทุนชำระ) กลุ่ม Temasek ถือหุ้นใน INTUCH ราว 166.7 ล้านหุ้น หรือ 5.2% ของทุนชำระ ไม่มากแล้ว และ 2) ความเสี่ยงของการต่อสัมปทานของ THCOM เริ่มมีความหวัง หลัง บอร์ดดีอีไฟ เขียวให้CAT บริหารดาวเทียมสัมปทานไทยคม แทนการทำ PPP ลำดับถัดไป รออำนาจอนุมัติจาก ครม. หากเกิดขึ้นและ THCOM สามารถตกลงเป็นพันธมิตรกับ CAT ได้จะเป็นปัจจัยผลักดันมูลค่าของ THCOM
ปรับลดประมาณการ แต่คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2563 ของ INTUCH เป็น 1.0 หมื่นล้านบาท (-14% YoY) หลักๆจากการปรับลดสมมติฐานกำไรของ ADVANC เป็น 2.7 หมื่นล้านบาท (-14% YoY) เราคาดปันผลปี2563 ของ INTUCH ที่2.30 บาทต่อหุ้น หรือคิดเป็นปันผลคาดหวังที่4.3% เราประเมินราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2563 ที่64.50 บาทต่อหุ้น (sum of the part) อิงสมมติฐานหลัก ได้แก่ 1) มูลค่าเหมาะสม ADVANC ที่220 บาทต่อหุ้น และ 2) discount holding ที่23% เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากปันผลที่ยังสูงและความมั่นคงของกระแสเงินสด ความเสี่ยงสำคัญอยู่ที่ตลาดมือถือเกิดสงครามราคาในยุค 5G และ GDP อ่อนแอหนักและลากยาว
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities