Marathon Digital Holdings รายงานกําไรไตรมาสที่สามของปี 2026 ที่ $1.28 ต่อหุ้นแบบ diluted ซึ่งสูงกว่าที่ Wall Street คาดการณ์ไว้ว่าจะขาดทุน $0.37 อย่างมาก แม้ว่ารายรับที่ 164.2 ล้านดอลลาร์จะต่ํากว่าที่คาดและลดลง 35% จากปีก่อนหน้า หุ้นปรับตัวขึ้น 4.57% ในช่วงการซื้อขายปกติสู่ระดับ $6.64 และเพิ่มขึ้นอีก 0.82% หลังเวลาทําการสู่ระดับ $6.69 สะท้อนให้เห็นว่านักลงทุนยินดีกับผลกําไรที่เกินคาดและความคืบหน้าด้านงบดุล แต่ยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับรายรับที่ต่ํากว่าเป้าและบทบาทของกําไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงในผลกําไรสุทธิ
ประเด็นสําคัญ
- กลยุทธ์ที่ปรับปรุงแล้วของ Marathon Digital กําลังขยายตัวเกินกว่าการขุด Bitcoin ไปสู่โครงสร้างพื้นฐาน AI ศูนย์ข้อมูล และบริการ private cloud
- รายรับไตรมาส 3 ลดลงสู่ระดับ 164.2 ล้านดอลลาร์ จาก 252.4 ล้านดอลลาร์ในปีก่อน ส่วนใหญ่เป็นเพราะราคา Bitcoin เฉลี่ยลดลง 37%
- กําไรสุทธิพุ่งขึ้นสู่ 632.1 ล้านดอลลาร์ หรือ $1.28 ต่อหุ้น โดยได้รับแรงหนุนจากกําไรจากการวัดมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ดิจิทัลที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงประมาณ 885.3 ล้านดอลลาร์
- บริษัทระบุว่าขุด Bitcoin ได้ 2,247 เหรียญในไตรมาสนี้ เพิ่มขึ้นประมาณ 103 เหรียญจากปีก่อน
- ฝ่ายบริหารเน้นย้ําการลดหนี้ ไปป์ไลน์โครงการใหม่ และการอนุมัติโครงการซื้อหุ้นคืนมูลค่า 500 ล้านดอลลาร์
ผลการดําเนินงานของบริษัท
ผลประกอบการไตรมาสของ Marathon Digital สะท้อนให้เห็นถึงความตึงเครียดระหว่างธุรกิจขุด Bitcoin เดิมและความทะเยอทะยานด้านโครงสร้างพื้นฐานใหม่ รายรับจากการขุดถูกกดดันจากการลดลงอย่างรวดเร็วของราคา Bitcoin แต่ปริมาณการผลิตที่สูงขึ้นช่วยชดเชยส่วนหนึ่งของการลดลงนั้น บริษัทระบุว่า hashrate ที่ใช้งานอยู่แตะระดับ 71.2 exahash ต่อวินาที เพิ่มขึ้น 18% จากปีก่อน สะท้อนให้เห็นถึงกองยานที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น
ในขณะเดียวกัน Marathon กําลังพยายามปรับตําแหน่งตัวเองให้เป็นบริษัทโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลในวงกว้างมากขึ้น ฝ่ายบริหารได้อธิบายเส้นทางการเติบโตสามทาง ได้แก่ การขุด Bitcoin แคมปัส AI และ high-performance computing และศูนย์ข้อมูลแบบโมดูลาร์ การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวได้รับการออกแบบมาเพื่อทําให้บริษัทพึ่งพาความผันผวนของราคา Bitcoin น้อยลงและผูกพันกับพลังงานตามสัญญาระยะยาวและความต้องการด้านการประมวลผลมากขึ้น ความผันผวนสูงของบริษัทสะท้อนให้เห็นในค่า beta ที่ 5.25 หมายความว่าหุ้นเคลื่อนไหวมากกว่าตลาดโดยรวมถึงห้าเท่า แม้จะเผชิญกับความยากลําบากในช่วงที่ผ่านมา การวิเคราะห์จาก InvestingPro ชี้ให้เห็นว่าหุ้นปัจจุบันมีมูลค่าต่ํากว่าที่ควร โดยซื้อขายต่ํากว่าประมาณการ มูลค่ายุติธรรม ของแพลตฟอร์ม
บริษัทยังเน้นย้ําด้วยว่ากําลังดําเนินงานในตลาดที่ความพร้อมของพลังงานมีจํากัด และลูกค้าต้องการไซต์ที่มีกําลังการผลิตในระยะใกล้ พันธมิตรที่น่าเชื่อถือ และเส้นทางที่ชัดเจนสู่การดําเนินงาน บริบทดังกล่าวดูเหมือนจะช่วยให้พอร์ตโฟลิโอไซต์ของ Marathon ได้รับความสนใจมากขึ้น
ไฮไลท์ทางการเงิน
- รายรับ: 164.2 ล้านดอลลาร์ ลดลง 35% จาก 252.4 ล้านดอลลาร์ในปีก่อน
- กําไรสุทธิ: 632.1 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 123.1 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3 ปี 2025
- EPS แบบ diluted: $1.28 เทียบกับ $0.27 ในปีก่อน
- EPS ที่คาดการณ์: ขาดทุน $0.37 ผลจริงเกินคาด $1.65 ต่อหุ้น
- Bitcoin ที่ขุดได้: 2,247 เหรียญในไตรมาส หรือ 24.4 เหรียญต่อวัน
- Bitcoin ที่ขุดได้สะสมตั้งแต่ต้นปี: 6,916 เหรียญ
- EBITDA ที่ปรับแล้ว: 857.7 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 117% จาก 395.6 ล้านดอลลาร์ในปีก่อน
- เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด: 946.5 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส
- เงินสดและ Bitcoin รวมกัน: ประมาณ 3.8 พันล้านดอลลาร์
- การลดหนี้: 1.4 พันล้านดอลลาร์ หรือ 37% นับตั้งแต่ต้นปี 2026
- มูลค่าตลาด: 2.45 พันล้านดอลลาร์
- อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น: 1.49 สะท้อนให้เห็นถึงภาระหนี้ที่มีนัยสําคัญ
- อัตราส่วนสภาพคล่อง: 0.89 บ่งชี้ถึงแรงกดดันด้านสภาพคล่องระยะสั้น
ผลกําไรเทียบกับการคาดการณ์
Marathon Digital เอาชนะการคาดการณ์ EPS ด้วยส่วนต่างที่กว้าง บริษัทรายงาน $1.28 ต่อหุ้น เทียบกับการประมาณการของนักวิเคราะห์ที่คาดว่าจะขาดทุน $0.37 นั่นคือผลลัพธ์ที่เป็นบวกเกินคาด $1.65 ต่อหุ้น หรือประมาณ 446%
อย่างไรก็ตาม รายรับต่ํากว่าที่คาดการณ์ไว้ นักวิเคราะห์คาดไว้ที่ 181.07 ล้านดอลลาร์ ในขณะที่ Marathon รายงานที่ 164.2 ล้านดอลลาร์ ต่ํากว่าที่คาด 16.87 ล้านดอลลาร์ หรือ 9.3%
ขนาดของ EPS ที่เกินคาดนั้นโดดเด่น แต่ผลลัพธ์ดังกล่าวไม่ได้ขับเคลื่อนโดยความแข็งแกร่งในการดําเนินงานเพียงอย่างเดียว ส่วนสําคัญของกําไรมาจากกําไรจากการวัดมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ดิจิทัลที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงและไม่ใช่เงินสด ทําให้ตัวเลขกําไรหลักเปรียบเทียบได้น้อยลงกับผลลัพธ์ของบริษัทอุตสาหกรรมหรือซอฟต์แวร์ทั่วไป นักลงทุนมักมองข้ามกําไรดังกล่าวและให้ความสําคัญกับเศรษฐศาสตร์การขุด การสร้างเงินสด และวินัยด้านงบดุลมากกว่า
เมื่อเปรียบเทียบกับไตรมาสเดียวกันของปีก่อน ฐานรายรับของบริษัทหดตัวลงในขณะที่ความสามารถในการทํากําไรเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว การผสมผสานดังกล่าวสะท้อนให้เห็นทั้งความผันผวนของการบัญชีที่เชื่อมโยงกับ Bitcoin และความสามารถของบริษัทในการได้รับประโยชน์เมื่อราคาสินทรัพย์ดิจิทัลปรับตัวสูงขึ้น
ปฏิกิริยาของตลาด
ปฏิกิริยาของหุ้นเป็นไปในเชิงบวกแต่วัดผลได้ Marathon Digital ปิดช่วงการซื้อขายปกติที่ $6.64 เพิ่มขึ้น 4.57% จากราคาปิดก่อนหน้าที่ $6.35 ในช่วงการซื้อขายหลังเวลาทําการ หุ้นปรับตัวขึ้นอีก 0.82% สู่ระดับ $6.69
การเคลื่อนไหวดังกล่าวทําให้หุ้นอยู่เหนือจุดต่ําสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ $5.69 อย่างมีนัยสําคัญ แต่ยังคงต่ํากว่าจุดสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ $16.62 อย่างมาก ช่องว่างดังกล่าวบ่งชี้ว่าตลาดยังคงสงสัยเกี่ยวกับความยั่งยืนของความสามารถในการทํากําไรของบริษัทและความเร็วที่กลยุทธ์โครงสร้างพื้นฐานจะแปลงเป็นกําไรที่เกิดขึ้นซ้ํา
กําไรเล็กน้อยหลังเวลาทําการยังบ่งชี้ด้วยว่านักลงทุนไม่ได้ปรับราคาหุ้นใหม่ทั้งหมดจากตัวเลข EPS หลักที่เกินคาดเพียงอย่างเดียว รายรับที่ต่ํากว่าเป้าและลักษณะของไตรมาสที่ขับเคลื่อนโดยการบัญชีน่าจะลดความกระตือรือร้นลง
แนวโน้มและคําแนะนํา
ฝ่ายบริหารระบุว่า Marathon กําลังเดินหน้าด้วยกลยุทธ์แพลตฟอร์มที่กว้างขึ้น ซึ่งรวมถึงการขุด Bitcoin แคมปัส AI และ high-performance computing และศูนย์ข้อมูลแบบโมดูลาร์
บริษัทระบุว่าคาดว่าจะปิดการซื้อกิจการ Long Ridge ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ภายใต้เงื่อนไขตามปกติ นอกจากนี้ยังระบุว่า Long Ridge อาจขยายได้ถึงกําลังการผลิตตามป้ายชื่อเต็มที่ 505 เมกะวัตต์ในครึ่งแรกของปี 2027 Marathon ระบุว่าไซต์ดังกล่าว ร่วมกับการดําเนินงานขุดที่มีอยู่ที่นั่น อาจรองรับกําลังการผลิตรวมที่มีศักยภาพมากกว่า 1 กิกะวัตต์
บริษัทยังชี้ให้เห็นถึงไซต์ในเขต Matagorda County รัฐเท็กซัส ซึ่งในที่สุดอาจให้กําลังการผลิตที่เชื่อมต่อกับโครงข่ายไฟฟ้าได้ถึง 2 กิกะวัตต์ ฝ่ายบริหารระบุว่าได้ลดภาระผูกพันด้านเงินสดระยะใกล้ที่นั่นแล้ว และไม่มีภาระผูกพันสําคัญจนกว่าจะได้รับการอนุมัติที่สําคัญ
สําหรับ Exaion บริษัทย่อยที่ Marathon ถือหุ้นส่วนใหญ่ ฝ่ายบริหารระบุว่าสัญญา GPU-as-a-service มูลค่า 79 ล้านดอลลาร์ระยะเวลาสี่ปีกับลูกค้าในสหรัฐฯ กําหนดเริ่มส่งมอบในเดือนพฤศจิกายนและต้นเดือนธันวาคม โดยคาดว่าจะรับรู้รายรับในต้นปี 2027 บริษัทระบุว่า Exaion มีไปป์ไลน์มูลค่าสัญญาที่มีศักยภาพมากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์ แม้ว่าโอกาสเหล่านั้นยังไม่ได้ทําสัญญา
Marathon ยังระบุด้วยว่าคณะกรรมการได้อนุมัติโครงการซื้อหุ้นคืนมูลค่าสูงสุด 500 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นเครื่องมืออีกอย่างหนึ่งสําหรับการจัดสรรเงินทุน
ความเห็นของผู้บริหาร
ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร Fred Thiel กล่าวว่าตลาดกําลังเลือกสรรมากขึ้นเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐาน AI และต้องการมากกว่าแค่ตําแหน่งในคิวการเชื่อมต่อ
"ตลาดกําลังเลือกสรรมากขึ้นเกี่ยวกับวิธีการจัดหาเงินทุนและส่งมอบโครงสร้างพื้นฐาน AI" Thiel กล่าว "ผู้เช่า ผู้ให้กู้ และนักลงทุนต้องการมากกว่าตําแหน่งในคิวการเชื่อมต่อ พวกเขาต้องการพลังงานระยะใกล้ ไซต์ที่เหมาะสม พันธมิตรพัฒนาที่เหมาะสม ผู้เช่าที่มีความน่าเชื่อถือด้านเครดิต และเส้นทางที่น่าเชื่อถือสู่การดําเนินงาน"
เขายังได้กําหนดกรอบ Bitcoin ว่าเป็นสินทรัพย์ที่ยืดหยุ่นมากกว่าการถือครองถาวร
"Bitcoin ยังคงเป็นรากฐานการดําเนินงานของเราและเป็นวิธีที่ยืดหยุ่นในการสร้างรายได้จากพลังงานในขณะที่เราพัฒนาโอกาสโครงสร้างพื้นฐานที่มีมูลค่าสูงกว่า" Thiel กล่าว
ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน Salman Khan เน้นย้ําการดําเนินการด้านงบดุลของบริษัทหลังสิ้นไตรมาส
"หลังจากสิ้นสุดไตรมาส เราได้ขาย Bitcoin เพื่อชําระหนี้ที่มี Bitcoin เป็นหลักประกันมูลค่า 750 ล้านดอลลาร์ ปล่อย Bitcoin จํานวน 18,750 เหรียญที่ถูกวางเป็นหลักประกัน" Khan กล่าว "ร่วมกับการลดหนี้ 1.4 พันล้านดอลลาร์ หรือ 37% ของหนี้รวมนับตั้งแต่ต้นปี เราได้เสริมความแข็งแกร่งให้กับงบดุลของเรา"
Khan ยังชี้ให้เห็นถึงประสิทธิภาพการขุดของบริษัท โดยระบุว่าต้นทุนต่อ petahash ต่อวันปรับปรุงดีขึ้น 2% จากปีก่อนสู่ระดับ $30.8
ความเสี่ยงและความท้าทาย
- ความผันผวนของราคา Bitcoin: Marathon ยังคงพึ่งพาราคา Bitcoin อย่างมาก ซึ่งสามารถแกว่งตัวอย่างรุนแรงและส่งผลต่อรายรับและมูลค่าสินทรัพย์
- ความไม่ชัดเจนทางบัญชี: กําไรและขาดทุนจากมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ดิจิทัลอาจทําให้ผลกําไรบิดเบือนและทําให้การเปรียบเทียบระหว่างไตรมาสทําได้ยาก
- ความเสี่ยงในการดําเนินงานของโครงการใหม่: Long Ridge, Matagorda, Kearney และไซต์อื่นๆ ต้องการใบอนุญาต ผู้เช่า และการเปิดใช้งานก่อนที่จะสามารถมีส่วนร่วมอย่างมีนัยสําคัญ
- ความต้องการเงินทุน: โครงการ AI และศูนย์ข้อมูลอาจต้องใช้การลงทุนจํานวนมากก่อนที่จะสร้างผลตอบแทน
- แรงกดดันจากการแข่งขัน: นักขุดและผู้พัฒนาโครงสร้างพื้นฐานรายอื่นก็กําลังแย่งชิงพลังงานและความต้องการด้านการประมวลผลที่หายากเช่นกัน
- อัตราการใช้เงินสด: ข้อมูลจาก InvestingPro ระบุว่าบริษัทกําลังใช้เงินสดอย่างรวดเร็ว โดยมีกระแสเงินสดอิสระแบบ levered ติดลบ 1.29 พันล้านดอลลาร์ในช่วงสิบสองเดือนที่ผ่านมา
- สุขภาพทางการเงิน: InvestingPro ให้คะแนนสุขภาพทางการเงินโดยรวมของ Marathon ที่ "อ่อนแอ" ที่ 1.56 จาก 5
ช่วงถามตอบ
นักวิเคราะห์มุ่งเน้นไปที่สี่ประเด็นหลัก ได้แก่ กฎระเบียบ ระยะเวลาการเช่า การใช้งานแบบโมดูลาร์ และการจัดสรรเงินทุน
คําถามเกี่ยวกับ Long Ridge มุ่งเน้นไปที่การขออนุญาตและว่าการเลือกตั้งที่ผ่านมาเปลี่ยนแปลงบริบทด้านกฎระเบียบหรือไม่ Thiel กล่าวว่าไซต์ดังกล่าวดําเนินงานอยู่แล้วและเขาไม่คาดว่าจะมีปัญหาการขออนุญาตที่สําคัญ
นักวิเคราะห์ยังถามเกี่ยวกับไซต์ Kearney และว่าสามารถลงนามในสัญญาเช่าได้เร็วๆ นี้หรือไม่ ฝ่ายบริหารระบุว่าปัญหาที่เหลืออยู่ส่วนใหญ่อยู่ที่ฝั่งลูกค้า ไม่ใช่ Marathon
อีกหัวข้อหนึ่งคือธุรกิจ GPU ของ Exaion ฝ่ายบริหารระบุว่าความต้องการแข็งแกร่ง บริษัทไม่มีข้อจํากัดด้านการจัดซื้อที่สําคัญ และสัญญาเริ่มต้นใช้ชิป NVIDIA B300
สุดท้าย นักวิเคราะห์กดดันขอรายละเอียดเกี่ยวกับการขาย Bitcoin และการจัดสรรเงินทุนในอนาคต Marathon ระบุว่า Bitcoin ยังคงเป็น
บทความนี้ถูกแปลโดยใช้ความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์(AI) สำหรับข้อมูลเพิ่มเติม โปรดอ่านข้อกำหนดการใช้งาน
