Cipher Digital รายงานผลขาดทุนรายไตรมาสน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้ในไตรมาส 3 ปี 2026 แต่รายรับกลับต่ํากว่าประมาณการของ Wall Street อย่างมีนัยสําคัญ เนื่องจากบริษัทผู้พัฒนาศูนย์ข้อมูลยังคงเดินหน้าปรับเปลี่ยนจากการขุดบิตคอยน์ไปสู่โครงสร้างพื้นฐานด้านการประมวลผลสมรรถนะสูง บริษัทรายงาน EPS ปรับแล้วที่ -$0.22 ดีกว่าที่นักวิเคราะห์คาดไว้ที่ -$0.24 ขณะที่รายรับอยู่ที่ 26.7 ล้านดอลลาร์ ต่ํากว่าการคาดการณ์ที่ 38.08 ล้านดอลลาร์ ราคาหุ้นปรับตัวขึ้น 3.98% ในการซื้อขายก่อนตลาดเปิดสู่ระดับ $7.58 จาก $7.29 แม้ว่าราคาหุ้นยังคงต่ํากว่าระดับสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ $30.14 อยู่มาก
ประเด็นสําคัญ
- EPS ปรับแล้วของ Cipher ทําได้ดีกว่าประมาณการ 8.33% แต่รายรับต่ํากว่าเป้าเกือบ 30%
- รายรับเพิ่มขึ้น 8% จากไตรมาสก่อนสู่ระดับ 26.7 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากบริษัทบันทึกรายรับจากการเช่า HPC เป็นครั้งแรก
- กําไรสุทธิตาม GAAP ปรับตัวดีขึ้นเป็น 32 ล้านดอลลาร์ จากการขาดทุน 268 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2 โดยได้รับแรงหนุนจากกําไรที่ไม่ใช่เงินสดจากหนี้สินใบสําคัญแสดงสิทธิ
- บริษัทขยายเงื่อนไขการเช่าของ Barber Lake ส่งผลให้รายรับตามสัญญาในพื้นที่ดังกล่าวเพิ่มขึ้นเป็น 9.1 พันล้านดอลลาร์
- ฝ่ายบริหารระบุว่าความต้องการด้านปัญญาประดิษฐ์และ HPC ยังคงแข็งแกร่ง และวิทยาเขตทั้งสามแห่งที่มีสัญญาแล้วได้รับเงินทุนครบถ้วน
ผลการดําเนินงานของบริษัท
ผลประกอบการไตรมาส 3 ของ Cipher Digital แสดงให้เห็นถึงความคืบหน้าในการเปลี่ยนผ่านสู่การเป็นเจ้าของศูนย์ข้อมูลระยะยาว แม้ว่ารายรับรวมจะต่ํากว่าความคาดหวัง รายรับเพิ่มขึ้นจาก 25 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสก่อน สะท้อนถึงการรับรู้รายรับจากการเช่า HPC ครั้งแรกหลังจากส่งมอบกําลังการผลิตที่ Black Pearl
ผลลัพธ์ทางการเงินของบริษัทมีทั้งด้านบวกและด้านลบ กําไรสุทธิตาม GAAP พลิกกลับมาเป็น 32 ล้านดอลลาร์ จากการขาดทุน 268 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2 แต่การปรับตัวดีขึ้นดังกล่าวส่วนใหญ่มาจากกําไรที่ไม่ใช่เงินสด 127 ล้านดอลลาร์จากหนี้สินใบสําคัญแสดงสิทธิ EBITDA ปรับแล้วปรับตัวดีขึ้นเป็นขาดทุน 10 ล้านดอลลาร์ จากขาดทุน 30 ล้านดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ว่าการขาดทุนจากการดําเนินงานกําลังลดลงเมื่อกําลังการผลิตเพิ่มขึ้น
Cipher กําลังก่อสร้างวิทยาเขตตามสัญญาสามแห่งที่มีกําลังการผลิตรวม 700 เมกะวัตต์รวม บริษัทระบุว่าทั้งสามโครงการใกล้จะแล้วเสร็จ และฝ่ายบริหารอธิบายว่าธุรกิจกําลังอยู่ใน "ช่วงที่ชันที่สุดของการขึ้น" ในการเคลื่อนตัวออกจากการขุดบิตคอยน์
ไฮไลท์ทางการเงิน
- รายรับ: 26.7 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 8% จากไตรมาสก่อนที่ 25 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2
- EPS ปรับแล้ว: -$0.22 เทียบกับการคาดการณ์ที่ -$0.24
- กําไรสุทธิตาม GAAP: 32 ล้านดอลลาร์ เทียบกับการขาดทุน 268 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2
- EBITDA ปรับแล้ว: -10 ล้านดอลลาร์ ปรับตัวดีขึ้นจาก -30 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2
- การผลิตบิตคอยน์: 296 บิตคอยน์ในไตรมาสนี้
- บิตคอยน์ที่ขาย: 632 บิตคอยน์ ได้รับเงิน 45.5 ล้านดอลลาร์
- รายได้ดอกเบี้ย: 33 ล้านดอลลาร์ ลดลงจาก 36 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2
- ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย: 59 ล้านดอลลาร์ ลดลงจาก 67 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2
- ดอกเบี้ยที่ถูกนําไปรวมในต้นทุน: 37 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 16 ล้านดอลลาร์เนื่องจากการก่อสร้างเร่งตัวขึ้น
- สินทรัพย์รวม: 7.7 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 ก.ย. 2026
- อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น: 9.94 สะท้อนถึงลักษณะที่ต้องใช้เงินทุนสูงของการพัฒนาศูนย์ข้อมูล
- อัตราส่วนสภาพคล่อง: 3.0 บ่งชี้ว่าสินทรัพย์สภาพคล่องเกินกว่าภาระผูกพันระยะสั้น
ผลประกอบการเทียบกับการคาดการณ์
EPS ปรับแล้วของ Cipher ที่ -$0.22 ดีกว่าประมาณการฉันทามติที่ -$0.24 อยู่ $0.02 ต่อหุ้น หรือ 8.33% ซึ่งถือเป็นการทําได้ดีกว่าคาดในระดับปานกลางในแง่ตัวเลขสัมบูรณ์ แต่ก็ยังชี้ให้เห็นถึงการควบคุมต้นทุนและการดําเนินโครงการที่ดีกว่าที่คาดไว้
รายรับกลับสะท้อนภาพที่แตกต่างออกไป ที่ระดับ 26.7 ล้านดอลลาร์ ยอดขายต่ํากว่าประมาณการ 38.08 ล้านดอลลาร์ อยู่ 11.38 ล้านดอลลาร์ หรือ 29.88% ช่องว่างดังกล่าวมีนัยสําคัญและบ่งชี้ว่าบริษัทยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการสร้างรายได้จากแพลตฟอร์ม HPC ใหม่
โครงสร้างผลกําไรของไตรมาสนี้ยังสะท้อนถึงช่วงการเปลี่ยนผ่านของบริษัทด้วย การปรับตัวดีขึ้นอย่างรวดเร็วของกําไรสุทธิตาม GAAP ส่วนใหญ่มาจากกําไรที่ไม่ใช่เงินสดจากหนี้สินใบสําคัญแสดงสิทธิ ไม่ใช่จากการเปลี่ยนแปลงของกําไรจากการดําเนินงานหลัก อย่างไรก็ตาม รายรับที่เพิ่มขึ้นตามลําดับและรายรับจากการเช่า HPC ครั้งแรกบ่งชี้ว่าธุรกิจเริ่มขยายตัว
ปฏิกิริยาของตลาด
ราคาหุ้นของ Cipher Digital ปรับตัวขึ้น 3.98% ในการซื้อขายก่อนตลาดเปิดสู่ระดับ $7.58 จากราคาปิดก่อนหน้าที่ $7.29 การเคลื่อนไหวดังกล่าวบ่งชี้ว่านักลงทุนได้รับแรงกระตุ้นจาก EPS ที่ดีกว่าคาด รายรับจากการเช่า HPC ครั้งแรก และฐานรายรับตามสัญญาที่ขยายตัวของบริษัท
แม้จะมีการปรับตัวขึ้นก่อนตลาดเปิด ราคาหุ้นยังคงอยู่ใกล้ระดับต่ําสุดของช่วงการซื้อขาย ที่ $7.58 ราคาต่ํากว่าระดับสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ประมาณ 74.8% และสูงกว่าระดับต่ําสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ $6.93 ประมาณ 9.4% ตําแหน่งดังกล่าวแสดงให้เห็นว่าตลาดได้ตีราคาส่วนลดของหุ้นไปมากเพียงใดแล้ว แม้ว่าบริษัทจะรายงานความคืบหน้าในการปรับเปลี่ยนเชิงกลยุทธ์
ไม่มีข้อมูลปริมาณการซื้อขาย จึงไม่สามารถระบุได้ว่าการเคลื่อนไหวดังกล่าวมาพร้อมกับกิจกรรมที่ผิดปกติหรือไม่ ปฏิกิริยาก่อนตลาดเปิดดูเป็นเชิงบวก แต่ไม่ถึงขั้นตื่นเต้นมากนัก ซึ่งสอดคล้องกับรายงานที่มีทั้งการพลาดเป้ารายรับอย่างชัดเจนและปัจจัยบวกระยะยาวหลายประการ
แนวโน้มและคําแนะนํา
ฝ่ายบริหารระบุว่าโครงการตามสัญญาทั้งสามแห่งได้รับเงินทุนครบถ้วนจนถึงการแล้วเสร็จ และรายรับควรจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องเมื่อมีการส่งมอบกําลังการผลิตทั้งที่ Black Pearl, Barber Lake และ Stingray
ประเด็นสําคัญในอนาคตจากการประชุม ได้แก่:
- Black Pearl ส่งมอบกําลังการผลิต IT สําคัญ 18 เมกะวัตต์ก่อนกําหนดในเดือนสิงหาคม
- Barber Lake มีกําหนดการส่งมอบแบบเป็นระยะตั้งแต่ไตรมาส 4 ปี 2026 ถึงไตรมาส 1 ปี 2027
- การก่อสร้างโครงสร้างหลักของ Stingray คาดว่าจะแล้วเสร็จในไตรมาส 4 ปี 2026
- รายรับตามสัญญารวมของบริษัทจากทั้งสามวิทยาเขตอยู่ที่ 16.6 พันล้านดอลลาร์ หรือ 28.4 พันล้านดอลลาร์รวมตัวเลือกการต่อสัญญา
- NOI เฉลี่ยรายปีจากทั้งสามวิทยาเขตคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 864 ล้านดอลลาร์
ฝ่ายบริหารยังเน้นย้ําถึงไปป์ไลน์ที่กว้างขึ้นประมาณ 6.8 กิกะวัตต์ รวมถึงไซต์ระยะใกล้อย่าง Reveille และ Ulysses รวมถึงไซต์ Colchis ขนาด 1 กิกะวัตต์ ซึ่งบริษัทเรียกว่า "อัญมณีล้ําค่า" Cipher ยังพัฒนาท่อส่งก๊าซธรรมชาติด้านข้างที่สามารถรองรับการผลิตไฟฟ้าในสถานที่ได้สูงถึง 2.5 กิกะวัตต์ โดยมีการหารือเชิงพาณิชย์ที่ดําเนินอยู่สําหรับประมาณ 1 กิกะวัตต์
ความคิดเห็นของผู้บริหาร
Tyler Page ประธานเจ้าหน้าที่บริหารกล่าวว่าบริษัทถูกสร้างขึ้นมาเพื่อสภาพแวดล้อมในปัจจุบัน "Cipher ถูกสร้างขึ้นมาเพื่อตลาดนี้" เขากล่าว พร้อมเสริมว่าความต้องการด้านการประมวลผล "กําลังดีขึ้นเรื่อยๆ"
Page ยังอธิบายกลยุทธ์ของบริษัทในวงกว้างว่า "เรากําลังสร้างทางด่วนให้ AI เข้าสู่ตลาด และเราเก็บค่าผ่านทางระยะยาว" ความคิดเห็นดังกล่าวสะท้อนถึงการมุ่งเน้นของ Cipher ในกระแสเงินสดตามสัญญาระยะยาวมากกว่าการเข้าถึงชิปในระยะสั้น
Greg Mumford ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินกล่าวว่าการแก้ไขสัญญา Barber Lake สร้างมูลค่าเพิ่มเกินกว่าเงินทุนเพิ่มเติมที่ต้องการ "นี่ไม่ใช่แค่เงินทุนเพิ่มเติมที่จําเป็นสําหรับการทําโครงการให้เสร็จ" เขากล่าว "แต่เป็นการลงทุนส่วนเพิ่มที่ทําขึ้นเพื่อแลกกับสัญญาที่มีมูลค่าสูงกว่าอย่างมีนัยสําคัญ"
Mumford ยังชี้ให้เห็นถึงความยืดหยุ่นของตลาดทุนในฐานะสัญญาณของความเชื่อมั่นของนักลงทุน โดยกล่าวว่าพันธบัตรโครงการของ Cipher ทําผลงานได้ดีกว่าคู่แข่งหลายรายในตลาดสินเชื่อโครงสร้างพื้นฐาน AI
ความเสี่ยงและความท้าทาย
- ความเสี่ยงด้านการดําเนินรายรับ: Cipher ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการแปลงไปป์ไลน์ตามสัญญาขนาดใหญ่ให้เป็นรายรับจากการเช่าที่เกิดขึ้นซ้ํา
- ภาวะเงินเฟ้อต้นทุนการก่อสร้าง: ฝ่ายบริหารระบุว่าปัญหาห่วงโซ่อุปทานและต้นทุนแรงงานมีแนวโน้มที่จะยังคงสูงต่อเนื่องจนถึงปี 2027
- ความซับซ้อนของโครงการ: วิทยาเขตขนาดใหญ่อาจเผชิญกับคําสั่งเปลี่ยนแปลง การเลื่อนกําหนดการ และการสูญเสียประสิทธิภาพการผลิตระหว่างการก่อสร้าง
- ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ: เท็กซัสยังคงเป็นจุดสนใจหลัก และกฎเกณฑ์การเชื่อมต่อและการจัดประเภทอาจส่งผลต่อกําหนดเวลา
- ความเข้มข้นของเงินทุน: ธุรกิจต้องการการลงทุนหนัก ทําให้ผลตอบแทนมีความอ่อนไหวต่อต้นทุนทางการเงินและเศรษฐศาสตร์ของโครงการ
- ตัวบ่งชี้ความเสี่ยงทางการเงิน: คะแนน Altman Z-Score ของบริษัทที่ 0.45 บ่งชี้ว่ามีความเสี่ยงทางการเงินสูงในขณะที่บริษัทกําลังนําทางการเปลี่ยนผ่านที่ต้องใช้เงินทุนสูงนี้
ช่วงถามตอบ
นักวิเคราะห์มุ่งเน้นประเด็นสําคัญหลายประการระหว่างการประชุม
คําถามมุ่งเน้นไปที่การใช้จ่ายด้านเงินทุนในอนาคตและว่า Cipher สามารถรักษาผลตอบแทนจากการพัฒนาไว้ได้หรือไม่เมื่อต้นทุนสูงขึ้น ฝ่ายบริหารระบุว่าผู้เช่ายินดีรับค่าเช่าที่สูงขึ้นหรือโครงสร้างการแบ่งปันต้นทุนมากขึ้นเรื่อยๆ เพื่อรักษากําหนดการและรักษากําลังการผลิต
นักวิเคราะห์ยังถามเกี่ยวกับ Odessa และว่าข้อตกลงซื้อขายไฟฟ้าแยกต่างหากที่ลงนามโดยบริษัทอื่นเปลี่ยนแปลงแนวโน้มการสร้างรายได้ที่นั่นหรือไม่ Cipher กล่าวว่าโอกาสของตนยังคงผูกพันกับความเร็วในการเข้าถึงไฟฟ้าและการเข้าถึงอุปกรณ์ที่มีระยะเวลาการจัดหานาน
อีกหัวข้อหนึ่งคือความเสี่ยงด้านกฎระเบียบในเท็กซัส ฝ่ายบริหารระบุว่ามองว่าเท็กซัสสามารถจัดการได้และไม่แตกต่างอย่างมีนัยสําคัญจากตลาดอื่นๆ ในสหรัฐฯ ขณะที่ตั้งข้อสังเกตว่าภูมิภาคอื่นๆ อาจมีระยะเวลาการจัดหาไฟฟ้าที่นานกว่าและข้อกําหนดเงินมัดจําที่สูงกว่า
นักวิเคราะห์ยังกดดันเรื่องการเพิ่มขึ้นของต้นทุน Barber Lake ฝ่ายบริหารระบุว่าปัญหาหลักคือการดําเนินการเช่าอย่างรวดเร็วโดยที่งานออกแบบยังไม่เสร็จสมบูรณ์ ซึ่งนําไปสู่คําสั่งเปลี่ยนแปลงและการสูญเสียประสิทธิภาพการผลิต บริษัทระบุว่าขณะนี้กําลังเปลี่ยนไปใช้กระบวนการที่รอบคอบมากขึ้น โดยมีการออกแบบเสร็จสมบูรณ์ 30% ถึง 60% ก่อนการลงนามสัญญาเช่า
สุดท้าย คําถามหันมาที่ Colchis และไซต์ PCLR ของบริษัท ฝ่ายบริหารระบุว่า Colchis กําลังดึงดูดความสนใจจากผู้เช่ารายใหญ่ ขณะที่การกําหนด PCLR อาจมีมูลค่าเพิ่มขึ้นเมื่อตลาดเข้าใจบทบาทของพวกเขาในการเร่งการเข้าถึงไฟฟ้ามากขึ้น
บทความนี้ถูกแปลโดยใช้ความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์(AI) สำหรับข้อมูลเพิ่มเติม โปรดอ่านข้อกำหนดการใช้งาน
