Coinbase ในงาน Goldman Sachs: การกระจายรายได้ขับเคลื่อนการเติบโต

เมื่อวันพุธที่ 9 ก.ย. 2026 Coinbase (COIN) ได้ใช้เวที Goldman Sachs Communacopia + เทคโนโลยี Conference 2026 เพื่อแสดงให้เห็นว่าบริษัทได้ก้าวข้ามภาพลักษณ์เดิมในฐานะแพลตฟอร์มซื้อขายแบบ spot ไปได้ไกลเพียงใด ฝ่ายบริหารชี้ให้เห็นถึงการกระจายรายได้ที่แข็งแกร่งขึ้น ผลิตภัณฑ์ใหม่ และสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่เอื้ออํานวยมากขึ้น พร้อมกันนั้นยังยอมรับว่าบริษัทยังคงเผชิญกับความเสี่ยงด้านตลาดและการดําเนินงานที่เชื่อมโยงกับกิจกรรมการซื้อขายและการขยายผลิตภัณฑ์

ประเด็นสําคัญ

• การซื้อขาย Bitcoin แบบ spot คิดเป็นเพียงกว่า 10% ของรายได้เล็กน้อย ลดลงจากกว่า 50% เมื่อตอนที่ Coinbase เข้าจดทะเบียนในปี 2021
• บริการสมาชิกเติบโตขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 2.5 พันล้านดอลลาร์บนพื้นฐานรายปี สะท้อนฐานรายได้ที่กว้างขึ้นและมั่นคงขึ้น
• "Everything Exchange" กําลังขยายเข้าสู่ Derivatives หุ้น และตลาดพยากรณ์ โดยตลาดพยากรณ์มีอัตราการดําเนินงานรายปีอยู่ที่ 100 ล้านดอลลาร์แล้ว
• Coinbase ระบุว่าถือครองสินทรัพย์คริปโตบนเชนประมาณ 12% ของโลก ตอกย้ําตําแหน่งผู้ดูแลสินทรัพย์คริปโตรายใหญ่ที่สุด
• ฝ่ายบริหารอธิบายว่าสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบในสหรัฐอเมริกาในปัจจุบันเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ที่อาจสนับสนุนการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่รวดเร็วขึ้นและการนําไปใช้ในวงกว้างขึ้น

ผลประกอบการทางการเงิน

ผู้บริหารของ Coinbase ใช้เวลาส่วนใหญ่ในการประชุมเน้นย้ําถึงการเปลี่ยนแปลงของโครงสร้างรายได้ของบริษัทนับตั้งแต่เข้าจดทะเบียนในปี 2021

• รายได้จากการซื้อขาย Bitcoin แบบ spot คิดเป็นกว่า 10% ของรายได้รวมเล็กน้อย เทียบกับกว่า 50% ในช่วงเวลา IPO
• รายได้จากบริการสมาชิกแตะระดับประมาณ 2.5 พันล้านดอลลาร์บนพื้นฐานรายปี เพิ่มขึ้นจากน้อยกว่า 5% ของรายได้ในช่วง IPO
• ตลาดพยากรณ์มีอัตราการดําเนินงานรายได้รายปีอยู่ที่ 100 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สอง
• รายได้จากตลาดพยากรณ์และปริมาณการซื้อขายสัญญาต่างเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจากไตรมาสแรกสู่ไตรมาสที่สอง
• Crypto binaries มีจํานวนนักเทรดรายวันเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 3 เท่า และรายได้เฉลี่ยเพิ่มขึ้น 4 เท่า
• USDC บนแพลตฟอร์มของ Coinbase มีค่าเฉลี่ย 20,000 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สอง ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตลอดกาล
• มูลค่าตลาดรวมของ USDC แตะ 77,000 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สอง ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตลอดกาลเช่นกัน
• Coinbase ระบุว่าปัจจุบันมีส่วนแบ่งตลาดการซื้อขายคริปโตทั่วโลกกว่า 10% เล็กน้อย รวมทั้ง spot และ Derivatives
• บริษัทระบุว่าถือครองสินทรัพย์คริปโตบนเชนประมาณ 12% ของโลกผ่านธุรกิจ custody

Alesia Haas ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน กล่าวว่าบริษัท "กระจายรายได้อย่างแท้จริง" นับตั้งแต่เข้าจดทะเบียน เธอยังกล่าวอีกว่า Coinbase ยังคงมุ่งมั่นที่จะรักษา EBITDA ที่ปรับแล้วให้เป็นบวก และคาดว่าค่าใช้จ่ายตลอดปี 2026 จะทรงตัวอยู่ในระดับเดียวกับปี 2025 โดยไม่รวมต้นทุน USDC Rewards ที่แปรผัน

บริษัทระบุว่าค่าใช้จ่ายธุรกรรม USDC Rewards และการตลาดเป็นหมวดหมู่ต้นทุนผันแปรหลัก นอกจากนี้ยังกล่าวว่าการลดจํานวนพนักงานลง 14% ที่ดําเนินการก่อนหน้านี้ในปี 2024 ช่วยสนับสนุนวินัยด้านต้นทุน

ความคืบหน้าด้านการดําเนินงาน

Coinbase วางกรอบกลยุทธ์รอบสิ่งที่เรียกว่า "Everything Exchange" ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มที่ปัจจุบันนําเสนอเสาหลักการซื้อขายสี่ประการแก่ลูกค้ารายย่อย ได้แก่ คริปโต spot, Derivatives, หุ้น และตลาดพยากรณ์

• Derivatives มีส่วนแบ่งตลาดสูงสุดตลอดกาลในไตรมาสที่สอง
• Coinbase กล่าวว่านําผลิตภัณฑ์ perpetual futures ที่แท้จริงมาสู่ตลาดสหรัฐอเมริกาเป็นครั้งแรก
• การซื้อขายหุ้นเปิดตัวในไตรมาสแรกและเป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์แพลตฟอร์มรวมที่กว้างขึ้น
• ตลาดพยากรณ์เปิดตัวในไตรมาสแรกและขยายตัวอย่างรวดเร็วในไตรมาสที่สอง
• Crypto binaries และ combos เพิ่มกิจกรรมและรายได้ใหม่ โดยฝ่ายบริหารกล่าวว่าผลิตภัณฑ์เหล่านี้ยังอยู่ในช่วงต้นของเส้นโค้งการเติบโต
• Cross-margin และประสิทธิภาพเงินทุนถูกอธิบายว่าเป็นบทผลิตภัณฑ์สําคัญถัดไปสําหรับทั้งลูกค้ารายย่อยและสถาบัน

Emilie Choi ประธานและประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการของ Coinbase กล่าวว่าบริษัทกําลังเพิ่มส่วนแบ่งตลาดผ่านการขายข้ามผลิตภัณฑ์ให้กับลูกค้าที่มีอยู่ก่อนที่จะใช้จ่ายด้านการตลาดอย่างหนัก เธอกล่าวว่านั่นบ่งชี้ถึง "ศักยภาพการเติบโตที่มีนัยสําคัญ"

Coinbase ยังเน้นย้ําถึงธุรกิจโครงสร้างพื้นฐาน:

• แพลตฟอร์ม custody ถือครองสินทรัพย์คริปโตบนเชนประมาณ 12% ของโลก ทําให้เป็นผู้ดูแลสินทรัพย์คริปโตรายใหญ่ที่สุดในโลก
• Base เครือข่ายบนพื้นฐาน Ethereum ของบริษัท ถูกวางตําแหน่งเป็นเครือข่ายที่รวดเร็วและต้นทุนต่ําสําหรับธุรกรรมทั่วโลก
• Base เป็นหนึ่งในเชนที่ใช้มากที่สุดสําหรับการชําระเงิน USDC และเป็นเชนอันดับ 1 สําหรับการชําระเงิน Stablecoin แบบ agentic
• บริษัทกล่าวว่า Base มีมูลค่ารวมที่ล็อคไว้เพิ่มขึ้นและมีโครงการนําร่องหลายโครงการกับบริษัทใน Fortune 100 และ Fortune 500
• แอปของ Coinbase รวมฟังก์ชัน wallet สําหรับการดูแลสินทรัพย์คริปโต โทเคนหลักทรัพย์ และดอลลาร์ที่ถูก tokenize ด้วยตนเอง พร้อมทั้งเสนอตัวเลือก custody ที่เชื่อมต่อกัน
• การซื้อกิจการ Deribit ช่วยทําให้ Coinbase กลายเป็นตลาดซื้อขายออปชันคริปโตอันดับ 1 ของโลก
• ตลาดซื้อขายระหว่างประเทศของบริษัทให้บริการทั้งกลุ่มสภาพคล่องรายย่อยและสถาบัน

ฝ่ายบริหารยังกล่าวว่าปัญญาประดิษฐ์กําลังช่วยให้บริษัทรักษาประสิทธิภาพการผลิตหลังจากการลดจํานวนพนักงาน วิศวกรยื่น pull request มากขึ้น คุณภาพโค้ดดีขึ้น และทีมขนาดเล็กกําลังผลิตผลงานที่ใกล้เคียงกันด้วยเครื่องมือ AI Coinbase กล่าวว่าปัจจุบันมองต้นทุนจํานวนพนักงานและต้นทุน AI agent เป็นส่วนหนึ่งของฐานต้นทุนรวมเดียวกัน

ความคืบหน้าด้านกฎระเบียบและการปฏิบัติตามข้อกําหนด

หนึ่งในประเด็นที่แข็งแกร่งที่สุดในการประชุมคือมุมมองของบริษัทที่ว่าสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบในสหรัฐอเมริกาเอื้ออํานวยมากขึ้นอย่างมีนัยสําคัญ

• Coinbase ได้รับการอนุมัติเบื้องต้นสําหรับกฎบัตร OCC
• ได้รับใบอนุญาต Markets in Crypto-Assets ในระดับนานาชาติ
• บริษัทได้รับการผ่อนผันจาก CFTC เพื่อเชื่อมต่อลูกค้าในสหรัฐอเมริกากับสภาพคล่อง perpetual futures ทั่วโลก
• GENIUS Act ซึ่งครอบคลุม Stablecoin ได้ผ่านแล้ว
• ฝ่ายบริหารคาดว่า CLARITY Act หากผ่านวุฒิสภา จะเร่งการพัฒนาผลิตภัณฑ์และการขยายตลาดให้เร็วขึ้นอีก
• Coinbase กล่าวว่าพบกับ SEC และ CFTC ทุกสัปดาห์เพื่อประสานงานด้านการปฏิบัติตามข้อกําหนดของผลิตภัณฑ์

Choi เรียกการเปลี่ยนแปลงนี้ว่า "การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่" โดยกล่าวว่าก่อนหน้านี้บริษัทเผชิญกับความไม่แน่นอนและได้รับแนวทางน้อยมาก เธอเปรียบเทียบสภาพแวดล้อมปัจจุบันกับสิ่งที่เธออธิบายว่าเป็น "การกํากับดูแลโดยการบังคับใช้" ในอดีต

Stablecoin และการ Tokenize

Coinbase อธิบายว่า Stablecoin เป็นพื้นที่การเติบโตสําคัญ ไม่เพียงแต่สําหรับการซื้อขายแต่ยังรวมถึงการชําระเงินและการใช้งานอื่นๆ

• ปริมาณการซื้อขาย USDC ยังคงเติบโตแม้ว่ามูลค่าตลาดจะทรงตัว
• Coinbase กล่าวว่าในช่วงที่ปริมาณการซื้อขายลดลง 20% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน มูลค่าตลาด USDC ยังคงทรงตัว บ่งชี้ถึงประโยชน์ที่กว้างขึ้นนอกเหนือจากการซื้อขาย
• บริษัทกล่าวว่าเป็นผู้จัดจําหน่าย USDC รายใหญ่ที่สุดในโลก
• ฝ่ายบริหารคาดว่าการเติบโตของอุปทาน USDC จะตามกิจกรรมการซื้อขายในระยะเวลาต่อมา โดยมีศักยภาพเพิ่มเติมจากการชําระเงินและกรณีการใช้งานเพื่อประโยชน์

บริษัทยังพูดถึงหุ้นที่ถูก tokenize ด้วย โดยกล่าวว่าได้เปิดตัวหุ้นที่ถูก tokenize จริงใน อาบูดาบี Global Market พร้อมสิทธิ์เงินปันผล และหุ้นเหล่านั้นสามารถพกพาบนเชนได้ นักลงทุนสามารถถอนไปยัง wallet ส่วนตัวหรือเก็บไว้ใน Coinbase custody

สําหรับตลาดสหรัฐอเมริกา Coinbase กล่าวว่ากําลังรอการยกเว้นนวัตกรรมจาก SEC ก่อนที่จะเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่คล้ายกันในประเทศ ฝ่ายบริหารกําหนดกรอบหลักทรัพย์ที่ถูก tokenize ว่าเป็นการอัปเกรดด้านเทคโนโลยีมากกว่าการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างของตลาด

แนวโน้มในอนาคต

ผู้บริหารของ Coinbase กล่าวว่าบริษัทเห็นโอกาสในการเติบโตในหลายด้าน โดยกฎระเบียบทําหน้าที่เป็นตัวเร่งที่เป็นไปได้มากกว่าอุปสรรค

• ตลาดพยากรณ์อาจขยายไปสู่สัญญาที่เชื่อมโยงกับ KPI ขององค์กร ผลประกอบการ และโครงสร้างตลาดใหม่อื่นๆ
• Derivatives โดยเฉพาะ perpetual futures ยังคงเป็นโอกาสขนาดใหญ่ในระดับโลก
• การซื้อขายหุ้นคาดว่าจะกลายเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตระยะยาวภายในโมเดล Everything Exchange
• Cross-margin และประสิทธิภาพเงินทุนอาจกลายเป็นวิธีสําคัญในการชนะส่วนแบ่งการซื้อขาย
• อุปทาน Stablecoin อาจเพิ่มขึ้นเมื่อกิจกรรมการซื้อขายคริปโตและการชําระเงินเพิ่มขึ้น
• ผลิตภัณฑ์ระหว่างประเทศอาจยังคงเคลื่อนเข้าสู่ตลาดสหรัฐอเมริกาเมื่อกฎระเบียบชัดเจนขึ้น
• กฎบัตร OCC อาจปลดล็อคความสามารถด้านการธนาคารและ custody เพิ่มเติมเมื่อนําไปใช้อย่างเต็มที่

Choi กล่าวว่า Coinbase ไม่ได้พยายามที่จะครองเพียงส่วนหนึ่งของตลาดคริปโต แต่เธอกล่าวว่าบริษัทกําลังมุ่งเป้าไปที่ "ระบบการเงินทั้งหมด" ซึ่งมองว่าเป็นตลาดที่สามารถเข้าถึงได้มูลค่า 50 ล้านล้านดอลลาร์

เธอเสริมว่า Coinbase เชื่อว่ามีความได้เปรียบเชิงโครงสร้างเพราะดําเนินงานครอบคลุมทั้ง stack ได้แก่ ตลาดซื้อขาย ผู้ดูแลสินทรัพย์ นายหน้า ผู้จัดจําหน่าย USDC เชน Base และแพลตฟอร์มการเงินแบบ agentic ฝ่ายบริหารกล่าวว่าการรวมกันดังกล่าวทําให้มีตําแหน่งที่แข็งแกร่งในสิ่งที่เรียกว่าส่วนการเงินแบบ agentic ที่กําลังเติบโต

ไฮไลต์จากช่วงถามตอบ

ในช่วงคําถาม ฝ่ายบริหารมุ่งเน้นไปที่เหตุผลที่ Coinbase เชื่อว่าสามารถแข่งขันได้อย่างมีประสิทธิภาพเมื่อมีบริษัทมากขึ้นเข้าสู่ตลาดคริปโต

• เกี่ยวกับ perpetual futures Haas กล่าวว่าการเปิดตัวทางเทคนิคไม่ใช่ความท้าทายหลัก เธอกล่าวว่าข้อได้เปรียบที่แท้จริงมาจากการกระจาย ความลึกของสภาพคล่อง คุณภาพการดําเนินการ และความสามารถ cross-margin
• Coinbase เปรียบเทียบตําแหน่งของตนกับบริษัทดิจิทัลเนทีฟที่แข่งขันกับผู้เล่นรุ่นเก่า โดยกล่าวว่าโครงสร้างที่เป็น crypto-native เป็นจุดแข็ง
• ฝ่ายบริหารกล่าวว่าสถานะบริษัทมหาชน งบดุลที่โปร่งใส และโครงสร้างเงินทุนที่ชัดเจนช่วยสร้างความไว้วางใจจากผู้เข้าร่วมตลาดทั่วโลก
• Coinbase โต้แย้งว่า custody เป็นคูเมืองสําคัญเพราะลูกค้ามักต้องการซื้อขายในที่ที่สินทรัพย์ของตนอยู่แล้ว
• เกี่ยวกับตลาดพยากรณ์ บริษัทกล่าวว่าหมวดหมู่นี้เพิ่มเติมจากผลิตภัณฑ์การซื้อขายอื่นๆ มากกว่าที่จะแย่งชิงกัน
• บริษัทกล่าวว่ากําลังพิจารณาประเภทสัญญาเพิ่มเติม การกระจายที่กว้างขึ้น และอาจมีความร่วมมือที่ลึกขึ้นหรือการรวมแนวดิ่ง
• เกี่ยวกับการสร้างรายได้จากข้อมูล Coinbase กล่าวว่ามีความระมัดระวังเพราะคริปโตมีข้อมูลบนเชนฟรีจํานวนมากอยู่แล้ว และต้องการให้ราคาคงความคุ้นเคยและสะดวกสบายสําหรับผู้ใช้
• เกี่ยวกับ Stablecoin ฝ่ายบริหารกล่าวว่าผลิตภัณฑ์มีความเหมาะสมอย่างแข็งแกร่งแม้ในช่วงที่ปริมาณการซื้อขายอ่อนแอกว่า เพราะการชําระเงินและการใช้งานเพื่อประโยชน์อื่นๆ ยังคงขยายตัวต่อเนื่อง

Haas กล่าวว่าการผ่อนผันจาก CFTC ใหม่มีความสําคัญเป็นพิเศษเพราะช่วยให้ลูกค้าในสหรัฐอเมริกาเข้าถึง perpetual futures ทั่วโลก "โดยไม่ต้องใช้ VPN" และทําได้อย่างถูกต้องตามกฎหมาย เธอกล่าวว่าการเข้าถึงดังกล่าวช่วยปรับปรุงราคาและการดําเนินการโดยลดการกระจายตัวของตลาด

Choi ยังกล่าวว่าจํานวนคู่แข่งที่

บทความนี้ถูกแปลโดยใช้ความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์(AI) สำหรับข้อมูลเพิ่มเติม โปรดอ่านข้อกำหนดการใช้งาน