นักการเมืองอังกฤษเตือนการพึ่งพาคลาวด์สหรัฐฯ สร้างความเสี่ยงเชิงกลยุทธ์
Marathon Digital Holdings รายงานผลขาดทุนที่กว้างกว่าที่คาดการณ์ไว้สําหรับไตรมาส 2 ปี 2026 เนื่องจากรายรับลดลงและความผันผวนของราคา Bitcoin กดดันผลประกอบการ แม้ว่าบริษัทจะเดินหน้าขยายธุรกิจสู่โครงสร้างพื้นฐาน AI และสินทรัพย์ดิจิทัลด้านพลังงานอย่างต่อเนื่อง บริษัทรายงานผลขาดทุน $1.60 ต่อหุ้น ต่ํากว่ากําไรที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ที่ $0.35 อย่างมาก ขณะที่รายรับอยู่ที่ 174.9 ล้านดอลลาร์ เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ที่ 208.37 ล้านดอลลาร์ หุ้นร่วงลง 5.25% ในการซื้อขายปกติสู่ระดับ $10.65 ก่อนจะขยับขึ้นเล็กน้อย 0.34% ในการซื้อขายหลังตลาดสู่ระดับ $10.69
ประเด็นสําคัญ
- Marathon รายงานผลขาดทุนสุทธิ 611.3 ล้านดอลลาร์ เทียบกับกําไรสุทธิ 808.2 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า
- รายรับลดลง 26.7% เมื่อเทียบกับปีก่อน ได้รับผลกระทบจากราคาเฉลี่ยของ Bitcoin ที่ลดลง 28%
- บริษัทขุด Bitcoin ได้ 2,422 เหรียญในไตรมาสนี้ เพิ่มขึ้นจากช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่ราคาที่ต่ําลงและผลขาดทุนจากการวัดมูลค่าตามราคาตลาดบดบังผลการผลิตที่เพิ่มขึ้น
- ฝ่ายบริหารเน้นย้ําความคืบหน้าในการเข้าซื้อกิจการ Long Ridge และการขยายธุรกิจสู่ AI และโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัล
- บริษัทสิ้นสุดไตรมาสด้วยเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด 421.3 ล้านดอลลาร์ และเงินสดรวม Bitcoin ประมาณ 2.5 พันล้านดอลลาร์
ผลการดําเนินงานของบริษัท
ไตรมาสที่สองของ Marathon สะท้อนให้เห็นถึงความกดดันของธุรกิจที่ยังคงผูกพันอย่างใกล้ชิดกับราคา Bitcoin รายรับลดลงสู่ระดับ 174.9 ล้านดอลลาร์ จาก 238.5 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า แม้ว่าบริษัทจะขุด Bitcoin ได้มากกว่าในช่วงเดียวกันของปีก่อน ปัจจัยหลักที่กดดันคือราคาเฉลี่ยของ Bitcoin ที่ต่ําลง ซึ่งฝ่ายบริหารระบุว่าทําให้รายรับลดลง 65.9 ล้านดอลลาร์
ผลขาดทุนที่รายงานของบริษัทยังได้รับผลกระทบจากการปรับปรุงทางบัญชีที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัล Marathon ระบุว่าผลขาดทุนสุทธิประมาณ 343 ล้านดอลลาร์มาจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่าตามราคาตลาดที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง ซึ่งทําให้ผลประกอบการไตรมาสนี้ดูแย่กว่าที่การดําเนินงานขุดเหมืองเพียงอย่างเดียวจะบ่งชี้ แต่ยังเน้นย้ําถึงความเสี่ยงที่บริษัทยังคงเผชิญต่อความผันผวนของราคา Bitcoin
ในขณะเดียวกัน Marathon กําลังพยายามปรับตําแหน่งตัวเองให้พ้นจากการขุดเหมืองเพียงอย่างเดียว ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร Fred Thiel อธิบายบริษัทว่าเป็นแพลตฟอร์มโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลที่สร้างขึ้นรอบด้านพลังงาน ที่ดิน และการประมวลผล กลยุทธ์ดังกล่าวรวมถึงศูนย์ข้อมูลที่พร้อมสําหรับ AI บริการ sovereign cloud ผ่าน Exaion และเครื่องมือภายในอย่าง Vertebra AI
ไฮไลต์ทางการเงิน
- รายรับ: 174.9 ล้านดอลลาร์ ลดลง 26.7% จาก 238.5 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า
- ผลขาดทุนสุทธิ: 611.3 ล้านดอลลาร์ เทียบกับกําไรสุทธิ 808.2 ล้านดอลลาร์ใน Q2 2025
- ผลขาดทุนต่อหุ้น: $1.60 เทียบกับกําไร $1.84 ต่อหุ้นในปีก่อนหน้า
- Bitcoin ที่ขุดได้: 2,422 เหรียญ หรือ 26.6 Bitcoin ต่อวัน
- อัตรา hashrate ที่เปิดใช้งาน: 70.3 exahash ต่อวินาที เพิ่มขึ้น 22% จาก 57.4 EH/s ในปีก่อนหน้า
- ส่วนแบ่งการขุดจากรางวัลที่มีอยู่: 5.9% เพิ่มขึ้นจาก 5.5% ใน Q1 2026
- ต้นทุนรายวันต่อ petahash: $27.7 ลดลง 4% เมื่อเทียบกับปีก่อน
- ต้นทุนต่อกิโลวัตต์-ชั่วโมงที่ไซต์ที่บริษัทเป็นเจ้าของ: $0.04
- เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด: 421.3 ล้านดอลลาร์
- เงินสดรวม Bitcoin: ประมาณ 2.5 พันล้านดอลลาร์
ผลประกอบการเทียบกับที่คาดการณ์
Marathon พลาดเป้าคาดการณ์ของ Wall Street อย่างมีนัยสําคัญ นักวิเคราะห์คาดการณ์กําไร $0.35 ต่อหุ้น แต่บริษัทรายงานผลขาดทุน $1.60 ต่อหุ้น ซึ่งต่ํากว่าที่คาดการณ์ถึง $1.95 ต่อหุ้น หรือ 557.1%
รายรับก็ต่ํากว่าที่คาดการณ์เช่นกัน บริษัทรายงานรายรับ 174.9 ล้านดอลลาร์ เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ที่ 208.37 ล้านดอลลาร์ ต่ํากว่าที่คาดการณ์ 33.47 ล้านดอลลาร์ หรือ 16.1%
ขนาดของการพลาดเป้านั้นมีนัยสําคัญ แต่ผลประกอบการไตรมาสนี้ถูกกําหนดโดยความผันผวนของ Bitcoin และการบัญชีตามมูลค่ายุติธรรม ในแง่นี้ ผลขาดทุนหลักไม่ได้สะท้อนถึงการล่มสลายของผลผลิตการขุด แต่เป็นเรื่องของวิธีที่ราคาสินทรัพย์ดิจิทัลไหลผ่านงบกําไรขาดทุน อย่างไรก็ตาม การพลาดเป้าครั้งนี้มีขนาดใหญ่กว่าความผันผวนปกติรายไตรมาสมาก และน่าจะมีส่วนทําให้หุ้นอ่อนตัวในช่วงแรก
ปฏิกิริยาของตลาด
หุ้น Marathon ปิดการซื้อขายปกติที่ $10.65 ลดลง 5.25% จากราคาปิดก่อนหน้าที่ $11.24 หลังจากการรายงานผล หุ้นขยับขึ้นเล็กน้อยสู่ $10.69 ในการซื้อขายหลังตลาด เพิ่มขึ้น 0.34% จากราคาปิดในการซื้อขายปกติ แม้จะมีการปรับตัวลง การวิเคราะห์ของ InvestingPro ชี้ให้เห็นว่าหุ้นดูเหมือนจะถูกประเมินต่ํากว่ามูลค่าที่ระดับปัจจุบัน โดยมูลค่ายุติธรรมของบริษัทบ่งชี้ถึงศักยภาพในการเพิ่มขึ้น ความผันผวนสูงของหุ้นสะท้อนให้เห็นในค่า Beta ที่ 5.36 ซึ่งอยู่ในระดับสูงสุดในกลุ่มอุตสาหกรรม นักลงทุนที่ติดตามโอกาสในหุ้นที่ถูกประเมินต่ํากว่ามูลค่าอาจพบว่ามูลค่าตลาดของ Marathon ที่ 4.1 พันล้านดอลลาร์นั้นน่าติดตาม
แม้จะมีการฟื้นตัวเล็กน้อยในการซื้อขายหลังตลาด หุ้นยังคงต่ํากว่าราคาปิดของวันก่อนหน้าและต่ํากว่าระดับสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ $23.45 อย่างมาก อย่างไรก็ตาม ยังคงสูงกว่าระดับต่ําสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ $6.66 อย่างมีนัยสําคัญ การเคลื่อนไหวดังกล่าวบ่งชี้ว่านักลงทุนตอบสนองต่อการพลาดเป้ากําไรและการลดลงของรายรับในเบื้องต้น จากนั้นจึงให้เครดิตกับแผนโครงสร้างพื้นฐานระยะยาวและกลยุทธ์การจัดหาเงินทุนของบริษัท
แนวโน้มและคําแนะนํา
ฝ่ายบริหารใช้เวลาส่วนใหญ่ในการประชุมเพื่อหารือเกี่ยวกับการเปลี่ยนผ่านของ Marathon สู่โครงสร้างพื้นฐาน AI และการสร้างรายได้จากพลังงาน บริษัทคาดว่าการเข้าซื้อกิจการ Long Ridge จะปิดดีลได้หลังจากได้รับการอนุมัติจาก Federal Energy Regulatory Commission ซึ่งระบุว่าอาจเกิดขึ้นเร็วๆ นี้ Marathon ระบุว่าดีลดังกล่าวควรเพิ่ม EBITDA รายปีประมาณ 144 ล้านดอลลาร์และกระแสเงินสดอิสระที่ยั่งยืน โดยประมาณ 70% ของผลผลิตอยู่ภายใต้สัญญาระยะยาว
บริษัทยังระบุด้วยว่าคาดว่าจะลงนามสัญญาเช่าอย่างน้อยสองฉบับก่อนสิ้นปีในพอร์ตโฟลิโอโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัล Marathon กําลังพัฒนาไซต์ใน Matagorda County รัฐเท็กซัส ซึ่งอาจรองรับกําลังการผลิตได้สูงถึง 2 กิกะวัตต์ ขึ้นอยู่กับการอนุมัติ บริษัทระบุว่าไซต์ดังกล่าวสามารถช่วยให้บริษัทเปลี่ยนพลังงานจากการขุด Bitcoin ไปสู่สิ่งอํานวยความสะดวก AI ได้ในอนาคต
สําหรับไตรมาสถัดไป Marathon คาดการณ์:
- EPS ไตรมาส 3 ปี 2026 ที่ $0.43
- EPS ไตรมาส 4 ปี 2026 ที่ระดับคุ้มทุน
- รายรับทั้งปี 2026 ที่ 810.18 ล้านดอลลาร์
- รายรับทั้งปี 2027 ที่ 946.53 ล้านดอลลาร์
ฝ่ายบริหารยังระบุด้วยว่าค่าใช้จ่าย G&A รายไตรมาส ไม่รวมค่าตอบแทนที่เป็นหุ้นและต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการ ควรมีแนวโน้มลดลงเมื่อการลดต้นทุนเริ่มมีผล
ความคิดเห็นของผู้บริหาร
Thiel กําหนดกรอบกลยุทธ์ของบริษัทว่าเป็นการตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของอุตสาหกรรมในวงกว้าง "คําถามไม่ใช่อีกต่อไปว่าใครสามารถระดมทุนสําหรับคลื่นการประมวลผลครั้งต่อไปได้ แต่เป็นว่าใครมีพลังงาน" เขากล่าว เขายังเสริมว่าการเคลื่อนไหวของ Marathon สู่โครงสร้างพื้นฐาน AI คือ "การใช้งานครั้งต่อไปของแพลตฟอร์มที่เราสร้างขึ้น"
เขายังชี้ให้เห็นถึงประวัติการดําเนินงานของบริษัทในฐานะความได้เปรียบทางการแข่งขัน "เราไม่ได้มาถึงโอกาสนี้โดยการไล่ตามเทรนด์ใหม่" Thiel กล่าว "เรามาถึงที่นี่หลังจากมากกว่าหนึ่งทศวรรษในการแก้ปัญหาการดําเนินงานเดิมในระดับโลก ได้แก่ การรักษาความปลอดภัยของพลังงาน การใช้งานการประมวลผล และการดําเนินโครงสร้างพื้นฐานอย่างมีประสิทธิภาพตลอดเวลา"
ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน Salman Khan เน้นย้ําถึงแนวทางการจัดหาเงินทุนของบริษัท "พูดตรงๆ เราจัดหาเงินทุนสําหรับการเข้าซื้อกิจการมูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์ผ่านหนี้ที่มี Bitcoin เป็นหลักประกันและการรับช่วงงบดุลของ Long Ridge ซึ่งเป็นการจัดหาเงินทุนแบบไม่ลดสัดส่วนการถือหุ้นทั้งหมด" เขากล่าว เขายังเสริมว่าโครงสร้างดังกล่าวช่วยเปิดใช้งานส่วนหนึ่งของสํารอง Bitcoin ของ Marathon ในขณะที่ยังคงรักษาการเปิดรับต่อผลกําไรที่อาจเกิดขึ้นในระยะยาว
ความเสี่ยงและความท้าทาย
- ความผันผวนของราคา Bitcoin: รายรับและกําไรที่รายงานของ Marathon ยังคงมีความอ่อนไหวสูงต่อราคาตลาดของ Bitcoin
- ความผันผวนทางบัญชี: กําไรและขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากสินทรัพย์ดิจิทัลสามารถสร้างการเปลี่ยนแปลงขนาดใหญ่ในกําไรหรือขาดทุนที่รายงาน
- ต้นทุนการดําเนินงานที่เพิ่มขึ้น: ค่าใช้จ่ายทั่วไปและการบริหารเพิ่มขึ้นอย่างมาก รวมถึงต้นทุนการเข้าซื้อกิจการและการดําเนินคดี
- ความเสี่ยงในการดําเนินการขยายธุรกิจ: โครงการ AI และพลังงานของบริษัทขึ้นอยู่กับการอนุมัติ การก่อสร้าง และการลงนามสัญญาเช่า
- ความล่าช้าด้านกฎระเบียบและการเชื่อมต่อ: โครงการ Long Ridge และ Matagorda ยังต้องการการอนุมัติที่สําคัญก่อนที่จะสามารถมีส่วนร่วมได้อย่างเต็มที่
- ข้อกังวลด้านสุขภาพทางการเงิน: InvestingPro ให้คะแนนสุขภาพทางการเงินโดยรวมของ Marathon ว่า "อ่อนแอ" โดยอัตราส่วนเงินทุนหมุนเวียนที่ 1.84 ให้ความคุ้มครองสภาพคล่องในระดับหนึ่ง แต่กระแสเงินสดอิสระติดลบ 1.34 พันล้านดอลลาร์ในช่วงสิบสองเดือนที่ผ่านมาทําให้เกิดคําถามเกี่ยวกับความยั่งยืน
ถาม-ตอบ
นักวิเคราะห์มุ่งเน้นไปที่ระยะเวลาของการเข้าซื้อกิจการ Long Ridge ความน่าสนใจของไซต์ Matagorda และศักยภาพรายรับของธุรกิจใหม่ของ Marathon
คําถามมุ่งเน้นไปที่ว่าหน่วยงานกํากับดูแลได้ยกประเด็นอุปสรรคใดๆ ต่อดีล Long Ridge หรือไม่ Thiel กล่าวว่าบริษัทไม่ได้รับข้อเสนอแนะใดๆ ที่จะขัดขวางการอนุมัติ และคาดว่าจะได้รับการตอบสนองจาก FERC ก่อนสิ้นปี หรืออาจเร็วกว่านั้น
นักวิเคราะห์ยังถามเกี่ยวกับไซต์ Matagorda และว่าความต้องการสินทรัพย์ที่เปิดใช้งานแล้วในเท็กซัสเพิ่มขึ้นหรือไม่ Thiel กล่าวว่าความสนใจมีอยู่อย่างกว้างขวาง และไซต์ดังกล่าวน่าสนใจเพราะมีสายส่งไฟฟ้าอยู่ใกล้เคียงและไม่ต้องการการอัปเกรดโครงสร้างพื้นฐานสาธารณูปโภค
อีกหัวข้อหนึ่งคือแนวโน้มรายรับของ Exaion, HUM และ Slipstream Thiel กล่าวว่า HUM ไม่คาดว่าจะมีนัยสําคัญในระยะใกล้ ในขณะที่ Exaion ควรสร้างรายรับในหลักแปดหลักต่ําในปี 2026 และเติบโตจากนั้น เขากล่าวว่า Slipstream เป็นหลักเป็นเครื่องมือสําหรับผู้ใช้ Bitcoin และไม่ใช่แหล่งรายรับหลักในปัจจุบัน
คําถามเกี่ยวกับความร่วมมือกับ Starwood ได้รับการตอบสนองในเชิงบวกจากฝ่ายบริหาร ซึ่งระบุว่าความต้องการไซต์ที่เกี่ยวข้องกับ AI เกินกว่าที่คาดการณ์ไว้ และการหารือเกี่ยวกับสัญญาเช่าดําเนินไปด้วยดี Thiel กล่าวว่าบริษัทยังคงมั่นใจว่าจะสามารถลงนามสัญญาเช่าอย่างน้อยสองฉบับก่อนสิ้นปี สําหรับนักลงทุนที่ต้องการการวิเคราะห์อย่างครอบคลุม Marathon เป็นหนึ่งในหุ้นสหรัฐฯ กว่า 1,400 ตัวที่ครอบคลุมโดย Pro Research Reports โดยละเอียดของ InvestingPro ซึ่งแปลงข้อมูลทางการเงินที่ซับซ้อนให้เป็นข้อมูลเชิงลึกที่ชัดเจนและนําไปปฏิบัติได้
บทความนี้ถูกแปลโดยใช้ความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์(AI) สำหรับข้อมูลเพิ่มเติม โปรดอ่านข้อกำหนดการใช้งาน
