3 เหตุผลที่เราคงคำแนะนำ “TRADING” 1) กำไรปกติ 2Q62 อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+20% QoQ, +1282% YoY) ดีกว่าที่เราและตลาดคาด 19% และ 31% ตามลำดับ จาก ARPU ที่ฟื้นตัวเร็วและแรงกว่าคาด 2) เราปรับประมาณการกำไรปี 2562-2563 ขึ้น11% และ 29% ตามลำดับ ให้สะท้อนแนวโน้มตลาดมือถือฟื้นตัวหลังผู้ประกอบการทุกรายมุ่งเก็บเกี่ยวกำไรก่อนการลงทุน 5G ปลายปี 2563 ทำให้ 3) ราคาเหมาะสม DTAC ปรับเพิ่มเป็น 60.00 บาทต่อหุ้น DTAC ประกาศจ่ายปันผลที่ 1H62 ที่ 1.26 บาทต่อหุ้น คิดเป็น yield 2.3% XD วันที่ 26 ก.ค. 2562
รายงานกำไรปกติ 2Q62 ดีกว่าเราและตลาดคาด ... จาก ARPU ฟื้นตัวแรง
รายงานกำไรปกติที่ 1.7 พันล้านบาท (+20%QoQ, +1282% YoY) ดีกว่าที่เราและตลาดคาด 19% และ 31% ตามลำดับ กำไรที่ฟื้นตัว QoQ มาจากรายได้มือถือที่ฟื้นตัวและการควบคุมค่าใช้จ่าย กำไรที่โตแรง YoY มาจากฐานปีก่อนที่ยังมีค่าเสื่อมราคาสัมปทาน สรุปสาระสำคัญได้ดังนี้ 1) service revenue ex. IC อยู่ที่ 1.5 หมื่นล้านบาท (+1.9% QoQ, -5.3% YoY) ดีกว่าคาด จาก ARPU ที่ฟื้นตัว 4.6% QoQ โดยเฉพาะ prepaid ARPU ที่บวก 5.4% QoQ มากพอชดเชย prepaid netadd ที่ยังลดลง 203K หลังอุตฯถอน unlimited package ออกจากตลาด prepaid ในกลาง 2Q62 2) ธุรกิจมือถือขาดทุน 399 ล้านบาท ลดลงเทียบกับ 1Q62 ที่ขาดทุน 485 ล้านบาท และ 2Q61 ที่ขาดทุน 518 ล้านบาท 3) SG&A อยู่ที่ 3.5 พันล้านบาท (-1.5% YoY) ยังคุมเข้มได้ดี 4) ค่าเสื่อมราคาอยู่ที่ 3.8 พันล้านบาท (+2.7%QoQ) และ 5) EBITDA อยู่ที่ 6.5 พันล้านบาท (+9.4% QoQ, -12.5% YoY) ฟื้นตัว QoQ ตามรายได้และการควบคุมต้นทุน
กำไร 1H62 ดีกว่าคาด ... 2H62 มีโอกาสดีกว่า 1H62
งบ 2Q62 ที่ดีกว่าคาดเป็นผลของการถอน unlimited package ออกจากตลาด prepaid ในช่วงกลางไตรมาส2 ทำให้ ARPU ฟื้นตัว 4.6% QoQ แรงและเร็วกว่าที่เราและตลาดคาดจะเริ่มฟื้นตัวใน 2H62 ขณะที่กำไรปกติ 2H62 มีโอกาสเด่นกว่า 1H62 เพราะได้ผลของการถอน unlimited package จากตลาด prepaid เต็มไตรมาสและได้ผลบวกจากการถอน unlimited package ออกจากตลาด postpaid ด้วยเช่นกัน ขณะที่การควบคุมค่าใช้จ่ายอย่างเข้มข้นน่าจะชดเชยค่าใช้จ่ายด้านการลงทุนที่ยังเป็นขาขึ้น ทำให้กำไรปี 2562 ของ DTAC มี upside ตามตลาดรวมที่ฟื้นตัว
ปรับประมาณกำไรปี 2562-63 ขึ้น 11% / 29% ตามลำดับ
กำไร 1H62 คิดเป็น 55% ของประมาณการทั้งปี 2562 ขณะที่กำไร 2H62 มีโอกาสเด่นกว่า 1H62 ทำให้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2562 ขึ้น 11% เป็น 6.3 พันล้านบาท (+112% YoY) และปรับเพิ่มประมาณการปี 2563 ขึ้น 29% เป็น 6.4 พันล้านบาท (+1% YoY) อิงสมมติฐานผู้ประกอบการทุกรายมุ่งเก็บเกี่ยวกำไรก่อนการลงทุน 5G ปลายปี 2563 เราปรับเพิ่ม payout ratio จาก 60% เป็น 85% (1H62 จ่าย 97%)
ปรับราคาเหมาะสมขึ้นเป็น 60 บาทต่อหุ้น ... แนะนำ “TRADING”
ผลของการปรับประมาณการ ทำให้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2562 ปรับเพิ่มเป็น 60 บาทต่อหุ้น (DCF: WACC 8.8% และ TG 2%) จากมุมมองต่อตลาดรวมที่ดีขึ้น เราแนะนำ “TRADING” เชิงกลยุทธ์ราคาหุ้นปรับขึ้น 5% หลังประกาศงบ 2Q62 แนะนำทยอยสะสมเมื่ออ่อนตัว ความเสี่ยงอยู่ที่การประมูลคลื่น 5G ที่เร็วกว่าความจำเป็นและการแข่งขันกลับมารุนแรงอีกครั้ง
|
FYE Dec (THBmn) |
2017A |
2018A |
2019F |
2020F |
|
Revenue |
78,275 |
74,980 |
79,622 |
81,227 |
|
EBITDA |
29,935 |
20,053 |
25,048 |
27,057 |
|
Core Profit |
2,120 |
3,003 |
6,350 |
6,402 |
|
Net Profit |
2,114 |
(4,368) |
6,350 |
6,402 |
|
Core EPS |
0.90 |
1.27 |
2.68 |
2.70 |
|
Core EPS Growth (%) |
5.9 |
41.7 |
111.5 |
0.8 |
|
DPS |
0.24 |
1.01 |
2.28 |
2.30 |
|
Core P/E (x) |
62.6 |
44.2 |
20.9 |
20.7 |
|
EV/EBITDA |
5.2 |
8.3 |
5.9 |
6.6 |
|
Dividend Yield (%) |
0.4 |
1.8 |
4.1 |
4.1 |
|
Net gearing (%) |
78.6 |
150.1 |
59.8 |
173.6 |
|
ROE (%) |
7.5 |
(17.1) |
26.9 |
Source: Company, Yuanta
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities