Finding opportunity during crisis of faith
• SET: SET Index ปรับตัวลงแรงเกินคาดวานนี้ ประเมินเหตุผลทางด้านพื้นฐานได้แก่ประมาณการ EPS ของตลาดที่เริ่มลดลงอีกครั้งหลังจากเข้าสู่ ช่วงปีใหม่ (รูปที่ 1) จนล่าสุดคาดการณ์ EPS ปี 2026 ค่ากว่าสมมติฐาน ของเราในการคานวณดัชนีที่ 107 บาทไปแล้ว
• vs. Regional: อย่างไรก็ดี หากเราเปรียบเทียบพัฒนาการของคาดการณ์ EPS บ้านเรากลับประเทศอื่นๆในเอเชีย จะพบว่าแทบไม่ได้มีความแตกต่าง แต่อย่างใด โดยหากดูการปรับเปลี่ยนของ 12m fwd rolling EPS ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา จะพบว่า EPS ของตลาดหุ้นไทย เกาะอยู่ในกลุ่มค่าเฉลี่ย ของภูมิภาคได้ด้วยช่า (รูปที่ 2)
• De-rating: ด้วยเหตุนี้เราคงพอจะพูดได้ว่าการปรับลดลงของดัชนี นับตั้งแต่ช่วงปลายปีก่อน น่าจะเกิดจากกระบวนการ De-rating เป็นสําคัญ สะท้อนผ่าน PE ของตลาดที่ทยอยปรับลดลงต่อเนื่อง (รูปที่ 3) โดยสาเหตุ ของกระบวนการนี้คงหนีไม่พ้นมาจากความเชื่อมั่นของนักลงทุนในตลาดที่ ลดลง ซึ่งอาจจะด้วยกรณีข่าวสารในเชิงลบที่เกิดขึ้นกับบริษัทจดทะเบียน
• หากตัดประเด็นความเชื่อมั่นเหล่านี้ออกไป ต้องบอกว่ากระบวนการ De-rating (PE contraction) ที่เกิดขึ้นนี้ไม่ค่อยสมเหตุสมผลมากนัก ต่างๆตั้งแต่ช่วงปลายปีที่ผ่านมา กับแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยในตลาดที่จะทยอยลดลงต่อเนื่องในช่วงถัดไป โดยเรายังคงคาดการณ์การปรับลดดอกเบี้ยทั้งหมด 0.50% สําหรับธปท. ในปีนี้ และการลดครั้งแรกน่าจะเกิดขึ้นได้ในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งจากกร ตึกษาของเราพบว่า เหตุการณ์การลดดอกเบี้ยนี้มักก่อให้เกิดการขยายตัว ของตัวคูณ Multiple ในตลาด (PE Expansion) บ่อยๆในอดีต
• ล่าสุด SET Index ปรับด้วลงมาใกล้แตะระดับ Worst case ของเราตามวิธี PE Model เติมที่ 1350 จุดมากขึ้น บ่งชี้ถึง Upside ที่เป็นต่อ Downside อย่างชัดเจน หรือต่อให้เรา Incorporate คาดการณ์ EPS ปี 2026 ใหม่ที่ 105 บาทเข้าไปในโมเดล ก็จะได้ระดับ Worst case อยู่เพียง 1320 จุด เท่านั้น (รูปที่ 4) Imply Downside risk จากปัจจุบันเพียง 3.2% ซึ่งหาก เทียบกับระดับดัชนีกรณีฐานตามการคานวณใหม่ที่ 1430 จุด ก็จะยังคง พบว่าอัตราส่วน Reward-to-Risk ยังคงมีความน่าสนใจอยู่ดี
• Strategy: ด้วยเหตุนี้ในเชิงกลยุทธ์ เรายังคงแนะนําาให้นักลงทุนที่เพิ่ม น้าหนักหุ้นไทยไปแล้วบริเวณดัชนี 1370 จุด สามารถถือครองหุ้นในส่วน ดังกล่าวไปก่อน โดยหุ้น Top picks แนะนําของเราประจําเดือนม.ค.ยังคง ไ ด้ แ ก่ AEONTS, CPALL (BK:CPALL), JMT, PTT (BK:PTT), TISCO, WHA, DIF, LHHOTEL (สําหรับหุ้น JMT ที่ราคาลงแรงวานนี้ มองเป็นเพียงความ กังวลด้าน Sentiment ต่อตัวหุ่นที่เคยเป็นประเด็นผู้บริหารนําไปวาง เป็นหลักประกันก่อนหน้านี้ ไม่เกี่ยวข้องกับปัจจัยพื้นฐานแต่อย่าง ใด)
• Mismatch: ทั้งนี้ จากการสํารวจของเราล่าสุด พบว่ามีหุ้นหลายบริษัทที่ ราคาปรับลงมา โดยที่ไม่ได้สะท้อนปัจจัยการปรับเพิ่มประมาณการกําาไร ในช่วงที่ผ่านมาแต่อย่างใด โดยหากใช่การคัดกรองไปยังช่วง Timeframe 1 เดือนหลังสุดจะพบว่าได้แก่ IVL, PTTGC, EGCO, BTG, NSL, CPF เป็นต้น มองหุ่นชุดนี้เป็นอีกกลุ่มที่น่าสนใจสําหรับการ Buy on weakness ด้วยเช่นกัน
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Trinity Securities