ความกังวลเพิ่มขึ้นตามลำดับเมื่อเข้าใกล้วันประชุม FOMC โดยต้องติดตามว่าใน รอบนี้Fed จะพิจารณาขึ้นดอกเบี้ย 0.5% หรือ 0.75% แต่ที่ชัดเจนก็คือมุมมอง ดอกเบี้ยนโยบายไปจนถึงสิ้นปี 2565 ของ Fed น่าจะอยู่สูงกว่า 3% นอกจากนี้ยัง ปรากฎให้เห็นภาวะ Inverted Yield Curve ในคู่ 2 ปี กับ 10 ปี ให้เห็นอีกครั้ง หนึ่ง นำมาซึ่งความกังวลเรื่องภาวะเศรษฐกิจถดถอยในอนาคต ส่วนบ้านเรา ผู้ว่า ธปท. ออกมาส่งสัญญาณดอกเบี้ยขาขึ้น โดยให้เหตุผลว่าเศรษฐกิจบ้านเราโตได้ ใกล้เคียงศักยภาพที่เป็นอยู่แล้ว การใช้นโยบายการเงินในช่วงเวลาจากนี้ไปจึง น่าจะมีเป้าหมายไปที่การดูแลเรื่องเสถียรภาพราคาสินค้า-บริการ ทั้งนี้การปรับขึ้น ดอกเบี้ยจะทำแบบค่อยเป็นค่อยไป อีกเรื่องหนึ่งคือท่าทีของทางการ ที่จะปรับลด ราคาขายน้ำมันสำเร็จรูปหน้าโรงกลั่น และแนวคิดที่จะเก็บภาษีจากการขายหุ้น SET Index ปรับลดลงต่อ แต่จะเบากว่าเมื่อวาน กรอบช่วง 1580 – 1600 จุด พอร์ตจำลองวานนี้Stop Profit หุ้น TFG, BH, CENTEL และ Cut Loss หุ้น KSL ยังไม่ซื้อหุ้นเพิ่ม ถือเงินสดสำรองเป็น 35% หุ้น Top Pick เลือก BLA และ TRUE
ความกังวลการเร่งขึ้นดอกเบี้ยสหรัฐ ถูกสะท้อนมาในไทยมากขึ้น
ในเดือน มิ.ย. 65 มีการรายงานตัวเลขเงินเฟ้อเดือน พ.ค. 65 ของสหรัฐฯ พุ่งขึ้น +8.6%YoY (สูงสุดในรอบ 40 ปี) ท าให้ตลาดเกิดความกังวลว่าในรอบการประชุมของ Fed 3 ครั้ง ต่อจากนี้ (มิ.ย.65, ก.ค.65, ก.ย.65) จะมีครั้งใดครั้งหนึ่งที่ Fed ขึ้นดอกเบี้ย 0.75% ซึ่งเป็นการขึ้นดอกเบี้ยที่เข้มข้นสุดนับตั้งแต่ปี 1993
กลับมาที่ประเทศไทยเห็นตัวเลขเงินเฟ้อเดือน พ.ค. 65 เร่งตัวขึ้นเช่นกัน อยู่ที่ 7.1% (สูงสุดในรอบ 13 ปี) ขณะทีูู่้ว่าการธปท.ให้ความเห็นว่า ถ้ามองภาพเศรษฐกิจไทย ตอนนี้โตได้ตามศักยภาพ และอาจน าไปสู่การใช้นโยบายการเงินตึงตัวแบบค่อยเป็น ค่อยไปในช่วงต่อจากนี้ แสดงว่ามีโอกาสเห็นการขึ้นดอกเบี้ยมากกว่า 1 ครั้งในรอบการ ประชุมที่เหลือของปีเพื่อสกัดค่าเงินบาทอ่อนและเงินเฟ้อ ฝ่ายวิจัยฯประเมินว่าการเร่ง ขึ้นดอกเบี้ยถือเป็นหนึ่งปัจจัยที่กดดันตลาด ซึ่งตามกลไกหาก กนง. ขึ้นดอกเบี้ย 0.25% กดดันเป้าหมาย SET ลง 88 จุด เหลือ 1722 จุด, ถ้าขึ้นดอกเบี้ย 0.5% กดดัน เป้าหมาย SET ลง 167 จุด เหลือ 1643 จุด และถ้าขึ้นดอกเบี้ย 0.75% กดดัน เป้าหมาย SET ลง 240 จุด 1570 จุด
ประเมินผลกระทบ...หากภาครัฐแทรกแซงปรับลดค่าการกลั่น
ช่วงนี้มีประเด็นที่ภาครัฐจะเข้ามาแทรกแซงกลุ่มโรงกลั่น ู่านการปรับลดค่าการกลั่น เพื่อช่วยให้ราคาขายปลีกน้ ามันส าเร็จรูปปรับตัวลดลงนั้น หากมาพิจารณาใน รายละเอียดของธุรกิจโรงกลั่นพบว่า โรงกลั่นแต่ละโรงจะูลิตูลิตภัณฑ์น้ ามันส าเร็จรูป แต่ละชนิดในสัดส่วนที่แตกต่างกัน และในแต่ละูลิตภัณฑ์ก็จะมี spread (ราคา ูลิตภัณฑ์-ต้นทุนน้ ามันดิบ) ที่แตกต่างกัน
จะเห็นได้ว่าในอดีตช่วงปี 2555-2562 spread ูลิตภัณฑ์น้ ามันส าเร็จรูปหลักๆ ได้แก่ ก๊าซออยล์, ก๊าซโซลีน และเจ็ท มี Spread อยู่ราว 10-15 เหรียญฯต่อบาร์เรล หรือราว 2.1-3.2 บาทต่อลิตร ซึ่งถือเป็นก าไรขั้นต้นจากการขายูลิตภัณฑ์หลักทั้ง 3 ชนิด ดังกล่าว แต่เนื่องจากโรงกลั่นยังูลิตูลิตภัณฑ์น้ ามันส าเร็จรูปที่มีก าไรขั้นต้นติดลบ ได้แก่ น้ ามันเตา เป็นส่วนประกอบด้วย ดังนั้นเมื่อมาเฉลี่ยกันแล้วค่าการกลั่นหรือก าไร ขั้นต้น ก็จะไม่สูงเท่ากับ spread ของน้ ามันหลักเท่านั้น
นอกจากนี้หากพิจารณาในช่วงปี 2563-2564 ซึ่งโลกของเราประสบกับปัญหาโควิด-19 ท าให้ต้องมีการปิดประเทศ ความต้องการใช้น้ ามันส าเร็จรูปลดลงอย่างมีนัยฯส่งูลให้ spread ูลิตภัณฑ์น้ ามันส าเร็จรูปหลักๆ ได้แก่ ก๊าซออยล์, ก๊าซโซลีน และเจ็ท ก็มีการ ปรับตัวลดลงตามเฉลี่ยเหลือราว 3-8 เหรียญฯต่อบาร์เรล หรือราว 0.6-1.7 บาทต่อลิตร รวมถึงูลิตภัณฑ์น้ ามันเตาก็ติดลบมากขึ้น ส่งูลให้โรงกลั่นหลายโรงต้องเูชิญกับูล ขาดทุน
ติดตามภาษีการขายหุ้น … อีกหนึ่งปัจจัยสร้างความผันผวนต่อตลาด หุ้นไทย
กระแสข่าวรัฐบาลก าลังก าลังพิจารณากลับมาเก็บภาษีรายรับจากการขายหลักทรัพย์ ในตลาดหลักทรัพย์ อัตรา 0.1% หลังจากได้รับการยกเว้นมาตั้งแต่ปี 2534–ปัจจุบัน ภาครัฐจึงสามารถพิจารณากลับมาจัดเก็บภาษีได้ หากต้องการขยายฐานภาษี
อย่างไรก็ตามหากพิจารณาท่าทีจากหน่วยงานที่เกี่ยวข้องพบว่า ส่วนใหญ่ยังปฏิเสธและ ไม่เห็นด้วย ล่าสุด คือ FETCO ออกจดหมายเปิดูนึกไม่เห็นด้วยกับการเก็บภาษี ดังกล่าวในช่วงเวลาแบบนี้
ทั้งนี้ หากภาครัฐกลับจัดเก็บภาษีจริง ASPS คาดว่าจะส่งให้รัฐมีรายได้เพิ่ม แต่กระทบ ตลาดฯ ดังนี้
1. รายได้รัฐจะเพิ่มปีละประมาณ 1- 2 หมื่นล้านบาท (ถ้ามูลค่าซื้อขายยังอยู่ ในระดับใกล้เคียงอดีต) คือ ในปีปัจจุบันนักลงทุนประเภท Active มีการซื้อ ขายหุ้นเฉลี่ยราว 2-3 ล้านบาท/เดือน หากรัฐเรียกเก็บภาษีนักลงทุนที่มีการ ขายหุ้นเกิน 1 ล้านบาท/เดือน แสดงว่านักลงทุนประเภท Active ส่วนใหญ่จะ ถูกเก็บภาษี
ในเบื้องต้นหากค านวณรายได้รัฐจากการเก็บภาษีหลักทรัพย์ ในปี 2565 ตลาด ฯมีมูลค่าซื้อขาย (คิดขาเดียว) รวม 8.6 ล้านล้านบาท (ytd) เมื่อคูณอัตราภาษี 0.1% รัฐจะมีรายได้เพิ่มประมาณ 8.6 พันล้านบาท (ถ้าท าเป็นทั้งปีก็สูงเกิน 1.97 หมื่นล้านบาท) และหากพิจารณาจากมูลค่าซื้อขายในอดีต พบว่า ส่วน ใหญ่แล้วรัฐจะได้รายได้เพิ่มเกิน 1 หมื่นล้านบาทต่อปี
2. ขีดความสามารถในการแข่งขันลดลง เนื่องจากผลตอบแทนของการ Trading ลดลง จาก Transaction cost ที่สูงขึ้นมาก ท าให้ดึงดูดเม็ดเงิน ลงทุนจากทั้งนักลงทุนไทยและต่างประเทศได้ลดน้อยลง โดยเฉพาะจากนักเก็ง ก าไร รวมถึงอาจเป็นข้อจ ากัดในการออกูลิตภัณฑ์การลงทุนใหม่ๆ และการ ระดมทุนในอนาคต
3. มูลค่าการซื้อขายหดตัวลง อาจส่งผลให้การเรียกเก็บภาษีในระยาวมี โอกาสลดลง ตราบที่มูลค่าซื้อขายในอนาคตยังคงลดลงต่อเนื่อง
ประเด็นดังกล่าว หากรัฐปฏิบัติจริงถือว่ากดดันตลาดหุ้นพอสมควร ทั้งในมุม ความสามารถในการแข่งขันกับตลาดทุนต่างประเทศ, ผลตอบแทน และมูลค่าซื้อ ขายที่ลดลง อย่างไรก็ตาม ASPS มองว่าประเด็นดังกล่าวยังคงต้องรอความชัดเจน จากหน่วยงานของรัฐที่เกี่ยวข้องต่อไป
ตลาดหุ้นเข้าสู่ช่วง STRESS TEST ทุบทุกสถิติ
ในเดือน มิ.ย. 65 ตลาดหุ้นเข้าส่ช่วง STRESS TEST อย่างเห็นได้ชัด ทั้งจากความกังวล เรื่องของเงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้น พร้อมกับการใช้นโยบายการเงินตึงตัวแบบ New Normal โดยเฉพาะเริ่มเห็น Fed ลดขนาดงบดุลในเดือนนี้ และอาจเห็นการขึ้นดอกเบี้ยที่เร็วขึ้น รอบละ 0.5% - 0.75% ในช่วงต่อจากนี้ ส่งูลให้สินทรัพย์ทางการเงินต่างๆ ูันูวน และทุบสถิติใหม่ต่อเนื่อง ดังนี้
1. Bond Yield สหรัฐเร่งตัวขึ้นท าจุดสูงสุดในรอบหลายปี พร้อมกับเกิด Inverted Yield Curve 10 – 2 Y เป็นรอบที่ 2 ในปีนี้โดยวานนี้Bond Yield 10Y US อยู่ที่ 3.36% สูงสุดนับตั้งแต่ เม.ย. 2011 (11 ปี) และ Bond Yield 2Y US เร่งตัวขึ้นมาเร็วจนขึ้นไปสูงกว่า Bond Yield 10Y US ในบาง ช่วงเวลา โดยแตะระดับสูงสุดที่ 3.39% สูงสุดนับตั้งแต่ พ.ย. 2007 (14 ปี)
2. เม็ดเงินไหลเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัย หนุนให้ Dollar Index แข็งค่าขึ้นมา อยู่ที่ 105 จุด สูงสุดในรอบเกือบ 20 ปี กดดันให้ค่าเงินบาทเร่งอ่อนค่า ล่าสุดอยู่ที่ 34.95 บาท/ดอลลาร์ อาจส่งูลให้ Fund Flow มีโอกาสไหลออก จากตลาดหุ้นไทยมากขึ้น
3. ตอนนี้ตลาดหุ้นโลกและไทย ในเดือน มิ.ย. (mtd) เป็นเดือนที่ปรับฐานแรง สุดในปีนี้โดย S&P500 ปรับตัวลงไปถึง -9.3% (mtd) และภาพรวมตลาดหุ้น โลก MSCI ACWI ปรับตัวลง -8.5% (mtd) และทั้ง 2 ดัชนีท าจุดต่ าสุดในรอบ 1 ปีทีู่่านมาแล้ว ขณะเดียวกัน SET Index เดือน มิ.ย. ปรับตัวลดลงแรงสุด เช่นกัน โดยปรับตัวลดลง -3.8% (mtd) ถือว่ายังลงได้น้อยกว่าภาพรวมตลาด หุ้นโลกอยู่ แสดงว่ายังเห็น Downside ในการปรับตัวลงได้อยู่
สรุปคือปัจจัยที่กล่าวมา แสดงให้เห็นว่าตลาดหุ้นยังอยู่ในช่วงผันผวนมากกว่าปกติ โดยวันนี้ประเมินกรอบแนวรับ SET ที่ 1580 จุด แนวต้าน 1615 จุด กลยุทธ์การ ลงทุนแนะน าถือเงินสดบางส่วน 20 - 35% Top pick เลือกหุ้นมีเกราะป้องกันเงิน เฟ้อ TRUE, และหุ้นได้กระแสเชิงบวกจาก Bond Yield เร่งตัวขึ้น อย่าง BLA
บทความนี้จัดทำและเผยแพร่ครั้งแรกบนเว็บไซต์ ASIA Plus Securities