A + B = C
คือ สมการที่ผู้เล่นเบอร์ 2 อย่าง TRUE กับ เบอร์ 3 อย่าง DTAC จับมือควบรวมกิจการตั้งบริษัทใหม่ขึ้นมา
พร้อมก้าวขึ้นมาเป็นเบอร์ 1 กับฐานลูกค้า 51.3 ล้านเลขหมาย แซงหน้า ADVANC ที่มีลูกค้า 43.7 ล้านเลขหมาย คิดเป็นสัดส่วน 54% ต่อ 46%
นักลงทุนคงมีคำถามหลายข้อที่สงสัยถึงดีลนี้ เช่น
1️. ตลาดมือถือเริ่มอิ่มตัวหรือเปล่า เพราะคนไทยเกือบ 70 ล้านคน แต่จำนวนมือถือรวมกัน 95 ล้านเลขหมาย (คนนึงใช้หลายเบอร์ หลายเครื่อง หรือบางเบอร์ไม่ active แต่ก็ดูเยอะอยู่ดี)
2️. TRUE ธุรกิจมี convergence เครือข่ายดี แต่หนี้ท่วม มีขาดทุนสะสมติดตัวมาตลอด
3️. DTAC มีแต่มือถือ และยังรอประมูล 5G ที่ไม่รู้แน่ชัดว่าจะมาเมื่อไหร่ แต่งบยังกำไร และ ARPU สูงกว่ารายอื่น
4️. ADVANC เน้นคุณภาพดี 5G พร้อม กำลังรุกเน็ตบ้าน และลูกค้าองค์กร สร้างรายได้และกำไรไปเรื่อยๆ
เรามาหาคำตอบด้วยการวิเคราะห์งบการเงินกันก่อน วิธีการง่ายๆ และครบถ้วนโดยใช้ข้อมูลจาก Jitta กันครับ เพื่อความสะดวก เข้าใจง่าย และข้อมูลที่ครบถ้วน เราจะใช้ข้อมูลจากเว็บไซต์ Jitta กันครับ
..
ทรู คอร์ปอเรชั่น จำกัด (BK:TRUE)
Jitta Score 2.89 เท่านั้น ดูคุณภาพไม่สู้ดีเท่าไหร่ แต่ราคายัง under Jitta Line 9.86%
Jitta Factors และ Jitta Signs โชว์สีแดงแทบจะทุกด้านเพราะแนวโน้มรายได้กับกำไรลดลงทุกปี แม้แต่ก่อน COVID ก็ตาม ระดับของหนี้ก็สูง และมีการลงทุนหนักทุกปี ส่วนที่ดีคือ SG&A ต่อรายได้ลดลง และมี Cash Cycle ที่ติดลบ
รายได้ 9 เดือนแรก ของปีนี้ อยู่ที่ 102,188 ล้านบาท +0.4%
ขาดทุนสุทธิ 9 เดือนแรก ของปีนี้ อยู่ที่ 1,482 ล้านบาท
ARPU เฉลี่ย 205 บาทต่อเดือน (Pre-paid 96 บาท และ Post-Paid 440 บาท)
D/E 6.64 เท่า มีหนี้เงินกู้ทั้งระยะสั้นและระยะยาว
EBITDA Margin 45% และ EV/EBITDA 7.1 เท่า (เพราะหนี้สินเยอะ EV ก็จะสูงตาม)
Market Cap 144,150 ล้านบาท
โทเทิ่ล แอ็คเซ็ส คอมมูนิเคชั่น จำกัด (BK:DTAC)
Jitta Score 2.83 ใกล้เคียงกับ TRUE แปลว่าคุณภาพไม่ดีนัก และราคายัง over Jitta Line 398%
Jitta Factors และ Jitta Signs ดูดีกว่า TRUE ในแง่ของความแข็งแกร่งทางการเงิน และผลตอบแทนผู้ถือหุ้น เป็นเพราะรายได้และ ROE ยังมีขึ้นๆ ลงๆ บ้างๆ ไม่ได้ลดลงตลอดทาง แต่ในแง่ของหนี้สินและการลงทุนก็ถือว่าสูงเช่นกัน
รายได้ 9 เดือนแรก ของปีนี้ อยู่ที่ 59,732 ล้านบาท +0.5% จะเห็นว่ารายได้เป็นประมาณ 60% ของ TRUE
กำไรสุทธิ 9 เดือนแรก ของปีนี้ อยู่ที่ 3,184 ล้านบาท -34% ถึงแม้ว่าจะลดลงเยอะ แต่ยังกำไรดี ว่ากันว่าฝ่ายจัดซื้อของ DTAC บริหารจัดการเก่งมาก
ARPU เฉลี่ย 241 บาทต่อเดือน (Pre-paid 120 บาท และ Post-Paid 496 บาท) เก่งกว่าทุกคน โดยเฉพาะลูกค้ารายเดือน
D/E 7.46 เท่า ส่วนมากเป็นหนี้สินระยะยาว หุ้นกู้
EBITDA Margin 45.9% และ EV/EBITDA 5.6 เท่า
Market Cap 106,551 ล้านบาท
แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส จำกัด (BK:ADVANC)
Jitta Score 5.14 ถือว่าคุณภาพดีกว่ารายอื่น และราคายัง over Jitta Line 1.69%
Jitta Factors และ Jitta Signs ดูแข็งแกร่งทั้งด้านการเงิน ความสามารถในการแข่งขัน และผลตอบแทนผู้ถือหุ้น รายได้ประคองตัวได้ดี ถึงแม้ว่าจะไม่ได้ขึ้นตลอด แต่คุมค่าใช้จ่ายได้ดีสม่ำเสมอ และ ROE ที่สูงต่อเนื่อง
รายได้ 9 เดือนแรก ของปีนี้ อยู่ที่ 130,994 ล้านบาท +3.3%
กำไรสุทธิ 9 เดือนแรก ของปีนี้ อยู่ที่ 20,058 ล้านบาท -1%
ARPU เฉลี่ย 223 บาทต่อเดือน (Pre-paid 138 บาท และ Post-Paid 470 บาท)
D/E 3.7 เท่า มีหนี้น้อยกว่ารายอื่นพอสมควร
EBITDA Margin 54% สูงกว่ารายอื่น และ EV/EBITDA 7.8 เท่า
Market Cap 621,550 ล้านบาท
TRUE+DTAC
ถ้าดูจากงบ 9 เดือนแรก บวกกันตรงๆ รายได้รวมประมาณ 162,000 ล้านบาท มากกว่า ADVANC ประมาณ 30,000 ล้านบาท ต่างกันไม่มาก
กำไรสุทธิ 1,702 ล้านบาท น้อยกว่า ADVANC 11.7 เท่า
Market Cap ประมาณ 250,000 ล้านบาท น้อยกว่า ADVANC 2.5 เท่า
D/E คงยังสูง และขาดทุนสะสมที่ตามมา
ผลบวกที่อาจจะเกิดขึ้นจากการรวมกัน
1️. ลดต้นทุนที่ทับซ้อนกันได้เยอะ ไม่ว่าจะเป็นเสาสัญญาณที่วางใกล้ลกัน ร้านค้าในห้างเดียวกัน ค่าพนักงาน ค่าเช่าต่างๆ งบลงทุนอาจจะลดลงได้เป็นหมื่นล้านบาทต่อปี
2️. ลดการแข่งขันด้านราคาโดยเฉพาะ Pre-paid และหันมาเน้น Post-Paid ด้วย 5G แทน ARPU ก็จะเพิ่มขึ้น รายได้เพิ่ม ซึ่งจะเป็นผลดีกับ ADVANC ด้วยเช่นกัน ถ้าการแข่งขันลดลง โปรโมชั่นต่างๆ ก็ลดลง และไปเน้น Post Paid 5G และเพิ่ม ARPU ได้
3️. ลดต้นทุนการประมูลคลื่นในอนาคต เพราะการแข่งขันลดลง ไม่ต้องฟาดฟันกันดุเดือดหลายวันหลายคืนเหมือน 4G, 5G
ผลลบที่อาจจะเกิดขึ้นจากการรวมกัน
การที่เหลือผู้เล่นแค่ 2 ราย และส่วนแบ่งการตลาดใกล้เคียงกัน การห้ำหั่นกันเพื่อให้เป็นผู้ชนะเด็ดขาด ในตลาดที่โตช้า อาจจะไม่คุ้มกับเม็ดเงินที่ต้องลงทุนเพิ่มเพื่อให้ได้ market share แต่ละเปอร์เซ็นต์เข้ามา แปลว่า ในฐานะผู้บริโภค เราก็อาจจะไม่ได้ใช้โปรถูกโปรดีกันแบบเดิม
เรื่องนี้บอกอะไรเรา
การควบรวมครั้งนี้ของ TRUE กับ DTAC เป็นการเอาจุดเด่นของอีกฝ่ายมาชดเชยจุดด้อยของอีกฝ่าย และลดต้นทุนทับซ้อนกันออกไป เพื่อให้กิจการกลับมามีกำไรที่เติบโตได้ เป็นการรวมกันเพื่อรักษาการเติบโต ในสถานการณ์ที่ตลาดไม่เติบโต ก่อนที่จะค่อยๆ ขยับขยายไปสู่การเติบโตในรูปแบบอื่น เช่น Tech Company ในระยะยาว
ตัวแปรที่สำคัญของเรื่องนี้ คือ ADVANC (และ GULF) ว่าจะรีบรุกช่วงชิงฐานลูกค้ามาก่อนในตอนนี้ หรือจะไปจับมือกับใครมาแข่งกัน
หรือจะแค่เดินหน้ารักษาคุณภาพของตัวเอง และดำเนินการตามกลยุทธ์ของตัวเองต่อไป แบบไม่ต้องรีบและไม่กระทบกับกำไร เพราะสุดท้ายก็เหลือแค่เจ้าใหญ่ 2 รายเท่านั้น
เรื่องราวการพลิกโฉมกลุ่มสื่อสารจะเป็นอย่างไร ต้องติดตามกันต่อไปครับ
บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกทาง Stock Vitamins - วิตามินหุ้น