เอสซี แอสเสท คอร์ปอเรชั่น (BK:SC)
กำไร 2Q63 โตเด่น Presale แนวราบทำสถิติสงูสุดใหม่ บริษัทรายงานกำไรสุทธิ2Q63 อยู่ที่456 ลบ. (+51.7% QoQ, +61.3% YoY) กำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้นเป็นผลมา จากยอดโอนโครงการที่แนวราบที่ทำได้ 3.7 พันลบ. เติบโตขึ้นกว่า 103% QoQ และ 40% YoY จากอานิสงส์ของผลกระทบของ COVID-19 ต่อการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของผู้บริโภค รวมถึงการจัดโปรโมชั่น ส่งเสริมการขายในทิศทางเดียวกับอุตสาหกรรม สำหรับรายได้จากธุรกิจเช่าและบริหารโครงการลดลง เล็กน้อยราว 5% ทั้ง QoQ และ YoY จากการลดค่าเช่าตึกสำนักงานบางส่วนให้กับผู้เช่าที่ Work from home อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q63อยู่ที่ 31.1% ลดลง 312bps QoQ แต่ทรงตัว YoY จากการปรับใช้โปรโมชั่น ทางด้านราคาเพื่อกระตุ้นกำลังซื้อโดยเฉพาะในโครงการแนวสูงที่อุปสงค์ชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญ บริษัทรายงานยอด Presale 2Q63 ที่ 6.2 พันลบ. แบ่งเป็นแนวราบที่ 5.7 พันลบ. (สูงที่สุดเป็นประวัติการณ์จาก pent up demand ของผู้บริโภค หนุนด้วยการเปิดตัวโครงการใหม่ 5 รวมมูลค่า 6.2 พัน ลบ. ซึ่งทำ Take-up ได้กว่า 20% ดีกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มและของบริษัทที่ราว 10-15%) และ แนวสูงที่ 568 ลบ. นับว่าอยู่ในเกณฑ์ที่ดีสำหรับช่วงที่ไม่มีโครงการเปิดตัวใหม
ปรับเพิ่มเป้ารายได้และยอดขายปี2563 เดินหน้าขยายตัว Port แนวราบ ล่าสุดบริษัทปรับเพิ่มเป้าหมายรายได้และยอดขายปี 2563 6.3% เป็น 1.7 หมื่นลบ. (จากเดิม 1.6 หมื่นลบ.) ใกล้เคียงกับประมาณรายได้ทั้งปีของเราที่ 1.7 หมื่นลบ. อย่างไรก็ดี ปัจจุบันบริษัทมียอด Backlog ที่คาด รับรู้เป็นรายได้ในช่วงที่เหลือของปีแล้วราว 5.7 พันลบ. (แบ่งเป็นแนวราบ 3.9 พันลบ. และแนวสูง 1.8 พัน ลบ.) คิดเป็น Secured revenueแล้วกว่า 80% ประมาณการของเราจึงยังมี Upside หากตลาดอสังหาฯ และสภาวะเศรษฐกิจฟื้นตัวดีกว่าคาดในช่วง 2H63 ณ สิ้น 6M63 บริษัทมียอดเปิดตัวโครงการใหม่สะสม 5 โครงการ รวมมูลค่า 6.2 พันลบ. และมีแผนการ เปิดตัวโครงการแนวราบใหม่อีกจำนวน 7 โครงการ รวมมูลค่า 8.0 พันลบ. เป็นปัจจัยหนุนรายได้และ อัตรากำไรขั้นต้นใน 2H63 ทั้งนี้ บริษัทมีแผนจะเปิดตัวโครงการแนวสูงใหม่ (โครงการ JV) ราว 1-2 โครงการในปี 2564 คาดเห็นความชัดเจนมากขึ้นในช่วงสิ้นปี ปรับเพิ่มคา แนะำ เป็น “ซื้อ ” พื้นฐานแข็งแกร่งปันผลสูง
ปรับเพิ่มคำแนะนา เป็น “ซื้อ ” พื้นฐานแข็งแกร่ง ปันผลสูง เรามีมุมมองเป็นบวกจาก 1) ผลประกอบการในช่วง 1H63 ที่เติบโตโดดเด่น YoY 2) การเป็นหนึ่งในผู้นำในตลาดแนวราบที่มีการกระจายตัวของสินค้าในหลายระดับช่วงราคา 3) ฐาน Recurring Income จาก ตึกสำนักงานให้เช่าทีได้รับผลกระทบที่จำกัดจาก COVID-19 และ 4) ฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่งจากการ มีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ สิ้น 2Q63 กว่า 2.1 พันลบ. ทำให้ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องอยู่ใน ระดับต่ำ เราคงประมาณการกำไรปี 2563 ที่1.7 พันลบ. แต่ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2563 เป็น 2.66 บาท/ หุ้น และปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ”อิง PER2563 ที่ 6.7x เทียบเท่า -0.5 SD จากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ของบริษัทที่ 7.8x (เดิมอิง PER2563 ที่ 6.0x เทียบเท่า -1.0 SD) มี Upside gain 17.7% พร้อมคาดเงินปัน ผลปี2563 ที่ 0.16 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทนที่สูงถึง 7.1% ความเสี่ยงสำคัญได้แก่1) การแข่งขันที่คาดสูงขึ้นโดยเฉพาะในตลาดโครงการแนวราบในปี2563 2) อัตรา Rejection Rate ปรับตัวเพิ่มสูงขึ้นจากการเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อของธนาคาร และ 3) อุปสงค์ของ โครงการแนวสูงที่ถูกกระทบของการแพร่ระบาดของ COVID-19
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities