ENERGY ABSOLUTE (EA) แย่กว่าคาดด้วยกระแสลมอ่อนแอและค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น

(BK:EA)

Earning Results

รายได้ใน 2Q63 อยู่ที่ 4,128 ลบ. (-12.8%QoQ, +14.2%YoY) แม้มีแรงหนุนจากค่าความ เข้มแสงที่มากขึ้นหนุนธุรกิจพลังงานแสงอาทิตย์แต่ราคาขายเฉลี่ยของน้ำมันไบโอดีเซล ลดลง QoQ เพราะการ Lock down แต่เติบโตสูง YoY จากมาตรการส่งเสริมการใช้น้ำมัน B10 ให้เป็นน้ำมันพื้นฐานของประเทศ โดย 2Q63 ราคาเฉลี่ยอยู่ที่ 28.96 บาทต่อลิตร (- 19.9%QoQ, +76.2%YoY) นอกจากนี้กระแสลมที่อ่อนแรงลงจากปีก่อน ทำให้ปริมาณการ ขายไฟโครงการหาดกังหันลดลงเล็กน้อย ทำให้รายได้ต่ำกว่าคาดอยู่ 5%

GPM ใน 2Q63 อยู่ที่ 45.6% ขยายตัว QoQ จาก 43.6% ใน 1Q63 เนื่องจากเป็นช่วง High season ของโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ แต่ลดลงจาก 54.0% ใน 2Q62 เพราะสัดส่วน การขายน้ำมันไบโอดีเซลซึ่งมีมาร์จิ้นน้อยกว่าเพิ่มขึ้นและ Capacity factor ของโรงไฟฟ้า พลังงานลมที่ลดลง

อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายในการบริหารจัดการใน 2Q63 อยู่ที่ 392 ลบ. (+36.0%QoQ, +27.1%YoY) เนื่องจากมีการบริจาคอุปกรณ์ฆ่าเชื้อ COVID –19 ให้แก่โรงพยาบาลต่าง ๆ ทั่วประเทศและการตัดค่าเสื่อมจากทรัพย์สินที่ไม่ได้ใช้งานมากขึ้น อีกทั้งค่าใช้จ่ายสำหรับ บุคลากรสำหรับการขยายหน่วยธุรกิจใหม่เพิ่มขึ้น

กำไรสุทธิใน 2Q63 อยู่ที่ 1,149 ลบ. (-20.8%QoQ, -20.3%YoY) มีการบันทึกขาดทุนจาก อัตราแลกเปลี่ยน 20 ลบ. รับรู้รายได้อื่นและกำไรจากการวัดมูลค่าทางการเงินอีก 64 ลบ. กำไรปกติอยู่ที่ 1,124 ลบ. (-17.5%QoQ, -14.6%YoY) และต่ำกว่าคาด 16.7%

Our Take

คาดผลประกอบการใน 3Q63 จะเติบโต QoQ แต่ทรงตัว YoY เนื่องจากเป็นช่วง High season ของโรงไฟฟ้าพลังงานลม ซึ่งมีกำลังการผลิต 386 MW จากทั้งหมด 664 MW ขณะที่ 4Q63 จะเติบโตอย่างต่อเนื่องจากการรับรู้รายได้หน่วยธุรกิจใหม่ทั้ง 3 หน่วย ส่งผล ให้ผลประกอบการใน 2H63 จะเติบโตเด่น HoH

กำไรปกติ 1H63 เท่ากับ 2,468 ลบ. ซึ่งคิดเป็น 38% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปี คาด กำไรใน 2H63 จะเร่งตัวขึ้น จึงยังคงประมาณกำไรปกติในปี 2563 ที่ 6,521 ลบ. (+11.4%) จากการเริ่มรับรู้รายได้ Bio – PCM กำลังการผลิต 65 ตันต่อวันใน 3Q63, ทยอยส่งมอบรถ EV Car จำนวน 180 คันแรกใน 4Q63 และเริ่มรับรู้รายได้โรงงานแบตเตอรี่ Phase 1 กำลัง การผลิต 1GWh ใน 4Q63รวมทั้งเป็นช่วง High season ของโรงไฟฟ้าพลังงานลมที่จะทำ ระดับสูงสุดใน 3Q63 ทำให้กำไรเติบโตสูง QoQ

เราคงราคาเหมาะสมปี 2563 ที่ 43.00 บาทต่อหุ้น ราคาตลาดสูงกว่าราคาเป้าหมายอยู่ 9% และปัจจุบันซื้อขายด้วย PER63 ที่ 27.0x จึงยังคงคำแนะนำ “TRADING” แต่มี Upside จากหน่วยธุรกิจ EV Car, E Ferry, E Bus, Charging station, โรงงาน Bio – PCM Phase 2 อีกขนาด 65 ตันต่อวัน และ โรงงานแบตเตอรี่ อีกขนาด 47 GWh ที่เรายังไม่รวมไว้ใน ประมาณการ รวมทั้งโอกาสในการลงทุนโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำที่ลาว ร่วมกับพันธมิตรอีก 3 ราย ซึ่งปัจจุบัน อยู่ระหว่างการศึกษาจำนวน 2โครงการ มีศักยภาพกำลังการผลิตไม่ต่ำกว่า 2,500 MW

เชิงกลยุทธ์ ราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นต่อเนื่องก่อนหน้าจากการเก็งกำไรโครงการใหม่ในอนาคต นักลงทุนอาจพิจารณาลดน้ำหนักการลงทุนบางส่วนเพื่อ Lock-in-profit

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities