GUNKUL ENGINEERING กําไรปกติคาดโตทั้ง QoQ และ YoY

คาดเติบโตทั้ง QoQ และ YoY เราคาดรายได้ที่ 1,720 ลบ. (+9.1% QoQ, +13.1% YoY) รายได้จากธุรกิจโรงไฟฟ้าเติบโต 3% QoQ จาก โรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ในเวียดนามขนาด 60MW รับรู้รายได้เต็มไตรมาสครั้งแรก แต่ลดลง 10% YoY เนื่องจากโรงไฟฟ้าพลังงานลมมี Capacity factor ลดลงจากปีก่อน รายได้จากงาน EPC เข้ามา ค่อนข้างมากเราคาดที่ 378 ลบ. (+56.2%QoQ, +302.6%YoY) จากงานสายส่งไฟฟ้า 115kv ที่มีการ ประมูลและทยอยรับรู้รายได้ต่อเนื่อง อย่างไรก็ตามสัดส่วนรายได้จากโรงไฟฟ้าที่ลดลงโดยเฉพาะพลังงาน ลมเราคาด GPM อาจลดลงเป็น 39.7% จาก 40.4% ใน 1Q63 และ 53.2% ใน 2Q62 ค่าใช้จ่าย SG&A คาดทรงตัว QoQ ที่ 212 ลบ. และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยคาดลดลงถึง 56.7% QoQ และ 63.6% YoY เป็น 100 ลบ. คาดมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 40 ลบ. และขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์ 65 ลบ. คาดกำไรสุทธิที่ 403 ลบ. และกำไรปกติที่ 428 ลบ. (+32.8%QoQ, +1.8%YoY)

2H63 เด่นกว่า 1H63 เราคาดแนวโน้มกำไรปกติของ GUNKUL ที่ราว 800 ลบ.+/- เติบโตมากกว่า 50% QoQ แต่อาจชะลอลง 5- 10% YoY บนสมมติฐานที่แรงลมในปีนี้น้อยกว่าปี 2563 ซึ่ง 3Q63 จะเป็น High season ของธุรกิจลม อย่างไรก็ตามการชะลอลง YoY อาจน้อยกว่าคาดได้ จากงาน EPC ที่มีโอกาสเพิ่มขึ้น QoQ และ YoY เพราะยังมีงานสายส่ง 115kv ทยอยรับรู้ต่อเนื่อง โครงการพลังงานแสงอาทิตย์ในมาเลเซียขนาด 30MW คาดเริ่ม COD ได้ในเดือน ส.ค. และมีโครงการ Solar roof ของ HMPRO ขนาด 8MW รับรู้รายได้เต็ม ไตรมาสใน 3Q63 และ CPF ขนาด 16MW ทยอยรับรู้ใน 3Q63 เป็นต้นไป พร้อมกับดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง YoY ทุกไตรมาส และรายได้จากการนำสายโทรคมนาคมลงใต้ดินของกรุงเทพธนาคมมูลค่าราว 4,200 ลบ. คาดเริ่มทยอยรับรู้ช่วงปลาย 3Q63เป็นต้นไป

อาจมีโครงการใหม่เป็น Catalyst ใน 2H63 ... คงคำแนะนำ ซื้อ ปัจจุบัน GUNKUL อยู่ระหว่างกลับมาเดินหน้าเจรจาโครงการในเวียดนามที่ค้างคาอยู่ในช่วงการระบาด ของ COVID-19 ประมาณ 3 – 5 โครงการขนาดโครงการรวมราว 150 – 200 MW คาดว่าจะได้ข้อสรุปอย่าง น้อย 1 โครงการในปีนี้ และโครงการวางสายเคเบิ้ลใต้น้ำเกาะสมุยมูลค่าโครงการ 1,700 – 1,800 ลบ. จะนำกลับมาประมูลใหม่ในช่วงปลาย 3Q63 ประเด็นเหล่านี้จะเป็น Catalyst หนุนราคาหุ้นปรับขึ้นได้ในช่วง 2H63 นอกเหนือจากผลประกอบการที่คาดว่าจะโตเด่น HoH และอาจโตได้เล็กน้อย YoY ราคาหุ้น ปัจจุบันซื้อขายด้วย PER2563 – 2564 ต่ำเพียง 10.7 และ 10.1 เท่า ตามลำดับ คงคำแนะนำ ซื้อ ราคา เป้าหมาย 3.74 บาท

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities