ผลประกอบการ 1Q63 แย่ตามอุตสาหกรรม
กลุ่มชิ้นส่วนรถยนต์ภายใต้ coverage ของเรา 3 บริษัท (AH SAT และ STANLY) รายงานกำไรปกติใน 1Q63 ที่ 955 ล้านบาท (+11%QoQ ,-9%YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา 7% จากกำไรของ STANLYที่ ดีกว่าคาด ซึ่งเป็นบริษัทเดียวในกลุ่มชิ้นส่วนรถยนต์ ที่มีกำไรเติบโต YoY เนื่องจากได้คำสั่งซื้อรถโมเดลใหม่ที่เป็น Global Model เข้ามาช่วยหนุน ภาพรวมผลประกอบการกลุ่มปรับลดลง YoY เนื่องจากรับผลกระทบจากอุตสาหกรรมที่ชะลอตัว ซึ่งสภาอุตสาหกรรมรายงานตัวเลขยอดผลิตรถยนต์ 1Q63 ที่ 453,682 คันปรับลดลง 19%YoY ขณะที่ยอดขายรถในประเทศ อยู่ที่ 200,064 คัน ปรับลดลง 24%YoY เป็นผลมาจากความกังวลเกี่ยวกับการแพร่ระบาดของไวรัส COVID-19 ซึ่งกระทบกำลังซื้อ ขณะที่ตลาดส่งออกอยู่ที่ 250,281 คัน ปรับลดลง 17%YoY โดยการส่งออกลดลงเกือบทุกตลาด เนื่องจากเศรษฐกิจ ของประเทศคู่ค้าชะลอตัว
แนวโน้ม 2Q63 คาดตกต่าสุดในรอบ 9 ปี
เราคาดผลประกอบการของกลุ่มชิ้นส่วนรถยนต์ใน 2Q63 จะปรับลดลงทั้ง QoQ และ YoY โดยผลกระทบจากการระบาดของ COVID-19 จะรุนแรงมากขึ้น และยอดผลิตจะตกต่ำสุดในรอบ 9 ปี ด้วยกำลังซื้อในประเทศที่ลดลงตามภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว กอปรกับภาครัฐประกาศ พรก.ฉุกเฉิน เพื่อควบคุมการระบาดของโรค ขณะที่ผู้ผลิตรถยนต์ส่วนใหญ่ ประกาศหยุดการผลิตชั่วคราวในเดือน เม.ย ขณะที่เดือน พ.ค. แม้ว่าจะเริ่มกลับมาผลิต แต่เรามองว่ายังไม่กลับสู่ระดับปกติ เนื่องจากอุปสงค์การบริโภคทั้งใน ประเทศและต่างประเทศที่ยังไม่ฟื้น ซึ่งล่าสุด ทางค่ายรถยนต์ ฟอร์ด มาสด้า และนิสสัน ประกาศปรับลด พนักงาน และคาดว่าค่ายอื่นๆจะทยอยประกาศลดตามมาเร็วๆนี้
คาดกำไรปกติปี 2563 ปรับลดลง 30%YoY และยังมี Downside risk
เราคาดกำไรปกติของกลุ่มชิ้นส่วนยานยนต์ภายใต้ coverage ของเรา ปี 63ที่2,558 ล้านบาท (- 30%YoY) อิงสมมติฐานยอดผลิตรถยนต์ของประเทศไทยปีนี้ที่ 1.65 ล้านคัน (-18%YoY) ต่ำกว่าที่สภาอุตสาหกรรม คาดการณ์ ที่ 1.9 ล้านคัน ซึ่งเรามองว่ามี Downside risk หากสถานการณ์ การแพร่ระบาด COVID-19 ทั่วโลกยังไม่คลี่คลาย ซึ่งล่าสุด มูดี้ส อินเวสเตอร์ ปรับลดยอดขายรถยนต์ทั่วโลกจากติดลบ 14% เป็ นติด ลบ 20% ก่อนที่จะฟื้นตัวในปีหน้าราว 11.5% โดย SAT คาดกำลังการผลิตปรับลดลงจากปีก่อนที่ 65% เหลือ 48% ส่งผลให้กำไรปกติปรับลดลง 29%YoY เหลือ 635 ล้านบาท STANLY คาดกำลังการผลิตสำหรับโคมไฟและหลอดไฟรถยนต์ จะปรับลดลงจากปีก่อนที่ 80% เหลือ 63% โดยคาดกำไรปกติลดลง 26%YoY เหลือ 1,481 ล้านบาท และ AH คาดกำไรปกติลดลง 41%YoY เหลือ 442 ล้านบาท นอกจากยอดขายจะชะลอตัวตามอุตสาหกรรม ยังรับผลกระทบจากรายได้ดอกเบี้ยรับจากการปล่อยกู้ SGAH ก้อนแรกครบกำหนดไปแล้วในปีก่อน ทำให้ส่วนแบ่งกำไรลดลง 240 ล้านบาทต่อปี
คงน้ำหนักการลงทุน “น้อยกว่าตลาด”
เราคงมุมมองเป็นลบต่ออุตสาหกรรมยานยนต์จากผลประกอบการที่อ่อนแอในปีนี ้ เราแนะนำ“เก็งกำไร” SAT แม้ คาดกำไรปีนี้ลดลง แต่มีปันผลที่น่าสนใจคาด Yield ปันผล 6.9% อิงสมมติฐาน Dividend Payout 50% ประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 10.40 บาท อิง P/E -1SD บนค่าเฉลี่ย 6ปี ที่ 7x STANLY เราแนะนำ “เก็งกำไร” มูลค่าพื้นฐาน ที่ 154บาท อิง P/E -1SD เฉลี่ย 6ปี ที่ 8x ส่วน AH เราคง คำแนะนำจาก “ขาย” ราคาปรับขึ้นมาเกินมูลค่าพื้นฐาน ที่ 8.20 บาท อิง P/E เฉลี่ย 6ปี -1SD ที่ 6x
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities