Earnings Results
► บริษัทรายงานกำไรสุทธิ1Q63 ที่ 230 ลบ. (-53.8% QoQ, +44.1% YoY) เติบโตขึ้นโดดเด่น YoY จากการโอนโครงการ Niche Mono Sukhumvit Bearing ต่อเนื่องจากช่วงปลายปี 2563 แต่ ลดลง QoQ จากฐานการโอนที่สูงใน 4Q62
► รายได้ปกติอยู่ที่ 929 ลบ. (-46.7% QoQ, -21.6% YoY) หดตัวลงจากยอดโอนอสังหาริมทรัพย์ที่ ลดลง 37% YoY จากผลกระทบของ COVID-19 ในช่วงปลาย 1Q63 อย่างไรก็ตาม รายได้จากการเช่าและบริการเติบโตขึ้นกว่า 95% YoY คาดมาจากค่าบริหารโครงการ JV ในจ านวนที่มากขึ้น เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปี ที่แล้ว
► อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 49.6% (+186bps QoQ, +83bps YoY) ปรับตัวดีขึ้นจากสัดส่วนรายได้ จากการเช่าและบริการที่คิดเป็นกว่า 38% (อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเช่าและบริการอยู่ที่ราว 70%)
► SG&A อยู่ที่ 193 ลบ. (-54.1% QoQ, -37.1% YoY) ลดลงจากการปรับกลยุทธ์ในการลด ค่าใช้จ่ายใน 1Q63
► ณ สิ้นปี 2562 บริษัทมี Backlog ทั้งสิ้น 1.2 หมื่นลบ. แบ่งเป็นโครงการของบริษัทที่ 1.1 พันลบ. และ JV ที่ 1.1 หมื่นลบ.
Our Take
► แม้ผลประกอบการระยะสั้นถูกกดดันจาก COVID-19 ในการระบาย Inventory และยอดขาย โครงการแนวราบเปิดใหม่ แต่คาดบริษัทจะมีโครงการแนวสูง (JV) ที่จะแล้วเสร็จพร้อมโอนในช่วง ที่เหลือของปี จำนวน 2 โครงการ รวมมูลค่า 5.2 พันลบ. (มียอดขาย ณ สิ้นปี 2562 แล้วที่ 3.8 พัน ลบ.) ทำให้แนวโน้มผลประกอบการ 2Q63 สามารถเติบโตได้ YoY
► เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2563 ที่ 861 ลบ. และ ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2563 ที่ 3.08 บาท (อิง PER2563 ที่ 5.0x เทียบเท่า -0.5 SD จากเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ของบริษัทที่ 6.2x และต่ำกว่าเฉลี่ยย้อนหลัง5 ปีของกลุ่มที่ 7.9x)
► เราคงแนะนำ “ซื้อ” และคงเลือกเป็น Top Pick ของกลุ่ม Small-Mid Cap. จาก Valuation ที่ต่ำ (ราคาปิดวานนี้เทียบเท่า PER2563 และ PBV2563 เพียง 3.5x และ 0.5x ตามลำดับ) แนวโน้ม ผลประกอบการปี 2563 ที่เด่นกว่ากลุ่ม พร้อมคาด Dividend Yield ปี2563 ที่สูงถึง 11.5%
► ความเสี่ยงสำคัญได้แก่ 1) ผลกระทบของ COVID-19 ต่อการระบาย Inventory และ Take up rate สำหรับโครงการเปิดตัวใหม่ 2) การโอนโครงการเสร็จใหม่ทำได้ต่ำกว่าคาด และ 3) Rejection Rate ปรับตัวสูงขึ้น
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
ดูกราฟราคาหุ้น เสนาดีเวลลอปเม้นท์ (BK:SENA)