BDMS กำไร 1Q63 ดีกว่าที่คาด...ใกล้ผ่านจุดต่ำสุด

BANGKOK DUSIT MEDICAL SERVICE ( BDMS )

Earnings Results

BDMS มีกำไรปกติใน 1Q63 ที่2,568 ล้านบาท(+8%QoQ ,-12%YoY) โดยเทียบ 1Q62 ไม่ นับรวมกำไรจาการขายหุ้น RAM สุทธิจากภาษีจำนวน 5,513 ล้านบาท ดีกว่าที่เเราคาด 27% จำกค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ต่ำกว่าคาด 14%

บริษัทมีรายได้ 19,740 ล้านบาท (-7%QoQ ,-4%YoY) ใกล้เคียงประมาณการของเรา โดย รายได้ชะลอตัวจากผลกระทบของการระบาดของ COVID-19 ตั้งแต่เดือน มี.ค. ที่จำนวน ผู้ป่วยต่างชาติเริ่มหายไป โดยเฉพาะกลุ่มประเทศจีน UAE และ คูเวต (บริษัทมีสัดส่วน ลูกค้าต่างชาติรำว 29% ของรายได้รวม) โดยรายได้ จากผู้ป่วยต่างชาติปรับลดลง 14%YoY ขณะที่รายได้จากคนไข้ชาวไทยทรงตัวจำกปีก่อน ขณะที่แบ่งรายได้ตำมภูมิภาค พบว่าสัดส่วนคนไข้กรุงเทพและปริมณฑล : ต่างจังหวัด อยู่ที่ 56% : 44% โดย คนไข้ กรุงเทพและปริมณฑล ปรับลดลง 6%YoY ส่วนคนไข้ต่างจังหวัดปรับลดลง 2%YoY

ประสิทธิภาพในการทำกำไรทำได้ดีกว่าที่เราคาดไว้ โดยมี EBITDA Margin ที่ 24.3% ดีขึ้น จาก 4Q62 ที่ 18.4% แต่ลดลงเล็กน้อยจาก 1Q62 ที่ 24.7% โดยสูงกว่าประมาณการของเราที่ 20.4% เนื่องจากบริษัทสามารถควบคุมต้นทุนได้ดีกว่าที่เราคาดไว้ โดยมีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปรับลดลง 24%QoQ และ 7%YoY

ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมอยู่ที่ 217 ล้านบาท ปรับลดลง 24%YoY หลักๆมา จากเงินลงทุนในบริษัทร่วม รพ.บำรุงรฃาษฏร์ (BH) ซึ่งบริษัทถือหุ้นอยู่ 22.97% ลดลง 29%YoY เหลือ 191 ล้านบาท

Our Take

แนวโน้ม 2Q63 คาดว่าผลประกอบการจะปรับลดลง QoQ และ YoY ซึ่งบริษัทจะรับผลกระทบมากขึ้นจากมาตรการ Lockdown อันเกิดจากการแพร่ระบาดของ COVID-19 โดยคนไข้ต่างประเทศในเดือน เม.ย หายไปมำกกว่า 50% ซึ่งทำให้รพ.ในเครือที่มีสัดส่วน รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติสูง อาทิรพ.กรุงเทพ สาขา พัทยา และภูเก็ต รายได้ในเดือน เม.ย หายไป 40-50%YoY อย่างไรก็ตามเราคาดว่าสถานการณ์ในครึ่งปีหลังจะเริ่มฟื้นตัวหลังรัฐบาลมีการผ่อนปรนมาตรการ lockdown จากจำนวนผู้ติดเชื้อที่เริ่มเพิ่มในอัตราที่ลดลง

แม้ว่ากำไร 1Q63 จะออกมาดีกว่าคาด และคิดเป็น 30% ของประมาณการทั้งปี แต่คาดใน 2Q63 BDMS เป็นหนึ่งใน โรงพยาบาลที่ถูกกระทบรุนแรงจากคนไข้ต่ำงประเทศที่หายไปทำให้ภาพรวมปี2563 เราประมาณการแบบอนุรักษ์นิยม คาดรายได้ที่ 77,379 ล้านบาท ปรับ ลดลง 6%YoY และกำไรปกติที่ 8,441ล้านบาท ปรับลดลง16%YoY

ปรับคำแนะนำเป็น “เก็งกำไร” จากเดิม “ขาย” เรามองว่าผลประกอบการของ BDMS ใกล้ผ่านจุดต่ำสุดใน 2Q63 และหากบริษัทยังสามารถควบคุมค่่าใช้จ่ายได้ดีเหมือน 1Q63 เรา มองว่ามี Upside risk ในการปรับเพิ่มประมาณการ เบื้องต้นเราประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 20.50 บาท อิงวิธีDCF ที่ส่วนลด WACC ที่7%

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities