CP ALL 1Q63 กำไรตามคาด..ขยายสาขาแบบระมัดระวังมากขึ้น

Earnings Results

ซีพี ออลล์ (BK:CPALL) รายงานกำไรปกติ1Q63 ที่ 5.5 พันล้านบาท (-3%YoY,-8%QoQ) ตามคาด

รายได้ขายและบริการอยู่ที่ 1.4 แสนล้านบาท (+ 5%YoY,-1%QoQ) เติบโตรายปี จาก ยอดขายที่ดีขึ ้นของทั ้ง 7-eleven จากการเป็ นร้านค้าสะดวกซื ้อและ MAKRO จากการสินค้า เพื่อการยังชีพ ที่สามารถขายได้ในช่วงล็อกดาวน

มาร์จิ ้น ปรับลดลง 20 Bps อยู่ที่ 22.1% เมื่อเทียบกับรายปี (1Q62) ที่ 22.3% และลดลง 60 Bps เมื่อเทียบกับ รายไตรมาส(4Q62) ที่22.7% สาเหตุส่วนหนึ่งเกิดจากสินค้าที่ Dry Food เช่นบะหมี่ส าเร็จรูป หรืออาหารแห้งอื่น ๆ มียอดขายเพิ่มในช่วงประกาศ ล็อกดาวน์ ซึ่งเป็ น สินค้าที่มีมาร์จิ ้น น้อยกว่าสินค้าอาหารสดพร้อมทาน และ All café

ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร 2.7หมื่นล้านบาท (+3%YoY,-5%QoQ) ลดลงเนื่องจากบริษัทมี การลดค่าใช้จ่ายทางการตลาด

จากการปรับใช้มาตรฐานบัญชีใหม่ IFRS 16 ภาระดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น 308 ล้านบาท ทำให้มีดอกเบี้ยจ่าย 1.8 พันล้านบาท (+8%YoY,+16%QoQ) รวมถึงค่าเสื่อมราคาที่ปรับเพิ่ม

ผลประกอบการ MAKRO มีกำไรปกติ 1.6 พันล้านบาท (+11%YoY,-18%QoQ) จากรายได้ ที่ 5.5 หมื่นล้านบาท (+9%YoY,+1%QoQ) และระดับมาร์จิ้นที่10.1%ลดลง เมื่อเทียบกับ 4Q62 ที่11.1% แต่ปรับเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับรายปี ที่9.9%

1Q63เปิดสาขาใหม่ 7-elelven 271สาขา ทำให้CPALL จะมีสาขา 7-eleven ณ สิ ้น 1Q63 อยู่ที่1.19 หมื่นแห่ง ทั้งนี้บริษัทมีการทบทวนเป้าหมายการเปิดสาขาใหม่ปกติทั้งปี ที่ 700 แห่ง เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 ยังมีความไม่แน่นอน

Our Take

SSSG 1Q63 ติดลบ 4% YoY ยอดขายจากสาขาเก่าของ 7-eleven ลดลงรับผลกระทบ จากแรงซื้อที่ชะลดตัว ในเดือน ก.พ ซึ่งเป็นช่วงเริ่มต้นของ COVID-19 ส่งผลต่อเนื่องไปยัง เดือน มี.ค. ที่มีการประกาศล็อกดาวน์ ขณะที่ MAKRO ยังมียอดขายที่ดี SSSG +7%YoY ได้ประโยชน์จากการมีสินค้าเพื่อการยังชีพที่ครอบคลุม ต่างจากกลุ่มค้าปลีกที่เราคาด SSSG ติดลบมากกว่า 5% YoY

2Q63 มีแรงกดดันจาก COVID -19 เราคาด SSSG ของ 7-eleven จะมีผลกระทบจากการปิดล็อกดาวน์ของเดือน เม.ย ทั้งเดือน และต่อเนื่องไปถึงกลางเดือน พ.ค เราคาด SSSG มีโอกาสติดลบ ขณะที่ MAKRO จากพฤติกรรมที่เปลี่ยนแปลงของผู้บริโภค ที่ยังมีความ กังวลการติดเชื้อ ทำให้การบริโภคจำกัดในที่อยู่อาศัยเป็นหลัก ส่งผลต่อยอดขายสินค้า อาหารสดและอาหารแห้ง ยังทำได้ดีเราคาดว่า SSSG ของ MAKRO มีโอกาสเป็นบวก

การขยายฐานลูกค้า CLMV ชัดเจนในประเทศกัมพูชา หลังจากที่ CPALL ลงทุนผ่านบริษัทย่อยทางอ้อม CPALL (Cambodia) CO.,Ltd. โดยได้รับสิทธิแฟรนไซส์การจัดตั้งร้าน 7-Eleven ในประเทศกัมพูชา เป็นระยะเวลา 30 ปี โดยคู่สัญญาอาจตกลงต่ออายุสัญญาได้ อีก 2 ครั้ง ครั้งละ 20ปี (ทุนจดทะเบียนเริ่มแรก จำนวน 5 พันเหรียญสหรัฐ) เรามองว่าเป็น โอกาสในการขยายฐานลูกค้าเพิ่ม รวมถึงฐานลูกค้าจาก Tesco Lotus ที่บริษัทเข้าลงทุนโดย จะมีความชัดเจนในช่วงปลายปี 2563

CPALL ยังเป็น Top pick ของกลุ่ม แม้ ว่า COVID-19 จะส่งผลต่อแรงซื้อที่ชะลอตัว อย่างไรก็ดีผลกระทบที่เกิดขึ้นของ CPALL ยังน้อยกว่ากลุ่มค้าปลีก เนื่องจากสินค้าหลัก โดยรวมทั้งจากร้านค้าสะดวกซื้อ และ สินค้าเพื่อการยังชีพ ยังคงสร้างยอดขายได้ต่อเนื่อง รวมถึงกำลังซื้อจากมาตรการเยียวยาของภาครัฐ มีส่วนช่วยรองรับผลกระทบดังกล่าว ขณะที่เราคาดว่าหลังการปลดล็อกดาวน์ รวมถึง สถานการณ์ COVID-19 คลี่คลาย จะทำให้ แรงซื้อเริ่มกลับเข้าสู่ภาวะปกติได้ใน 2H63 ประเด็นติดตามคือผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจ ที่ชะลอตัวส่งผลต่อกำลังซื้อที่ลดลง ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2563 ที่ 81 บาท ( DCF)

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities