OSOTSPA ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย M-150 ยังครองส่วนแบ่งเครื่องดื่มบำรุงกำลังอันดับ 1

Earnings Results

รายได้1Q63 อยู่ที่ 6,687 ลบ. (+1.0% QoQ, +5.0% YoY) โดยเครื่องดื่ม Functional drinks เป็นตัวหลักที่เติบโตสูงถึง 26.2% สูงกว่าตลาดรวมที่เติบโต 16.1% ยังคงเป็ น C-Vitt ที่เติบโตสูงและทำส่วนแบ่งการตลาดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 31.3% ขณะที่ M-150 ยัง ครองส่วนแบ่งเครื่องดื่มบำรุงกำลังอันดับ 1 ได้ต่อเนื่องด้วยส่วนแบ่งทางการตลาดที่เพิ่มขึ้น เป็น 38.3% เพิ่มขึ้น 0.8% จาก 4Q62 ขณะที่การ Panic buy จากความกังวลการ Lockdown ประเทศทำให้กลุ่มของใช้ส่วนบุคคลในประเทศมียอดขายเร่งตัวขึ้นในเดือน มี.ค. ทำให้ยอดขายในประเทศทั้งไตรมาสเติบโต แต่หดตัวแรงในต่างประเทศทำให้รายได้กลุ่มนี้ โดยรวมลดลง 4.8% YoY

GPM อยู่ที่ 35.4% ใกล้เคียงเราคาดที่ 35.5% และเป็นระดับสูงสุดใหม่จากโครงการ Fit Fast Firm ที่ยังดำเนินต่อเนื่อง และการออกเครื่องดื่มที่มีส่วนผสมของน้ำตาลน้อยลงทำให้ภาษีน้ำตาลลดลง

SG&A/Sales ยังทรงตัวสูงที่ 23% เนื่องจากเป็นไตรมสที่มีการออกสินค้าใหม่ค่อนข้างมากสูงกว่าที่เราคาดไว้เพียง 20.8% ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 62 ลบ. จาก C-Vitt และ ไทยโช นอกจากนี้ไม่มีการรับรู้ผลขาดทุนจาก บริษัท คาลพิส โอสถสภา จำกัด เนื่องจากเปลี่ยนสภาพเป็นบริษัทย่อย จากบริษัทร่วมทำให้ต้องรวมงบการเงิน

กำไรสุทธิอยู่ที่ 926 ลบ. กำไรปกติอยู่ที่ 733 ลบ. (+0.6% QoQ, -6.4% YoY) เนื่องจากมี รายได้อื่นๆ ที่ไม่ใช่รายได้ประจำจำนวน 193 ลบ. โดยเป็นกำไรจากการซื้อเงินลงทุนใน คาลพิส โอสถสภาจำนวน 89 ลบ. ใกล้เคียงเราคาดที่ 80 ลบ. กำไรปกติต่ำกว่าคาด 4.8%

Our Take

เรามีมุมมองเป็นกลางต่อแนวโน้มผลประกอบการของ OSP คาดว่า 2Q63อาจได้ รับผลกระทบจาก COVID-19 มากขึ้น เพราะสัดส่วนรายได้ส่วนใหญ่ยังอยู่ในประเทศ แต่เชื่อว่า ไม่มาก อย่างไรก็ตามเราจะมีการ Update ข้อมูลอีกครั้งหลังการประชุมนักวิเคราะห์

กำไรปกติ 1Q63 คิดเป็นสัดส่วน 20% ของประมาณการกำไรทั้งปี แม้ประมาณการดูมี Downside risk แต่การเปิดโรงงานในเมียนมาร์หากสามารถเพิ่ม GPM ได้อย่างมีนัยสำคัญ จะช่วยลดความเสี่ยง

เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2563 ที่3,686 ลบ. เติบโต 23% YoY คงราคาเป้าหมาย ที่ 41.00 บาท ราคาปัจจุบันซื้อขายด้วย PER2563 สูงถึง 35.3 เท่า และราคาตลาดเกินกว่า ราคาเป้าหมายอยู่ 5.2% จึงคงคำแนะนำ TRADING เชิงกลยุทธ์เป็นจังหวะในการลดน้ำหนัก เพราะแนวโน้มกำไร 2Q63 ยังไม่เด่น

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities