อินโดรามา เวนเจอร์ส (BK:IVL)) 1Q ดีกว่าคาด...COVID กระทบจำกัด มีกำไรซื้อกิจการ
Earnings Results
ประกาศงบ 1Q63 กำไรสุทธิ0.6 พันล้านบาท ดีกว่าคาดการณ์ของเราและ Bloomberg consensus เนื่องจากมีกำไรพิเศษจากการซื ้อสินทรัพย์ของ Huntsman
หากหักรายการพิเศษ กำไรปกติทำได้2.3 พันล้านบาท (+560% QoQ, -42% YoY) สูง กว่าคาดการณ์ของเราที่1.9 พันล้านบาท
ภาพรวมผลการดำเนินงานปกติลดลง -42% YoY จากอัตรากำไรธุรกิจ Combined PET และเส้นใยในอุตสาหกรรม Lifestyle-mobility ที่ลดลง
อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับ 4Q62 ผลประกอบการขยายตัว +560% QoQ เนื่องจาก ผลิตภัณฑ์ราว 90% ของ Portfolio ไม่ได้รับผลกระทบจากการแพร่ระบาดของไวรัส COVID-19 และการดิ่งลงของราคาน้ำมันดิบ โดย
1) อัตรากำไรธุรกิจ Combined PET (PET, PX, PIA) ปรับตัวขึ้น โดย Core EBITDA/ตัน ธุรกิจนี้อยู่ที่ US$192/ตัน (+43% QoQ, -16% YoY)
2) ปริมาณผลิตรวมเพิ่มขึ้นเป็ น 3.3 ล้านตัน (+15% QoQ, +12% YoY)จากทั้งการเติบโตภายใน การเข้าซื้อสินทรัพย์ของกิจการ Huntsman และการเปิด ดำเนินงานเชิงพาณิชย์ของ Gas cracker ที่สหรัฐฯ
3) การควบคุมค่าใช้จ่าย 19 ล้าน เหรียญฯ ภายใต้โครงการ Olympusอย่างไรก็ตาม 1Q63 มีขาดทุนสินค้าคงคลัง 3.4 พันล้านบาท และมีกำไรจากรายการพิเศษสุทธิ1.7 พันล้านบาท ประกอบด้วยกำไร พิเศษจากการซื้อกิจการ, ภาษีเงินได้รอตัดบัญชี, ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน
Our Take
แม้2H63 เรายังเห็นความเสี่ยงจากกำลังผลิตใหม่ และอุปสงค์ช่วง High season ใน 2Q63 อาจไม่โดดเด่นเหมือนสถานการณ์ปกติอย่างไรก็ตาม เราคาด IVL จะยังมีผล ประกอบการ 2Q63 ที่แข็งแกร่งหนุนจาก 1) การกลับมาผลิตของโรงงาน MTBE/PO ที่ หยุดซ่อมบำรุงใหญ่ตั้งแต่เดือนธ.ค. (ราว 75 วัน) 2) อัตรากำไรของ Integrated PET ที่สูงขึ้น และ3) ไม่มีผลขาดทุนสินค้าคงคลังจำนวนมากเหมือนใน 1Q63
กำไรปกติ1Q63 คิดเป็ น 25% ของคาดการณ์ทั้งปีเราคงประมาณการกำไรปกติปี2563 ที่9.3 พันล้านบาท (-29% YoY)
ผลประกอบการ 1Q63 ที่ออกมาดีกว่ากลุ่มฯ และแนวโน้ม 2Q63 ที่ยังแข็งแกร่งจะเป็น Catalyst หนุนราคาหุ้นช่วง 3 เดือนข้างหน้า คงคำแนะนำ TRADING แต่ขยับราคา เหมาะสมเป็น 30.00 บาท (เดิม 28.00 บาท) อ้างอิง PBV ที่ 1.42x (เดิม 1.35x) จาก ค่าเฉลี่ยในอดีต -0.5SD เพื่อสะท้อนสถานการณ์แพร่ระบาดของไวรัส COVID-19 และ ราคาน้ำมันที่ดิ่งลงได้ผ่านจุดที่แย่ที่สุดไปแล้ว
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities