Earnings Results
BCPG PCL (BK:BCPG) ประกาศรายได้ ใน 1Q63 ที่ 886 ลบ. ลดลง 9.7%QoQ เนื่องจากเป็นช่วง Low season ของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในประเทศลาว แต่เติบโต 9.7%YoY จากการรับรู้ รายได้ โรงไฟฟ้าพลังงานลม โครงการลมลิกอร์(9 MWe) ซึ่ง COD ไปเมื่อเดือน เม.ษ 62และรับรู้รายได้โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ โครงการ Nam San 3A (69MWe) และ 3B (45MWe) ซึ่งเข้าไป ลงทุนในเดือน ก.ย. 62 และ มี.ค. 63 ตามลำดับ
GPM ใน 1Q63 ลดลงเป็น 65.2% จาก 68.9% ใน 4Q62 และ 74.4% ใน 1Q62ซึ่งใกล้เคียงกับที่เราคาด จากการตัดค่าใช้จ่ายค่าเสื่อมจากการเข้าไปลงทุนโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ โครงการ Nam San 3A และ 3B ในประเทศลาว
ขณะที่ส่วนแบ่งทางกำไรใน 1Q63 อยู่ที่ 91 ลบ. โดยมีการตั้งสำรองเผื่อภาษีจ่ายล่วงหน้า 24 ลบ. และตั้งสำรองเผื่อลูกหนี้การค้าอีกราว 43 ลบ. ทำให้ส่วนแบ่งทางกำไรปกติอยู่ที่ 158 ลบ. ซึ่งดีกว่าที่เราคาด เติบโต 132%QoQ เนื่องจากใน 4Q62 มีการซ่อมบำรุงสายส่งไฟฟ้าที่ได้รับความเสียหายจากพายุในประเทศฟิลิปปินส์และเติบโต 29.5%YoY เนื่องจากจำนวนวันในการปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนใต้พิภพที่ประเทศอินโดนีเซียลดลง
นอกจากนี้ แหล่งเงินกู้ในการลงทุน Nam San 3A และ 3B บางส่วนเป็นสกุลเงินบาท เมื่อเงินบาทอ่อนค่า ทำให้บริษัทมีการบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนอีกราว 325 ลบ. ใน 1Q63 จาก 35 ลบ. ใน 4Q62 และ 38 ลบ. ใน 1Q62 และรับรู้ภาษีจากการกำไรอัตราแลกเปลี่ยนอีก 86 ลบ
กำไรสุทธิของ BCPG ใน 1Q63 อยู่ที่ 574 ลบ. (+29.0%QoQ, +16.7%YoY) ขณะที่กำไรปกติอยู่ที่ 404 ลบ. (-6.2%QoQ, -11.1%YoY) ดีกว่าที่เราคาดราว 8.3% และคิดเป็น 20.5% ของประมาณการกำไรปกติปี 2563 ทั้งปี
Our Take
แนวโน้มกำไรปกติใน 2Q63 คาดจะทรงตัว QoQ และลดลง YoY แม้ จะเป็นช่วง High season ของโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ในประเทศไทย แต่ยังถูกกดดันจากภาวะภัยแล้ง ซึ่งส่งผลกระทบต่อผลกำไรของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในประเทศลาว
เรายังคงประมาณกำไรปกติในปี 2563 ที่ 1,968 ลบ. (+14.0YoY) โดยได้รับปัจจัยหนุนจาก
1) รับรู้รายได้โรงไฟฟ้าพลังงานลม โครงการลมลิกอร์ ขนาด 9 MWe เต็มปีซึ่ง COD ไปเมื่อ เดือน เม.ษ. 62
2) รับรู้รายได้โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำโครงการ Nam San 3A ขนาด 69 MWe เต็มปีซึ่งเข้าไปลงทุนเมื่อเดือน ก.ย. 62
3) รับรู้รายได้โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำโครงการ Nam San 3B ขนาด 45 MWe ซึ่งเข้าไปลงทุนเมื่อเดือน มี.ค. 63
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเหมาะสมปี 2563 ที่ 20.90 บาทต่อหุ้น มี Upside gain สูง ถึง 28.2% ปัจจุบันซื้อขายบน PER2563 ที่16.6x ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปี ที่ 19.8x พร้อมคาดเงินปันผลทั้งปี 2563 ที่ 0.65 บาทต่อหุ้น หรือให้ผลตอบแทนที่ 3.9% และมี โรงไฟฟ้าพลังงานลม โครงการ SWAN ประเทศลาว ขนาด 270 MWe ที่เรายังไม่รวมไว้ใน ประมาณการ
ความเสี่ยง จากภาวะภัยแล้งที่จะเป็นปัจจัยหลักกดดันผลกำไรของโรงไฟฟ้่าพลังงานน้ำใน ประเทศลาวลดลงจากปีก่อน
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities