Earnings Results
► รายได้ 1Q63 อยู่ที่ 31,103 ลบ. (-5.3% QoQ, +5.9% YoY) โดยยอดขายเร่งตัวขึ้นในเดือน มี.ค. จาก COVID-19 ทำให้อาหารกระป๋องเป็นที่ต้องการมาก จากการกักตุนอาหารในช่วง ระบาดเริ่มรุนแรงขึ้นทั่วโลก เพราะกังวลเรื่องการปิดร้านอาหาร และห้างสรรพสินค้า ทำให้ รายได้กลุ่ม Ambient seafood เติบโต 17.8% QoQ และ 16.2% YoY ขณะที่กลุ่มอาหาร แช่เย็น แช่แข็ง ได้รับผลกระทบจากการปิดบริการของลูกค้ากลุ่ม Food services รายได้ส่วนนี้ลดลง 25.5% QoQ และ 5.1% YoY
► GPM อยู่ที่ 16.2% สูงกว่าที่คาดที่ 15.5% เนื่องจากยอดขายของ Ambient seafood ที่ เติบโตในอัตราเร่งในเดือน มี.ค. ซึ่งเป็นสินค้า High margin จากต้นทุนปลาทูน่าในสต๊อกยัง อยู่ในระดับต่ำ และสัดส่วนสินค้าที่เป็น Brand ตัวเองเพิ่มขึ้นเป็น 39% จาก 35% ในปี 2562
► SG&A/sales ดีกว่าคาดอยู่ที่ 11.3% คาดที่ 11.7% ตามรายได้ที่ดีกว่าคาด
► ส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 18 ลบ. ใกล้เคียงที่คาดว่าอยู่ที่ระดับ Breakeven เนื่องจากส่วนแบ่งขาดทุนใน Red lobster ที่ 111 ลบ. แม้จะเป็น High season ก็ตามเพราะต้องหยุดให้บริการแบบนั่งทานที่ร้าน ขณะที่กำไรของ Avanti feed ได้รับผลกระทบจากการแข่งขันราคาในอินเดีย
► กำไรปกติอยู่ที่ 1,123 ลบ. (+10.5% QoQ, +2.7% YoY) ดีกว่าคาด 34% และคาดว่าจะเป็น ไตรมาสที่ดีที่สุดของปีนี ้
Our Take
► เรามีมุมมองเป็นกลางต่อแนวโน้มผลประกอบการของ TU หลังร่วมประชุมนักวิเคราะห์กับ ผู้บริหารวานนี้บริษัทใช้กลยุทธ์รักษาสภาพคล่องภายใน มีทีมเฝ้าระวังหน่วยธุรกิจทุกแห่ง ใกล้ชิด และลด CAPEX ลง 25%
► แนวโน้ม 2Q63เราคาดว่ามีโอกาสที่กำไรปกติอ่านอ่อนตัวลงทั้ง QoQ และ YoY ได้เพราะ ถูกกดดันจากการชะลอลงของกลุ่มอาหารแช่เย็น และแช่แข็ง ที่เห็นการลดลงอย่างมี นัยสำคัญใน 1Q63แม้มีผลกระทบจาก COVID-19 เพียง 1 เดือน โดยลดลงทั้งรายได้ที่ 25.5% QoQ และ 5.1% YoY และ GPM ลดลงจาก 12% ใน 4Q62 เป็น 8% ใน 1Q63 ขณะที่กลุ่ม Ambient seafood คาดยังเติบโตได้เนื่องจาก 1Q63 ได้อานิสงค์เพียง 1 เดือน ใน 1Q63 เช่นกัน แต่อัตราการเติบโตคาดไม่สูงเท่าเดือน มี.ค. เพราะห้างสรรพสินค้า ซุปเปอร์มาเก็ต ยังเปิดให้บริการ ทำให้ผู้บริโภคไม่มีความจำเป็นต้องสต๊อกอาหารกระป๋องใน ปริมาณมากเหมือนช่วงแรกที่กังวลว่าทุกอย่างจะปิดและอาจหาอาหารบริโภคไม่ได้
► GPM อาจอ่อนลง QoQ เพราะแรงกดดันจากอาหารแช่แข็งที่มีโอกาสที่ GPM จะต ่ากว่า 8% ส่วนธุรกิจ Ambient อาจมี GPM ลดลงได้เพราะต้นทุนปลาทูน่าเริ่มขยับขึ ้นโดย 1Q63เฉลี่ย อยู่ที่ US$1,442/ตัน (+51.8% QoQ, +0.4% YoY)
► ส่วนแบ่งขาดทุนจาก Red lobster อาจเพิ่มขึ้นใน 2Q63
► เรายังคงประมาณการกำไปกติปี 2563 ที่ 3,715 ลบ. (-26.5% YoY) คงราคาเป้าหมายที่ 12.50 บาท มองว่าที่ราคาปัจจุบันยังมีPER สูงที่ 16.4 เท่า และคาดกำไรผ่านจุดสูงสุดของปีไปแล้วใน 1Q63 รอซื้อเมื่องบ 2Q63ออกไปแล้ว หรือที่ระดับ 11 บาท+/-ซึ่งเป็นระดับที่มี Upside gain จากราคาเป้าหมายมากกว่า 10%
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
ดูกราฟและราคาหุ้น ไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป จำกัด (BK:TU)
https://th.investing.com/equities/thai-union-group-pcl
ดูกราฟดัชนี SET INDEX ล่าสุด
https://th.investing.com/indices/thailand-set
ดูหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ไทยรายตัว
https://th.investing.com/equities/