คาด COVID-19 กระทบหนักตั้งแต่ 1Q63
เราคาด ZEN จะมีผลประกอบการพลิกเป็นขาดทุนสุทธิที่ 37 ลบ. ใน 1Q63 จากที่มีกำไรสุทธิ 32 ลบ. ใน 1Q62 และ 27 ลบ. ใน 4Q62 ซึ่งได้รับผลกระทบจาก COVID-19 มากกว่าที่เราเคยคาดไว้ว่าจะยังมีกำไร ด้วยเลขหลักเดียว เนื่องจากได้รับผลกระทบตั้งแต่เดือน ก.พ. และมีผลขาดทุนหลักๆในเดือน มี.ค. เนื่องจาก การปิดการให้บริการนั่งทานที่ร้านตั้งแต่ 22 มี.ค. ทำให้ยอดขายประเภทนั่งทางที่ร้านราว 600 – 700 ลบ./ ไตรมาสหายไปทั้งหมด ขณะที่ยอดขาย Delivery เติบโตก้าวกระโดดแต่ยังมีสัดส่วนรายได้ไม่มากจึงมาช่วยชดเชยได้ไม่หมด ด้านต้นทุนค่าเช่าในช่วงแรกยังลดลงเพียง 20% ด้านต้นทุนพนักงานอยู่ระหว่างการ ปรับแผนจึงยังใช้ได้ไม่เต็มที่ใน 1Q63 ต้นทุนจึงยังไม่ลดลง รายได้เราคาดลดลงที่ 15% YoY และ 27% QoQ ขณะ GPM เราคาดที่ 15.2% จาก 23% ใน 1Q63 เนื่องจากค่าเสื่อมราคาราว 10% ของต้นทุนขาย เป็นต้นทุนคงที่ ส่วน SG&A คาดเพิ่มขึ้น 2.6% YoY เนื่องจากมาตรการลดต้นทุนยังไม่เห็นผลใน 1Q63
2Q63 มีโอกาสขาดทุนมากขึ้นได้
เนื่องจากได้รับผลกระทบเต็มที่จากรายได้การนั่งทานที่ร้าน (ราว 200 – 250 ลบ./เดือน) หายไปทั้งหมดราว 45 วันเป็นอย่างน้อย (1 เม.ย. - 15 พ.ค.) ขณะที่ 1Q63 ได้รับผลกระทบราว 10 วันเท่านั้น แต่มีรายได้จาก การขายแบบ Delivery ที่เติบโต 3 เท่าตัวจากระดับปกติเป็นราว 50 ลบ./เดือนมาช่วยได้มากขึ้น และผลของการลดต้นทุนทั้งค่าเช่า และพนักงานคาดวาจะเห็นผลมากขึ้นใน 2Q63 บริษัทคาดว่าจากแผนลดต้นทุนจะ ทำให้ค่าเช่าลดลงไปได้มากกว่า 50% ส่วนต้นทุนพนักงานลดลงราว 30 – 35% เราคาดว่าผลขาดทุนรายเดือนใน 2Q63 จะขาดทุนน้อยกว่าเดือน มี.ค. แต่ขาดทุนทุกเดือนตลอด 2Q63 เทียบกับ 1Q63 ขาดทุนใน เดือน มี.ค. เดือนเดียว แม้ว่าในเดือน มิ.ย. อาจมีการกลับมาเปิดบริการนั่งทานที่ร้านได้เต็มเดือน แต่เชื่อว่า การกลับมาของรายได้จากการนั่งทานที่ร้านยังต้องใช้เวลา และการให้บริการที่ไม่สะดวกสบายเหมือนเดิม จากมาตรการป้องกันที่เข้มงวดขึ้น ทำให้บริการ Delivery หรือนั่งทานร้านอาหาร Street food นอกห้างฯ ยัง ตอบโจทย์ลูกค้ามากกว่า นอกจากนี้อาจมีต้นทุนการเปิดร้านเพิ่มขึ้น แต่รายได้เพิ่มขึ้นน้อยกว่าได้ในช่วงแรก เราคาดว่าอาจเห็นการขาดทุนระดับ 40 –50 ลบ. ได้
ปรับประมาณการลง...ลดคำแนะนำเป็น ขาย
เราปรับประมาณการปี 2563 ลง เป็นขาดทุน ราว 46 ลบ. เนื่องจากคาดว่าช่วง 1H63 อาจขาดทุนระดับ 80 – 100 ลบ. ได้ ขณะที่นักท่องเที่ยวซึ่งเป็นกลุ่มลูกค้าหลักกลุ่มหนึ่งของ ZEN คาดว่ายังไม่กลับมาใน ระดับมีนัยสำคัญได้ในช่วง 2H63 ทำให้โอกาสเห็นกำไรเติบโต YoY เป็นไปได้ยาก แม้ในภาวะปกติกำไร 2H อยู่ที่เพียง 50 – 70 ลบ. ทำให้ภาพทั้งปี 2563 จึงมีโอกาสพลิกเป็นมีกำไรได้ยาก ขณะที่ปี 2564 คาดฟื้นมามีกำไรแต่ยังจำกัดที่ 53 ลบ. และยังไม่กลับมาที่ระดับปกติ เพราะเราเชื่อว่าพฤติกรรมการบริโภคอาหาร นอกบ้านของผู้บริโภคเปลี่ยนแปลงไป และการท่องเที่ยวยังไม่กลับสู่ภาวะปกติ จึงต้องติดตามสถานการณ์ และกลยุทธ์บริษัทอีกครั้ง การปรับประมาณการลงได้ราคาเป้าหมายใหม่ลดลงเป็น 7.20 บาท (DCF, WACC 12.5%, Terminal growth 1%) ต่ำกว่าราคาตลาดอยู่ 18.6% ลดคำแนะนำลงเป็น ขาย จากเดิม ซื้อ เพราะผลกระทบจาก COVID-19 รุนแรงกว่าคาด
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
ดูกราฟหุ้นของ Zen Corporation Group Co Ltd (BK:ZEN)
https://th.investing.com/equities/zen-corp
ดูหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ไทยรายตัว
https://th.investing.com/equities/