Google วางแผนยุติการผลิต Pixel ในจีนภายในปี 2027
คาด 1Q63 ขาดทุนปกติลดลง QoQ
คาด ทรู คอร์ปอเรชั่น จำกัด (BK:TRUE) รายงานขาดทุนปกติใน 1Q63 ที่ 492 ล้านบาท ดีขึ้นจาก 4Q62 ที่ขาดทุน 659 ล้านบาท แต่แย่ลงเทียบกับ 1Q62 ที่มีกำไรปกติ 400 ล้านบาท สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) คาด Service revenue ex. IC ของ กลุ่มมือถือ +0.8% QoQ, +4.7% YoY จากตลาด Postpaid ยังโตได้ดี ขณะที่ตลาด Prepaid อยู่ในลักษณะทรงตัว2) คาดรายได้ broadband +0.3% QoQ ทรงตัวเช่นกัน 3) คาดรายได้ PayTV ลดลง -16% YoY จากธุรกิจ Music Event ที่ปกติรับรู้ราวไตรมาสละ 1 พันล้านบาท ได้รับผลกระทบจาก COVID-19 4) คาดค่าเสื่อมราคายังเป็นขาขึ้นตามการลงทุนกดดันอัตราการทำกำไรขั้นต้น โดยไตรมาสนี้ TRUE ยังไม่ได้รับต้นทุนค่าคลื่น 2600MHz อย่างมีนัยสำคัญ และจะรับรู้ใน 2Q63 เต็มไตรมาส ทำให้ต้นทุนค่าเสื่อมเป็นขาขึ้นต่อ 5) คาด SG&A ที่ 6.8 พันล้านบาท (-5.8% QoQ) ลดลงจากฐานที่สูงผิดปกติใน 4Q62 6) คาด EBITDA อยู่ที่ 8.8 พันล้านบาท (+10% QoQ, +17% YoY)แต่7) คาดดอกเบี้ยจ่ายสูงขึ้นตามภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้นกดดันกำไร TRUE จะรายงานผลประกอบการในวันที่ 15 พ.ค. 63 ซึ่งจะมีการปรับใช้มาตรฐาน TFRS16 ทำให้อาจมีผลกระทบกับกำไรสุทธิทางบัญชีเราคาดเบื้องต้นกระทบกำไรทั้งปี 1.5 พันล้านบาท แต่รายการดังกล่าวเป็น เพียงรายการทางบัญชี ไม่มีผลกับกระแสเงินสดและราคาเหมาะสม
2Q63 ยังอ่อนแอ ... ต้องไปลุ้นฟื้นตัวใน 2H63
เราคาด 2Q63 บริษัทฯจะได้รับผลกระทบจาก COVID-19 สูงขึ้น จากกำลังซื้อที่อ่อนแอในต่างจังหวัด มาตรการสนับสนุน Net 10G ที่จำกัดโอกาสเติมเงินเพิ่มของลูกค้า การออก Package ช่วยเหลือประชาชน เพิ่มเติม และการรับรู้ค่าเสื่อมราคาคลื่น 2600MHz เต็มไตรมาสเป็นไตรมาสแรกที่ราว 300 ล้านบาทต่อไตรมาส อย่างไรก็ดีTRUE จะได้ประโยชน์จาก Distribution ที่แข็งแกร่งผ่าน CPALL (BK:CPALL) ทำให้คงความได้เปรียบเหนือคู่แข่งในการแย่งส่วนแบ่งการตลาดในช่วง COVID-19ขณะที่แนวโน้ม 2H63 คาดกลับมาทำกำไรปกติ
การแข่งขันปรับเป็นรูปแบบ Online มากขึ้น ... ภาพรวมยังทรงตัว
การแข่งขันโดยรวมในตลาดยังอยู่ในลักษณะทรงตัว แม้การแข่งขันด้านราคาสูงขึ้น แต่การแจกเครื่องและงบ ใช้จ่ายการตลาดลดลงตามภาวะเศรษฐกิจในแง่ดีการแข่งขันเปลี่ยนไปเป็นรูปแบบ Online marketing มาก ขึ้น ซึ่งลดต้นทุนการตลาด นอกจากนี้พฤติกรรม Work From Home ทำให้ผู้บริโภคคุ้นชินกับการบริโภค Data เป็นบวกต่ออุตฯในระยะยาว
คงประมาณการและคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสมที่ 4.90 บาทต่อหุ้น
เราคงประมาณการกำไรทั้งปี 2563 ที่ 264 ล้านบาท เราคาด 2H63 จะมีกำไรมาชดเชย 1H63 ที่เราคาด ขาดทุน เราคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2563 ที่4.90 บาทต่อหุ้น (DCF WACC 7.5% T.G. 1.5%) ในเชิงกลยุทธ์แม้แนวโน้มกำไร 1H63 ยังไม่สดใสและจุดต่ำสุดของผลประกอบการคาดอยู่ที่ 2Q63 ที่จะรับ ต้นทุนคลื่นใหม่เต็มไตรมาส อย่างไรก็ดี ราคาหุ้นปัจจุบัน ซื้อ ขาย ที่ P/BV 0.9x EV/EBITDA ที่ 8.7x ต่ำกว่า ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ที่ 11x อย่างมีนัยสำคัญ และมี Market Cap ที่เพียง 1.1 แสนล้านบาท ต่ำกว่ามูลค่า คลื่นเปล่าที่อุตฯประมูลร่วมกันในช่วงต้นปี ที่ผ่านมา ทั้งๆที่ TRUE มีฐานลูกค้าใน 3 ธุรกิจหลักเกือบ 40 ล้าน ราย และมีโครงข่ายครอบคลุมทั่วทั้งประเทศ
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
