Google วางแผนยุติการผลิต Pixel ในจีนภายในปี 2027
คาด 1Q63 ขาดทุนหนักตามสถานการณ์โลก
เราคาดผลประกอบการ 1Q63 จะขาดทุนสุทธิ 8.0 พันล้านบาท ขาดทุนมากขึ้นจาก 4Q62 ที่ 3.0 พันล้านบาท และพลิกจากกำไร 1.7 พันล้านบาทใน 1Q62 สาเหตุหลักมาจากค่าการกลั่นที่อ่อนแอ และผลขาดทุน สต็อกน้ำมันจำนวนมาก สาระสำคัญดังนี้ 1) อัตราการผลิตลดลงเหลือ 88% คิดเป็น 154 kbd -6% YoY จากอุปสงค์น้ำมันเบนซิน และอากาศยานที่ลดลงกระทันหันจากมาตรการ Lockdown เพื่อควบคุมการแพร่ระบาดของไวรัส COVID-19 แต่สูงขึ้น +98% QoQ จากฐานต่ำใน 4Q62 ที่มีหยุดซ่อมบำรุงโรงงาน 2) ค่าการกลั่นลดลงเหลือ US$1.3/bbl (-48% QoQ, -58% YoY) สอดคล้องกับความต้องการใช้น้ำมันสำเร็จรูปที่ ลดลง โดยเฉพาะน้ำมันเบนซินซึ่ง SPRC เป็นผู้ผลิตรายหลักของประเทศ 3) ราคาน้ำมันดิบที่ปรับตัวลงแรง -66% จากอุปทานล้นตลาดเพราะอุปสงค์ที่ลดลงจากการแพร่ระบาดของไวรัส COVID-19 สวนทางอุปทาน ที่เพิ่มขึ้นจากสงครามราคาน้ำมันระหว่างซาอุฯ-รัสเซีย ทำให้เราคาดว่าจะมีขาดทุนสต็อกน้ำมันรวม NRV สูง 9.0 พันล้านบาท เทียบกับขาดทุน 0.1 พันล้านบาท ใน 4Q62 และกำไร 2.3 พันล้านบาทใน 1Q62
ปรับประมาณการสะท้อนความอ่อนแอใน 1Q63
หากงบ 1Q63 เป็นไปตามคาด ผลประกอบการ 1Q63 ถือว่าต่ำกว่าที่เราประเมินไว้ก่อนหน้า เราปรับลด คาดการณ์ผลประกอบการปี 2563-2564 ลงเป็นขาดทุนสุทธิ 4.9 พันล้านบาท และกำไรสุทธิ 2.0 พันล้าน บาท ตามลำดับ (รายละเอียดหน้า 2) ภาพรวมเราเชื่อว่าธุรกิจโรงกลั่นปี 2563 ยังอยู่ในช่วงเวลาที่ท้าทาย โดยเฉพาะจากฝั่งอุปสงค์คาดว่าบริษัทต้องปรับลดอัตราการผลิตลงเหลือ 80-85% และปรับเปลี่ยนสัดส่วน ผลิตภัณฑ์ โดยลดการผลิตน้ำมันอากาศยาน, น้ำมันเบนซิน, น้ำมันเตากำมะถันสูง เพื่อให้สอดคล้องกับ สถานการณ์ในปัจจุบัน
แม้อุปสงค์ยังอ่อนแอ แต่คาด 2Q ฟื้นจากต้นทุนน้ำมัน-กลับรายการ NRV
อย่างไรก็ตาม เราคาดผลประกอบการ 2Q63 จะฟื้นตัว QoQ จาก 1) ค่าการกลั่นได้ประโยชน์ US$2-3/bbl จากต้นทุนน้ำมันดิบที่ลดลง เพราะได้ Discount การซื้อน้ำมันดิบจากตะวันออกกลางมากขึ้น (68% ของ น้ำมันดิบในกระบวนการผลิต) หลังซาอุฯ ประกาศราคา OSP (ค่า Discount ราคาน้ำมัน Arab light เทียบ กับน้ำมันดิบดูไบ) เดือนเม.ย. และพ.ค.ที่ -US$3.1/bbl และ -US$7.3/bbl ตามลำดับ เทียบกับ 1Q63 ที่ เป็น Premium US$3.4/bbl 2) อุปสงค์น้ำมันเบนซินเริ่มฟื้นตัวช่วงปลายไตรมาสจากมาตรการ Lockdown ที่ผ่อนคลายขึ้น 3) ขาดทุนสต็อกจำนวนมากไม่เกิดขึ้นซ้ำ รวมทั้งจะมีกลับรายการขาดทุน NRV จาก 1Q63 ราว 4.5 พันล้านบาท เราแนะนำให้ติดตามการผ่อนคลายมาตรการ Lockdown หากสามารถปฏิบัติได้เร็ว จะทำให้อุปสงค์น้ำมันเบนซินฟื้นตัว และยืนยันการ Bottom out ใน 1Q63
มีโอกาสฟื้นตัวใน 2Q…แนะนำ “ซื้อ” ช่วงหุ้นปรับฐาน
เราปรับราคาเหมาะสมลงเป็น 5.80 บาท อ้างอิงค่าเฉลี่ย PBV-1.5SD ที่ 0.9x (เท่าเดิม) คงคำแนะนำ “ซื้อ” จาก 1) ราคาปัจจุบันซื้อขายบน PBV ที่ 0.8x เท่ากับค่าเฉลี่ยตั้งแต่เข้าตลาด -2.0SD สะท้อนงบ 1Q63 ที่ ขาดทุนหนักไปบ้างแล้ว 2) ทิศทาง 2Q63 ฟื้นตัว เป็น Catalyst หนุนราคาหุ้นช่วง 3 เดือนข้างหน้า 3) กระแสเงินสดมั่นคงเพราะไม่มีโครงการลงทุนขนาดใหญ่ในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ระยะสั้นงบ 1Q63 ที่ อ่อนแออาจทำให้มีแรงขายช่วง Earnings season และตลาดมีโอกาสปรับประมาณการลงอีก เชิงกลยุทธ์ แนะนำรอจังหวะเข้าลงทุนช่วงหุ้นอ่อนตัว หรือภายหลังประกาศผลประกอบการวันที่ 12 พ.ค.
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
