RS ยังเติบโตท่ามกลางวิกฤต

คาดกำไร 1Q63 เติบโตเด่น QoQ ,YoY

เราคาดกำไรสุทธิใน 1Q63 ที่129 ล้านบาท ปรับเพิ่มขึ้น 100%QoQ และ 17%YoY แม้ว่าในเดือน มี.ค.จะ เริ่มรับผลกระทบจาก COVID-19 เม็ดเงินโฆษณาของสื่อทีวีดิจิทัลของอุตสาหกรรม ตามที่นีลเส็นปรับ ลดลง 2%YoY ขณะที่ใน 1Q63 เราคาดรายได้จากช่อง 8 จะปรับลดลง 22% YoY ส่วนรายได้จาก การขายสินค้า หรือ Multi-platform Commerce (MPC) คาดลดลงราว 13%YoY จากฐานที่สูงในปีก่อน ซึ่งรายได้ทำสถิติสูงสุด โดยอุปสงค์การสั่งซื้อสินค้าทางโทรศัพท์และช่องทางทีวี(Home shopping) ยัง เห็นเติบโตเป็นผลจาก Work from home ซึงประชาชนอยู่กับบ้านมากขึ้น แต่การขายผ่านร้านค้าและช่องทางอื่นๆลดลง อย่างไรก็ตามในไตรมาสนี้คาดบริษัท มีรายได้จากการจัดคอนเสิร์ต D2B Infinity Fun 2020 ราว 25 ล้านบาท และรายได้จากการขายลิขสิทธ์คอนเทนต์ละคร ภาพยนตร์และเพลง ให้กับ พันธมิตร เจ้าของแพลตฟอร์ม เข้ามาราว 80 ล้านบาท ส่งผลให้รายได้เติบโต 10%QoQ และ 6%YoY เป็น 980 ล้านบาท และด้วยการขายคอนเทนต์ของบริษัทเองมีต้นทุนต่ำมาก จึงทำห้อัตรากำไรขั้นต้น ปรับตัวดีขึ้นจาก 4Q19 และ 1Q19 ที่ 41.9% และ 45.9% เป็น 48.1%

ปี 63 แม้ COVID-19 กระทบ แต่ยังเติบโต จาก MPC และขายคอนเทนต์

แนวโน้ม 2Q63 คาดชะลอตัว QoQ โดยธุรกิจสื่อทีวีดิจิทัล เห็นผลกระทบเต็มไตรมาสจาก COVID-19ซึ่ง ผู้ประกอบการมีการปรับลดงบโฆษณาลง ส่วนธุรกิจ MPC คาดจะเติบโตจากการขายผ่านพันธมิตรใหม่ ช่องอัมรินทร์ทีวีขณะที่รายได้จากการขายลิขสิทธ์คอนเทนต์คาดอยู่ที่ราว 40-60 ล้านบาท ภาพรวมปี 2563 เรามองว่าผลประกอบการของ RS จะดีกว่ากลุ่มทีวีดิจิทัลรายอื่นๆ เนื่องจากปัจจุบัน สัดส่วนรายได้กว่า 55% มาจากธุรกิจ MPC ซึ่งได้รับผลกระทบต่ำกว่ากลุ่มผู้ประกอบการทีวีและยังได้ แรงหนุนจากการขายลิขสิทธ์คอนเทนต์ที่คาดว่าจะรับรู้รายได้ในปีนี ้ราว 200 ล้านบาท ส่งผลให้ทั้งปี รายได้ยังเติบโต 6%YoY เป็ น 3,828 ล้านบาท (ต่ำกว่าเป้าที่บริษัทตั้งไว้ที่ 5,250 ล้านบาท เนื่องจากเรา รวมความเสี่ยงจากผลกระทบ COVID-19) ในด้านประสิทธิภาพในการทำกำไรคาดว่าจะดีขึ้น เนื่องจาก รายได้จากการขายลิขสิทธ์คอนเทนต์ของบริษัทเองมีต้นทุนที่ต่ำมาก และได้ผลบวกจากมาตรการ ช่วยเหลือทีวีดิจิทัล ซึ่งล่าสุด กสทช. มีการลดค่า USO แบบขั้นบันได จากเดิมที่ 0.5-2% เหลือ 0.125-1.50%ของรายได้ และบริษัทยังมีการควบคุมค่าใช้จ่ายสำหรับธุรกิจ MPC ในการลดต้นทุนค่า ขนส่งกับพาร์ทเนอร์รวมถึงดอกเบี้ยจ่ายที่คาดปรับลดลง 17%YoY เหลือ 29 ล้านบาท เราประมาณการ กำไรสุทธิปี 2563 ที่ 411 ล้านบาท (+13%YoY)

ปรับคำแนะนำจาก “เก็งกำไร” เป็น “ซื้อ”

ผลประกอบการ RS มีแนวโน้มเติบโตดีกว่าเมื่อเทียบกับกลุ่มทีวีดิจิทัลรายอื่นๆ จากการปรับกลยุทธเน้นการ เติบโตจากธุรกิจ MPC แทนธุรกิจทีวีดิจิทัลที่เป็นขาลง และในปีนี้ยังได้แรงหนุนจากการขายลิขสิทธ์คอน เทนต์มาช่วยชดเชยผลกระทบจาก COVID-19 เราคงมูลค่าพื้นฐาน ที่ 12.10 บาท อิงวิธีDCF ที่ WACC 9.2% ราคาหุ้นปรับลงสะท้อนประเด็นลบไปแล้ว ยังมี Upside จากราคาปัจจุบันราว 28%

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities