Google วางแผนยุติการผลิต Pixel ในจีนภายในปี 2027
คาดขาดทุนปกติใน 1Q63 จากผลกระทบโรค COVID-19
เราคาด 1Q63 ERW ขาดทุนปกติที่ 49 ลบ. จากกำไรปกติที่ 235 ลบ.ใน 1Q62 และกำไรปกติที่ 176 ลบ.ใน4Q62 กดดันหลักๆจากผลกระทบของ COVID-19 ดังนี ้1) คาด RevPar เฉลี่ยของกลุ่มโรงแรม (ไม่รวม HopInn) ลดลงแรงที่40%YoY เทียบกับ -9%YoY ใน 1Q62 โดย RevPar ที่ลดลง YoY อิงสมมติฐานจากอัตราการเข้าพัก (Occ. Rate) ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ และำไปสู่การปรับลดของค่าห้องพักเฉลี่ยต่อคืน (ADR) ตามกลไกตลาด 2) คาดกลุ่ม Hop Inn มี RevPar ลดลงราว4%YoY หลังกลุ่มโรงแรมเริ่มรับผลกระทบตั้งแต่ต้นปี บวกกับการประกาศปิดดำเนินการโรงแรม Hop In ทั้งในไทยและฟิลิปปินส์เป็นการชั่วคราวตั้งแต่ช่วงปลาย มี.ค. 63คาดปิดถึงช่วงเดือน พ.ค. และอาจมีการประกาศแผนงานเพิ่มเติมตามความเหมาะสมของสถานการณ์การแพร่ระบาดในระยะถัดไป และ 3) คาด EBITDA margin รวมลดลงเป็น 25.6% จาก 34.8% ใน 1Q62 จากการ
สูญเสีย scale ERW จะรายงานผลประกอบการ 1Q63 ในช่วงวันที่14 พ.ค. 63
รับมือโรค COVID-19 ด้วยการลดต้นทุน เลื่อนการลงทุนและเจรจายืดจ่ายหนี้
แผนการรับมือ COVID-19 ของ ERW แบ่งเป็น 1) ประกาศปิดโรงแรมทุก segment ทั้งในไทยและฟิลิปปินส์เพื่อช่วยหยุดการแพร่ระบาดของเชื้อและลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานในช่วงสถานการณ์ที่ถูกกดดัน 2) เลื่อนเงินลงทุนที่ไม่จำเป็น ปรับลด CAPEX ในปี 2563อยู่ที่ราว 200 ลบ.จาก 1.6 พันล้านบาท ผ่านการเลื่อนเวลาแผนปรับปรุงโรงแรมและแผนการเปิดโรงแรมใหม่กลุ่ม Hop Inn ในประเทศทั้งหมดราว 6 แห่งออกไปเป็ นช่วง 2H63ถึง 1H64 เพื่อรักษากระแสเงินสดของบริษัทในช่วงวิกฤต และ 3) อาจมีการเจรจากับธนาคารเพื่อขอผ่อนผันการจ่ายคืนหนี้ที่ครบกำหนดในปี 2563 จำนวน 1.2 พันล้านบาท โดยบริษัทได้ดำเนินการคืนหนี้บางส่วนแล้วเหลืออยู่ราว 800 ลบ. อิงสถานะการเงินปัจจุบันของ ERW มี Net debt to equity ที่ 1.55 เท่า เราคาด ERWสามารถผ่านวิกฤตไปได้หากต้องปิดโรงแรมยาว 3-6 เดือน
ปรับลดประมาณการเป็ นขาดทุนในปี 2563 ... ลุ้น Bottom out ใน 2Q63
เราปรับลดประมาณการ ERW ในปี 2563 เป็นขาดทุนที่419 ลบ.อิง RevPar ที่ -60% YoY หลักๆจากคาด Occ.rate ลดลงเฉลี่ยอยู่ที่ราว 33% จาก 72% ในแง่ของผลประกอบการรายไตรมาส เราคาด ERW ขาดทุนหนักสุดใน 2Q63 เนื่องจากโดนผลกระทบของการปิดโรงแรมเกือบเต็มไตรมาส และคาดทยอยขาดทุนลดลงใน 3Q63อิงสมมติฐาน Occ. rateเฉลี่ยใน 2Q63-4Q63 ที่ราว10%, 35%, และ 49% ตามลำดับ อย่างไรก็ดี เราคาดกำไรปกติของ ERW จะฟื้นตัวแรงในปี 2564 ที่227 ลบ. บน RevPar คาดเติบโตที่ 83% จากสมมติฐาน Occ. rateเฉลี่ยเพิ่มขึ้นที่ 62% จากมุมมองการควบคุมโรคระบาดเกิดขึ้นได้ภายใน 3Q63
ปรับคำแนะนำเป็น TRADING หลังราคาหุ้นฟื้นตัวแรง ...กลยุทธ์สะสมเมื่ออ่อนตัว
เราปรับลดประเมินราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี2563 ที่3.50 บาทต่อหุ้น ด้วยการประเมินมูลค่าเหมาะสมของ ERWในปี2564อิง EV/EBITDA ที่ -1SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี หรือ 11.3x ที่3.79 บาทต่อหุ้น และ Discountกลับเป็นมูลค่าปัจจุบันด้วย Ke ที่ 9.8% เนื่องจากเชื่อว่าผลประกอบการในปี2563ไม่ได้สะท้อนศักยภาพที่แท้จริงในการทำกระแสเงินสดของบริษัทฯ เราใช้ค่าเฉลี่ยที่ -1SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี เนื่องจากการฟื้นตัวแบบ U-Shape ของนักท่องเที่ยวทำให้หุ้นไม่สามารถซื้อขายสูงเหมือนอย่างในอดีต
เราปรับคำแนะนำเป็น TRADING จากราคาหุ้นปรับตัวขึ้นแรง 54% จากจุดต่ำสุดเดือน มี.ค. สะท้อนความคาดหวังฟื้นตัวไปบ้างแล้ว เชิงกลยุทธ์แนะนำทยอยสะสมเมื่ออ่อนตัวใน 2Q63 ที่น่าจะเป็นจุดต่ำสุดของผลประกอบการ
บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกที่ cgsec.co.th
