ช่วง 1Q63 คาดกำไรสุทธิกลุ่มหดตัว 9.7%YoY ถูกกดดันด้วย ศก. ที่ชะลอตัวลง
ช่วง 1Q63 เราคาดหุ้นกลุ่มแบงก์ภายใต้ Coverage ของเรา (SCB, KBANK (BK:KBANK), KTB, BBL, KKP, TISCO และ TMB) จะมีกำไรสุทธิรวม 36,197 ลบ. หดตัว 9.7%YoY โดยมีแรงกดดันหลัก 4 ประการคือ 1) อัตราโตของสินเชื่อที่ทำได้เพียงทรงตัว YoY หลังภาวะ ศก. ในประเทศเปราะบางและมีความเสี่ยงขาลง จากการ แพร่ระบาดของ COVID-19 โดยเรามองสินเชื่อที่จะหดตัวมากคือ สินเชื่อส่วนบุคคลที่แปรผันตามการ บริโภคของภาคครัวเรือน และสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ที่อ่อนแอตามยอดขายรถยนต์ในประเทศ 2) คาด NIM ปรับลงจากการลดดอกเบี้ยเงินกู้ MLR, MOR และ MRR ของหลายแบงก์ให้สอดคล้องกับดอกเบี้ยนโยบาย ของ ธปท. ที่ปรับลง 3 ครั้งตั้งแต่ช่วง 2H62 รวมทั้งมีปัจจัยลบจากการดำเนินโครงการช่วยเหลือลูกหนี้ที่ ได้รับผลกระทบเชิง ศก. จากการแพร่ระบาดของ COVID-19 ซึ่งครอบคลุมทั้งการลดดอกเบี้ยและการให้ พักชำระเงินต้นและดอกเบี้ยในช่วงที่ได้รับผลกระทบ 3) การตั้งสำรองของแบงก์ส่วนใหญ่มีโอกาสเพิ่มขึ ้น เพราะเปลี่ยนมาใช้มาตรฐานบัญชีใหม่ TFRS9 เป็นไตรมาสแรก อีกทั้งภายใต้ภาวะ ศก. ที่อ่อนแอ ผู้บริหาร แบงก์อาจพิจารณากันเงินสำรองเป็น Management Overlay เพิ่มเติม เพื่อสร้างความมั่นใจในด้านฐานะ การเงินของแบงก์และ 4) คาดรายได้ดอกเบี้ยจากเงินลงทุนจะลดลงมาก หลังการจัดประเภทสินทรัพย์เพื่อการลงทุนแบบใหม่ โดยเฉพาะพอร์ตลงทุนในตราสารทุนและเงินลงทุนอื่น
คาด TMB เป็นแบงก์ที่กำไรโตเด่นสุดในกลุ่ม รองลงมาคือ KKP ที่ธุรกิจตลาดทุนมีกำไรดี
เราคาด TMB จะรายงานกำไรสุทธิที่ 2,673 ลบ. โตเด่น 69.3%YoY จากการรวมงบการเงินของ TBANK เต็มไตรมาสเป็นครั ้งแรกทำให้ฐานสินเชื่อและเงินฝากเพิ่มขึ้นมาก อีกทั้งคาดเริ่มเห็นค่าใช้จ่ายที่ทับซ้อนกัน ระหว่างสองแบงก์ลดลงในไตรมาสนี้ รองลงมาคือ KKP คาดมีกำไรสุทธิ 1,717 ลบ. โต 39.8%YoY หนุน ด้วยรายได้ ธุรกิจตลาดทุนที่มีบันทึกค่าที่ปรึกษาการเงินของ CRC บวกกับกำไรจากการ Exercise Greenshoe Option กว่า 169 ล้านหุ้นในช่วงที่ราคาหุ้น CRC ปรับตัวลงมา (ดำเนินโครงการเมื่อวันที่20 ก.พ.-20 มี.ค.ซึ่งราคาเฉลี่ยของหุ้น CRC ในช่วงดังกล่าวอยู่ที่ 34.4 บาท) ส่วนแบงก์ที่เน้นทำสินเชื่อเช่าซื้ออย่าง TISCO คาดมีกำไรสุทธิ 1,757 ลบ. โต 1.6%YoY แม้พอร์ตเช่าซื้อ คาดได้รับผลกระทบจากตลาดยานยนต์ในประเทศที่ชะลอตัวลง แต่เรามองว่า NIM ยังทรงตัวในระดับสูง เพราะไม่ได้รับผลกระทบจากการปรับลดดอกเบี้ยเงินกู้มากนัก (สินเชื่อเช่าซื้อใช้มาตรการลดเงินต้น 6 เดือน แต่ยังรับรู้ดอกเบี้ยตามปกติ) อีกทั ้ง TISCO เพิ่มสัดส่วนสินเชื่อจำนำทะเบียนมากขึ นซึ่งให้ Yield ที่สูงเทียบ กับสินเชื่อกลุ่มเดิมของบริษัท อีกทั ้งมี Excess Provision ที่ช่วยรักษา Credit Cost ให้อยู่ในระดับต่ำ แบงก์ที่คาดจะมีกำไรสุทธิลดลงมากกว่ากลุ่ม คือ KTB คาดกำไรสุทธิ 6,024 ลบ. หดตัว 17.5%YoY จาก ฐานที่สูงในปี ก่อนที่มีบันทึกกำไรจากการขายสินทรัพย์ของลูกหนี ้รายหนึ่ง ส่วน KBANK และ SCB คาด กำไรสุทธิ 8,297 ลบ. หดตัว 17.4%YoY และ 7,638 ลบ. หดตัว 16.6%YoY ตามลำดับ เนื่องจากมีลูกหนี้ที่ อยู่ในข่ายได้รับการช่วยเหลือทางการเงินมากกว่าแบงก์อื่น อีกทั งพอร์ตสินเชื่อมีสัดส่วนลูกหนี้สินเชื่อส่วน บุคคล และสินเชื่อในกลุ่ม SME ที่อ่อนไหวต่อ ศก. ค่อนข้างมาก ขณะที่ BBL เราคาดกำไรสุทธิ 8,091 ลบ. หดตัว 10.4%YoY ดีกว่าแบงก์ใหญ่อื่น หลังปรับนโยบายตั ้งสำรองให้ผ่อนคลายลง
ช่วงที่เหลือของปี คาดมีผลบวกจากการลดเงินนำส่ง FIDF ชดเชยรายได้ดอกเบี้ย
เราคงมุมมองเชิงลบต่อผลประกอบการของหุ้นกลุ่มแบงก์ในปีนี ้ โดยคาดกำไรทั้งปี ของกลุ่มจะอยู่ที่ 151,620 ลบ. หดตัว 3.5%YoY เนื่องจากสภาพ ศก. ที่ได้รับผลกระทบจากการปิดเมืองและปิดห้างจนกระทบต่อกำลังซื้อ, แผนลงทุนของหน่วยธุรกิจและความสามารถในการชำระหนี ้คืนของลูกหนี้ อีกทั ้งการดำเนินโครงการช่วยเหลือ ลูกหนี ้ที่ได้รับผลกระทบทาง ศก. คาดทำให้รายได้ดอกเบี้ยของกลุ่มลดลงในช่วงที่ลูกหนี ้ได้รับการพักชำระหนี ้ อย่างไรก็ดีเรามองมาตรการดังกล่าวแม้ทำให้รายได้ลดลงไปบ้าง แต่จะช่วยชะลอการตกชั้นของลูกหนี ้กลุ่ม เสี่ยงให้ผ่านพ้นช่วงวิกฤตไปได้และทำให้ในช่วงเวลาดังกล่าวแบงก์ยังไม่จำเป็นต้องเร่งตั้งสำรองมากดังที่ ตลาดกังวล นอกจากนี้ ธปท. ยังมีมาตรการช่วยเหลือแบงก์ด้วยการลดเงินส่งเข้ากองทุนเพื่อการฟื้นฟูและ พัฒนาสถาบันการเงิน (FIDF) จาก 0.46% เหลือ 0.23% ของเงินฝาก เป็นเวลา 2 ปี ซึ่งจะเริ่มรับรู้ผลบวกครั ง แรกในช่วง 2Q63 นี้ ้ช่วยชดเชยรายได้ดอกเบี้ยที่แบงก์เสียไปและจำกัด Downside ของประมาณการกำไรของ กลุ่ม
คงน้ำหนักการลงทุน “เท่ากับตลาด” แนะนำ TMB และ KKP เป็น Top Pick กลุ่ม
เราคงน้ำหนักการลงทุนของกลุ่มที่ “เท่ากับตลาด” โดยแม้เราคาดกำไรสุทธิของกลุ่มในปี 2563 จะไม่โดดเด่น แต่ด้วยราคาหุ้นกลุ่มแบงก์ที่ซื้อขายในระดับที่มี Discount อยู่มากเมื่อเทียบกับมูลค่าพื้นฐาน สะท้อนได้จาก PBV ของกลุ่มที่ลดลงเหลือเพียง 0.5x จากค่าเฉลี่ยช่วง 5 ปี– 2 S.D. ที่0.8x ให้เรามองราคาหุ้นกลุ่มแบงก์ได้ ซึมซับปัจจัยลบไปมากแล้ว เราคงแนะนำ TMB (BUY@1.14) เป็ น Top Pick ของกลุ่ม เนื่องจากกำไรปี 2563 มีอัตราโตที่โดดเด่นจาก การรวมงบของ TBANK เข้ ามาเต็มปี บวกกับกำไรพิเศษจากการดำเนินสัญญา Bancassurance ในช่วง เปลี่ยนผ่านจาก Prudential จำนวน 1.3 พันลบ. แต่กลับซื้อขายอยู่ในระดับ PBV ที่ต่ำเพียง 0.4x นอกจากนี้ ้เรา ยังแนะน า KKP (BUY@51) เป็นหุ้นที่น่าสนใจจากแนวโน้มกำไรช่วง 1Q63 ที่คาดออกมาดี, ราคาหุ้นที่ปรับลง มามาก และนโยบายปันผลที่โดดเด่นคาดให้ Div. Yield ปี นี ้ราว 10%
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities