S&P 500 แตะ All-Time High หลัง PPI สหรัฐฯ ต่ำกว่าคาด
ผลกระทบของ COVID-19 ต่อกำไร 1Q63 ยังไม่มากนัก
คาดรายได้ที่ 716 ลบ. (-11% QoQ, -7% YoY) จากการบริโภคในประเทศชะลอตัว และลูกค้า OEM ในยุโรปสั่งซื้อลดลง ก่อนที่จะถูกผลกระทบจาก COVID-19 ในเดือน มี.ค. ซึ่งมีผลกระทบจากการที่ต้องปิดสาขาซึ่งเป็นช่องทางหลักของบริษัทราว 10 วัน ใน 1Q63 คาดอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเล็กน้อยเป็น 53.5% จาก 54% ใน 4Q62 และ 55% ใน 1Q62 คาดกำไรปกติที่ 77 ลบ. (-21%QoQ, -19%YoY)
2Q63 รับผลกระทบเต็มที่ ลดต้นทุน หา Second job
แนวโน้ม 2Q63 คาดว่ากำไรจะได้รับผลกระทบมากขึ้น เนื่องจากมีการปิดห้างสรรพสินค้าใน กทม. และในหลายจังหวัดทั่วประเทศ ทำให้การขายผ่านช่องทางร้านค้าปลีกของบริษัทซึ่งคิดเป็นสัดส่วนรายได้เกือบ 80% ได้รับผลกระทบ และลูกค้า OEM ยุโรปชะลอการสั่งซื้ออกไป ขณะที่ชดเชยได้บางส่วนจากต้นทุนค่าเช่า และต้นทุนพนักงานขายที่ลดลง และการเติบโตของตลาดออนไลน์ แต่ด้วยสัดส่วนรายได้ที่ยังน้อยจึงไม่สามารถทดแทนได้ทั้งหมด บริษัทมีการปรับกลยุทธ์ดังนี้ 1) เปลี่ยนรูปแบบการจ่ายผลตอบแทนพนักงานขายหน้าร้านด้วยค่าจ้างรายเดือนที่ลดลงในระดับหนึ่งและเพิ่มรายได้จากค่าคอมมิชชั่นจากการให้พนักงานนำสินค้าไปจำหน่ายออนไลน์ตามฐานลูกค้าที่มี และช่องทางออนไลน์ของพนักงานเอง 2) ชะลอการนำเข้าสินค้าจากจีน เน้นจำหน่ายสินค้าที่มีในสต๊อก 3) เพิ่มรายได้จากการจำหน่ายหน้ากากอนามัยผ้า ปัจจุบันมีรับจ้างผลิตราว 2 – 3 ล้านชิ้น จะส่งมอบในเดือน เม.ย. และจะเริ่มผลิตแบรนด์ตัวเองในเดือน เม.ย. เช่นกันช่วยลดผลกระทบของรายได้
ปรับประมาณการลง ... คงคำแนะนำ ซื้อ
เพื่อสะท้อนผลกระทบจาก COVID-19 จึงปรับประมาณการลง บนสมมติฐานที่กำไรลดลงมากที่สุดใน 2Q63 และ ฟื้นตัวใน 3Q – 4Q63 ตามลำดับ แต่หากสถานการณ์ยังไม่คลี่คลายใน 3Q63 จะทำให้ประมาณการมี Downside เราปรับอัตราการใช้กำลังการผลิตเหลือ 60% ในปี 2563 จากเดิม 75% และปี 2564 อยู่ที่ 70% จากเดิม 77% ส่งผลให้กำไรปกติ ปี 2563 – 2564 ลดลง จากเดิม 34% และ 15% เป็น 280 ลบ. (-35% YoY) และ 397 ลบ. (+42% YoY) ตามลำดับ ได้ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 21.60 บาท (DCF; WACC 5.6%, Terminal growth 3%) ยังมี Upside gain จากราคาปิดวานนี้อีก 27.8% และคาดเงินปันผลทั้งปี 2563 ที่ 0.72 บาท/หุ้น (จ่ายทุกครึ่งปี) โดยปรับสมมติฐานการจ่ายเงินปันผลจาก 100% เป็น 90% ของกำไรสุทธิ เพราะคาดว่าบริษัทอาจต้องสำรองเงินสดไว้มากขึ้นเพื่อเป็นเงินหมุนเวียนในปีนี้แต่ยังให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลในระดับน่าพอใจที่ 4.3% ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER2563 ที่ 21 เท่า (เทียบจาก EPS ที่ถูกปรับลงแล้ว) ต่ำกว่าในอดีตค่อนข้างมาก เรามองว่ามากพอที่จะสะท้อนผลกระทบจาก COVID-19 ไปแล้วมองเป็นโอกาสสะสม เพราะเชื่อว่าปี 2564 จะกลับมาเป็นปีที่เติบโตสูงของ SABINA จึงคงคำแนะนำ ซื้อ
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
