What’s new?
- คาดกำไรปกติ 3Q62 ที่ 776 ลบ. (+5.9% QoQ, +27.5% YoY)
- ได้รับผลกระทบจำกัดจากภาษีน้ำตาล และภาษีสรรพสามิต ที่จะเริ่มใช้ในวันที่ 1 ต.ค.นี้
- ออกสินค้าใหม่กลุ่ม M-150 เป็นสินค้าพรีเมี่ยมขึ้น น้ำตาลน้อยลง ได้ประโยชน์จากภาษีน้ำตาล
Our view
- คงมุมมองเชิงบวกต่อผลประกอบการของ OSP ในช่วงที่เหลือของปี และต่อเนื่องถึงปี 2563
- ยังมีอีกหลายปัจจัยที่ยังไม่รวมในประมาณการ เช่น ผลจากการเปิดโรงหลอมแก้วใหม่ เปิดโรงงานใหม่ในเมียนมาร์ และราคาก๊าซธรรมชาติที่ลดลง หนุน GPM นอกจากนี้ยังไม่รวมรายได้จากการส่งออกไปเวียดนามในจีนในปี 2563
คาดกำไรปกติ 3Q62 กลับมาเติบทั้ง QoQ และ YoY
3Q62 ได้แรงหนุนจากรายได้กลุ่มเครื่องดื่มบำรุงกำลังที่มีส่วนแบ่งทางการตลาดเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะ M-150 ธุรกิจของใช้ส่วนบุคคลยังเติบโตต่อจากสินค้าใหม่ที่วางขายในช่วงปลาย 1Q62 รวมถึงกำลังการผลิต C-Vitt ที่เพิ่มขึ้นราว 20% หลังปิดไปบางส่วนเพื่อแก้ปัญหาคอขวดในช่วง 2Q62 คาดรายได้ที่ 6,421 ลบ. (+2.0% QoQ, +8.8% YoY) นอกจากนี้ค่าเงินเมียนมาร์ทรงตัว QoQ และอ่อนค่าลง YoY น้อยกว่า 2Q62 ทำให้รายได้ในต่างประเทศในรูปเงินบาทอาจหดตัวน้อยลงหรือทรงตัวได้ YoY คาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 35.0% จาก 31.8% ใน 3Q61 และ 35.3% ใน 2Q62 ตามรายได้ที่เพิ่มขึ้น ราคาเศษแก้วลดลง และต้นทุนก๊าซธรรมชาติลดลงเช่นกัน นอกจากนี้คาด SG&A ลดลง 6.7% QoQ เนื่องจากไม่มีค่าใช้จ่ายสำรองผลประโยชน์พนักงาน คาดกำไรปกติที่ 776 ลบ. (+5.9% QoQ, +27.5% YoY)
ภาษีเครื่องดื่มกระทบจำกัด เปิดโรงงานพม่าอาจกระทบกำไรบ้างชั่วคราว หนุนด้วยสินค้าใหม่
ต.ค. นี้จะมีการปรับเพิ่มภาษีน้ำตาลรอบใหม่ซึ่งบริษัทใช้วิธีการเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตและการลดต้นทุนส่วนอื่นเพื่อรักษาระดับอัตรากำไรขั้นต้น นอกจากนี้มีการออกสินค้าใหม่กลุ่ม M-150 โดยเพิ่มสรรพคุณด้านสุขภาพ เพิ่มส่วนผสมด้านสมุนไพรในราคาเดิมที่ 10 บาท แต่ขนาดเล็กกว่าเหลือ 100 cc ด้วยส่วนผสมจากน้ำตาลลดลง หนุนอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นแทนที่จะได้รับผลกระทบ ขณะที่การขึ้นภาษีสรรพสามิตเครื่องดื่ม Functional drinks บริษัทใช้วิธีการปรับขึ้นราคาเพื่อลดผลกระทบ ทำให้ผลกระทบด้านภาษีไม่มีนัยสำคัญต่อผลประกอบการของ OSP ขณะที่ 4Q62 จะเริ่มเปิดทดสอบการผลิตโรงงานแห่งใหม่ในเมียนมาร์คาดมีค่าเสื่อมราคาและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานในช่วงแรกมากระทบอัตรากำไรขั้นต้น และ SG&A บ้างใน 4Q62 แต่คาดจะฟื้นได้เร็วใน 1Q63 เพราะส่วนใหญ่เป็นการสร้างโรงงานใหม่ทดแทนของเดิมที่จ้างคนอื่นผลิต ทำให้ถึงจุดคุ้มทุนได้ไว นอกจากนี้ 4Q62 ยังมี Catalyst จากการเริ่มส่งออกเครื่องดื่มบำรุงกำลังไปเวียดนาม
คงคำแนะนำ ซื้อ
หากกำไรปกติ 3Q62 ออกมาใกล้เคียงเราคาด จะส่งผลให้กำไรปกติ 9M62 คิดเป็นสัดส่วน 75% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเราที่ 3,060 ลบ.(+26.0% YoY) และคาดกำไรปี 2563 ที่ 3,672 ลบ. (+20.0% YoY) โดยยังไม่รวมรายได้จากการส่งออกไปเวียดนาม และโรงงานใหม่ในเมียนมาร์ที่จะช่วยเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นอย่างมีนัยสำคัญ และยังไม่รวมรายได้จากการส่งออกไปจีนที่มีแผนจะเริ่มรุกตลาดภายในปีหน้า โดยเรายังคงราคาเป้าหมายที่ 45.50 บาท และคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER2563 ที่ 29.9 เท่า เท่ากับ CBG ซึ่งเรามองว่า OSP ควรถูกซื้อขายด้วยระดับ PERที่เป็นพรีเมียม เนื่องจากมีสินค้าที่เป็น Winner จำนวนมาก และมี Sustainable ตั้งแต่รายได้ถึงกำไรสุทธิ
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities