เครื่องดื่มบำรุงกำไร
- กำไรสุทธิ 2Q62 อยู่ที่ 710 ลบ. ใกล้เคียงคาด มีตั้งสำรองประโยชน์พนักงาน 96.8 ลบ. กำไรจากการขายเงินลงทุน 3 ลบ. และรายได้อื่นๆ 52 ลบ. ทำให้กำไรปกติอยู่ที่ 752 ลบ. (-4% QoQ, +32% YoY) ดีกว่าคาด 9.2% การลดลง QoQ เพราะมีการปิดสายการผลิต C-Vitt ราว 45 วันเพื่อแก้ปัญหาคอขวด และดีกว่าคาดเพราะ GPM สูงถึง 35.5% สูงกว่าที่คาดไว้ที่ 34.4%
- วานนี้เราได้เข้าประชุมนักวิเคราะห์กับผู้บริหารมีมุมมองเชิงบวกดังนี้
- ส่วนแบ่งทางการตลาดของเครื่องดื่มบำรุงกำลังของ OSP ใน 2Q62 ขยับขึ้นเป็น 53.8% จาก 53.7% ใน 1Q62 โดยเฉพาะ M150 ที่ทวงคืนส่วนแบ่งได้อย่างน่าประทับใจอยู่ที่ 37.8% ใน 2Q62 กลับมาเท่ากับ 2Q61 และดีขึ้นจาก 37.2% ใน 1Q62 และล่าสุดเดือน ก.ค. ส่วนแบ่งของ M150 เพิ่มขึ้นต่อเป็น 38% และ OSP ทั้งหมดเพิ่มขึ้นเป็น 54.1% ขณะที่คู่แข่งลำดับถัดไปทำ New low ที่ 20.5%
- กำลังการผลิตของ C-Vitt ที่ปิดปรับปรุงสายการผลิตกลับมาเดินเครื่องปกติ และมีกำลังการผลิตเพิ่มขึ้น 20% หนุนกำไร 2H62
- วานนี้ (15 ส.ค.) เปิดโรงหลอมเศษแก้วแห่งใหม่ที่โรจนะ ส่วนหนึ่งเพื่อทดแทนโรงงานเดิมที่สมุทรปราการและเพิ่มกำลังการผลิตใหม่อีก 15% แม้ว่าส่วนใหญ่เป็นการทดแทนของเดิม แต่โรงใหม่มีประสิทธิภาพสูงกว่า สร้างมาเพื่อเทคโนโลยีการผลิตที่ใช้เศษแก้วน้อยลง ผลิตขวดแก้วที่มีน้ำหนักเบาลง ทำให้ช่วยเพิ่ม GPM เพิ่มขึ้นได้อีก เห็นผลเต็มปีปีหน้า
- บริษัทอาจมีการส่งออกเครื่องดื่มบำรุงกำลังไปยังประเทศเวียดนามช่วงกลาง 4Q62 คาดได้รับการตอบรับที่ดี เนื่องจากได้พันธมิตรท้องถิ่นที่ค่อนข้างมีประสิทธิภาพ ยังไม่รวมในประมาณการ
- โรงงานใหม่ในพม่าคาดเสร็จตามแผน เริ่มเห็นผลทั้งด้านรายได้และ GPM ที่ดีขึ้นในปีหน้า ยังไม่รวมในประมาณการ
ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ระหว่างทบทวน
- กำไร 1H62 อยู่ที่ 1,535 ลบ. คิดเป็นสัดส่วน 51% ของประมาณการทั้งปีของเรา ขณะที่เราคาดว่า 2H62 ผลประกอบการจะดีกว่า 1H62 เนื่องจากกำลังการผลิต C-Vitt เพิ่มขึ้น 20% ตลาดต่างประเทศกลับมาเติบโต เพราะผลจากค่าเงินบาทแข็งค่าทุเลาลง และการทำกิจกรรมทางการตลาดในพม่ามากขึ้น
- เราอยู่ระหว่างทบทวนปรับประมาณการขึ้น ซึ่งอาจมี Upside gain เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ จึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ
Earnings summary table
| ||||
FYE Dec (THBmn) | 2017A | 2018A | 2019F | 2020F |
Revenue | 25,878 | 24,297 | 26,090 | 27,550 |
EBITDA | 4,834 | 4,877 | 5,613 | 6,068 |
Core Profit | 2,501 | 2,429 | 3,038 | 3,270 |
Net Profit | 2,834 | 3,005 | 3,290 | 3,620 |
Core EPS | 0.83 | 0.81 | 1.01 | 1.09 |
Core EPS Growth (%) | 20.5 | (2.9) | 25.1 | 7.6 |
DPS | n.a. | 0.69 | 0.77 | 0.84 |
Core P/E (x) | 41.7 | 43.0 | 34.4 | 31.9 |
P/BV(x) | 31.3 | 5.8 | 5.5 | 5.3 |
Div Yield (%) | n.a. | 2.0 | 2.2 | 2.4 |
Net gearing (%) | 174.9 | Cash | Cash | Cash |
ROE (%) | 71.8 | 16.6 | 17.8 | 18.9 |
_________________________________________________________
Source: Company, Yuanta Research
| ||||
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities