SERMSANG POWER คาดทา ระดับสูงสุดใหม่ในรอบไตรมาส
2Q63…เป็นไตรมาสที่ดทีี่สุด
แนวโน้มก ำไรปกติใน 2Q63 คำดที่ 476 ลบ. (+20.3%QoQ, +19.3%YoY) เติบโตสูง QoQ เนื่องจำกเป็น ช่วง High season ของโรงไฟฟ้ำพลังงำนแสงอำทิตย์ และเริ่มรับรู้รำยได้โรงไฟฟ้ำพลังงำนแสงอำทิตย์ที่ ประเทศญี่ปุ่น โครงกำร Yamaga ขนำด 30 MW ที่ COD ในวันที่ 30 พ.ค. ก่อนก ำหนดกำรที่ 30 มิ.ย. ซึ่ง เป็น Upside ต่อประมำณกำรของเรำ และได้แรงหนุน YoY จำกกำรรับรู้รำยได้โรงไฟฟ้ำพลังงำนแสงอำทิตย์ ที่ประเทศเวียดนำม (40MW) และมองโกเลีย (15MW) รวมขนำด 55 MW ที่ COD ไปเมื่อเดือน พ.ค. 62 และ ก.ค. 62 ตำมล ำดับ ขณะที่คำดอัตรำก ำไรขั้นต้นใน 2Q63 ที่ 66.4% ขยำยตัว QoQ จำก 65.0% ใน 1Q63 ด้วยอัตรำควำมเข้มแสงที่มำกขึ้นแต่หดตัว YoY จำก 74.6% ใน 2Q62 เนื่องจำกรูปแบบกำรรับค่ำไฟ ของโครงกำรใหม่อยู่ในลักษณะ FiT แทน Adder ท ำให้มีอัตรำก ำไรขั้นต้นที่ลดลง ส่วน SG&A คำดที่ 51 ลบ. เพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY จำกค่ำใช้จ่ำยในกำรบริหำรของโครงกำรใหม่ เรำจึงคำดก ำไรปกติของ SSP ใน 2Q63 ที่ 201 ลบ. (+21.2%QoQ, +4.1%YoY) ขณะที่ก ำไรสุทธิคำดที่ 191 ลบ. คำดว่ำจะมีกำรบันทึก FX loss รำว 10 ลบ. ใน 2Q63 จำกที่บันทึก FX gain รำว 51 ลบ. ใน 1Q63
ชะลอใน 3Q63
คำดผลประกอบกำรใน 3Q63 ชะลอลง QoQ แต่เติบโต YoY แม้ว่ำจะเป็นช่วง Low season ของโรงไฟฟ้ำ พลังงำนแสงอำทิตย์ แต่ได้ชดเชยจำกกำรรับรู้รำยได้โรงไฟฟ้ำพลังงำนแสงอำทิตย์ที่ประเทศญี่ปุ่ น โครงกำร Yamaga (30MW) เต็มไตรมำสเป็นไตรมำสแรกซึ่ง COD ไปใน 2Q63 และรับรู้รำยได้โรงไฟฟ้ำพลังงำน แสงอำทิตย์ที่ประเทศมองโกเลีย โครงกำร Khunsight Kundi (15MW) ซึ่ง COD ไปใน 3Q19 เช่นกัน
ปรับประมาณการก าไรปกติลง....ลดค าแนะน าเป็ น “TRADING”
เรำปรับประมำณกำรก ำไรปกติปี 2563 – 2564 ลง 22.9% และ 23.9% ตำมล ำดับ ซึ่งให้ Capacity Factor และค่ำใช้จ่ำย SG&A ที่ Conservative มำกขึ้น โดยลด Capacity Factor ลดลงเฉลี่ย 2 – 3% และเพิ่ม SG&A/Sales จำก 8% เป็น 12% จึงได้ก ำไรปกติปี 2563 – 2564 ที่ 676 และ 759 ลบ. เติบโต 10.3% และ 12.3% ตำมล ำดับ เรำปรับไปใช้รำคำเหมำะสมปี 2564 ได้รำคำเหมำะสมที่ 8.00 บำทต่อหุ้น เหลือ Upside จ ำกัดเพียง 2.6% จึงลดค ำแนะน ำจำก “ซื้อ” เป็น “TRADING”
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities