คาดกำไรปกติ2Q63 เติบโตเด่นทั้ง QoQ และ YoY แม้เจอภาวะ COVID-19 คาดกำไรปกติ 2Q63 ที่1.0 พันล้านบาท (+73% QoQ, +7% YoY) กำไรที่ฟื้นตัวทั้ง QoQ และ YoY หนุนจากยอดขายในรูป USD ที่คาดเติบโต 10% QoQ แม้เจอภาวะ COVID-19 และอัตราการทำกำไรที่ดีขึ้น ตามค่าเงินบาท/USD ที่อ่อนค่า
สรุปสาระสำคัญดังนี้
1) คาดรายได้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯที่ 446 ล้านเหรียญ (+10.0% QoQ, +1.3% YoY) หนุนจากสินค้ากลุ่ม Data Center ที่มีคำสั่งซื้อจำนวนมากหลังเกิดเหตุการณ์ COVID-19 ทำให้ลูกค้าตื่นตัวต่อการลงทุน ด้าน IT นอกจากนี้การกีดกันทาง Technology ระหว่างจีนและสหรัฐที่ลากยาว ทำให้บริษัทฯสหรัฐ บางส่วนเริ่มส่งคำสั่งซื้อให้ DELTA มากขึ้น
2) คาดอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น QoQ ที่22.0% (+161 bps QoQ, +208 bps YoY) หนุนจากค่าเงินบาท/USD เฉลี่ยที่ 31.96อ่อนค่า 2.2% QoQ และ 1.1% YoY และต้นทุน การขนส่งสินค้าที่ลดลง
3) คาด SG&A อยู่ที่2.3 พันล้านบาท (+11% QoQ, +6% YoY) สูงจากค่าลิขสิทธิ์จ่าย DELTA จะรายงานงบในวันที่ 24 ก.ค.2563
คาดยอดขายเติบโตต่อเนื่อง หนุนด้วย EV Car และรอบการลงทุน 5G หากกำไรออกมาตามคาด กำไรปกติ 1H63 จะคิดเป็น 62% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2563 ที่ 2.6 พันล้านบาท ขณะที่ 2H63 กำไรยังมีแนวโน้มเติบโต HoH หนุนจากสินค้ากลุ่ม EV Car และ Power Supply ในตลาด 5G ทำให้ประมาณการของเราต่ำเกินไปอย่างมีนัยสำคัญ
นอกจากนี้การลงทุน 5G ที่จะเริ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ปี 2564 ไปอีกอย่างน้อย 2-3 ปีข้างหน้า จะเป็นปัจจัยสำคัญหนุนการเติบโตของยอดขาย DELTA ในระยะถัดไป จากสินค้าของ DELTA กว่า 70% เป็น Data Center และ Power Supply ที่ใช้ในการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน 5G ขณะที่โครงสร้างธุรกิจที่เป็น ลักษณะ B2B ซึ่งอิงกับการลงทุนของเอกชน IT ชั้นนำขนาดใหญ่ทำให้ความผันผวนของยอดขายต่ำกว่า สินค้าประเภท Consumer Electronic และสินค้าฟุ่มเฟือยอย่างรถยนต์ในภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว
ปรับเพิ่มประมาณการปี2563/64 ให้สะท้อนความแข็งแกร่งของยอดขาย เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2563-64 ขึ้น 44% และ 8% เป็น 3.8 พันล้านบาท (25% YoY) และ 4.7 พันล้านบาท (+23% YoY) จาก 1) ปรับเพิ่มสมมติฐานยอดขายในรูป USD จากลดลง 5% YoY เป็น เติบโต 3% YoY และ 2) ปรับเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นเป็น 20.4% จาก 19.6% นอกจากนี้เราปรับเพิ่มสมมติฐาน Payout Ratio จาก 56% (ค่าเฉลี่ยปี 2560-61) เป็น 65% หลังสัดส่วนการถือหุ้นที่มากขึ้นของ DELTA Taiwan ทำให้ payout ratio มีโอกาสถูกปรับขึ้น (ปี 2562 DELTA จ่าย payout ratio ที่ 76%) สุทธิแล้วเราคาด DPS ปี 2563-64 ที่ 2.0 และ 2.4 บาทต่อหุ้น คิดเป็น yield ที่ 2.8% และ 3.5% ตามลำดับ
ปรับคา แนะนำขึ้น เป็น “ซื้อ ” อิงราคาเหมาะสม สิ้นปี 2564 ที่74.50 บาทต่อหุ้น เราปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2564 ที่ 74.50 บาทต่อหุ้น อิง PER20x (หรือเท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต)
เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” ราคาหุ้นปัจจุบันให้ปันผลราว 3% พร้อมการเติบโตในยุค 5G และซื้อ ขาย ที่ PER64 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวทำให้ยังอยู่ในระดับที่ลงทุนได้ เราเลือก DELTA เป็นตัวเลือกเด่นที่สุดของกลุ่ม Electronic เช่นเดิม เชิงกลยุทธ์ระยะสั้นเนื่องจากราคาหุ้น ปรับตัวขึ้นร้อนแรงในวันศุกร์ นักลงทุนอาจรอสะสมเมื่อราคาอ่อนตัว ความเสี่ยงสา คัญ ได้แก่ 1) สงครามการค้ากลับมารุนแรง2) 2 nd Wave ของ COVID-19 ที่รุนแรงทำให้มีการปิดโรงงาน และ 3) ค่าเงิน/USD ที่ แข็งค่าเกินกว่า 30.00
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities