ทองคําผันผวน นักลงทุนรอดูข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐฯ และสุนทรพจน์ของวอร์ช
ความต่างที่สำคัญที่สุดระหว่างสองบริษัท AI ที่จ่อเข้าตลาดหุ้นไม่ใช่ขนาดรายได้ แต่คือคุณภาพของกำไร Anthropic PBC มีรายงานว่าทำกำไรได้ในระดับ EBITDA แล้วบนรายได้รายไตรมาสราว 11,500 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ OpenAI Group PBC มีผลขาดทุนจากการดำเนินงานขยายเป็น 12,300 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสสอง เพิ่มจาก 9,000 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสก่อน บนรายได้เพียงไม่ถึง 7,000 ล้านดอลลาร์ สำหรับนักลงทุนที่กำลังประเมินสองดีลนี้ ตัวเลขนี้อธิบายได้มากกว่าพาดหัวเรื่องมูลค่า
ภาพรายได้และมูลค่า
ฝั่ง Anthropic อัตรารายได้ต่อปีทะลุ 65,000 ล้านดอลลาร์เมื่อสิ้นเดือนกรกฎาคม 2026 โดยรอบระดมทุนล่าสุดในเดือนพฤษภาคมกำหนดมูลค่าที่ 965,000 ล้านดอลลาร์
ฝั่ง OpenAI อัตรารายได้ต่อปีอยู่ที่ราว 40,000 ล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม 2026 เพิ่มจาก 20,000 ล้านดอลลาร์เมื่อปลายปี 2025 โดยมูลค่าบริษัทอยู่ที่ 852,000 ล้านดอลลาร์เมื่อปลายเดือนมีนาคม 2026
ประเด็นที่น่าสังเกตคือการพลิกสถานะ Anthropic ก่อตั้งในปี 2021 โดยกลุ่มที่แยกตัวออกมาจาก OpenAI และเวลานี้แซงหน้าทั้งด้านมูลค่าและอัตรารายได้
ทำไมโครงสร้างต้นทุนต่างกัน
คำอธิบายหลักอยู่ที่กลยุทธ์การลงทุน OpenAI เดินตามแนวคิดที่ว่ากำลังประมวลผลคือปราการป้องกันการแข่งขัน ยิ่งมีศูนย์ข้อมูลมาก ยิ่งมีกำลังการผลิตมาก และยิ่งแปลงเป็นรายได้ได้มาก ซึ่งรายได้นั้นจะนำไปสร้างศูนย์ข้อมูลรอบต่อไป
โมเดลนี้สร้างการเติบโตได้จริง รายได้ OpenAI เพิ่มขึ้น 18% จากไตรมาสก่อน และเร่งขึ้นเป็น 20% ในเดือนกรกฎาคม โดยธุรกิจลูกค้าองค์กรเติบโต 32% และมีขนาดใหญ่กว่าธุรกิจผู้บริโภคที่นำโดย ChatGPT เป็นครั้งแรก แต่ต้นทุนที่ตามมาทำให้ผลขาดทุนขยายตัวเร็วกว่ารายได้
ฝั่ง Anthropic เน้นตลาดองค์กรตั้งแต่ต้น โดยเครื่องมืออย่าง Claude Code เป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญของความต้องการจากลูกค้าองค์กร ซึ่งเป็นรายได้ที่มีอัตรากำไรดีกว่าและคาดการณ์ได้มากกว่า
กำหนดเวลาที่แยกทางกัน
OpenAI ยื่นเอกสารแบบเป็นความลับเมื่อ 8 มิถุนายน 2026 หลัง Anthropic หนึ่งสัปดาห์ โดยรายงานระบุว่าตั้งเป้ามูลค่าสูงถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์ และอาจเข้าตลาดเร็วสุดในเดือนกันยายน 2026
แต่ล่าสุดจุดยืนเปลี่ยนไป ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน Sara Friar แจ้งพนักงานเมื่อ 19 สิงหาคม 2026 ว่าบริษัท "จะเป็นบริษัทจดทะเบียนในปี 2027" และอาจเร็วกว่านั้นหากธุรกิจยังเร่งตัว โดยระบุว่า IPO ไม่ใช่เส้นชัย แต่เป็นหมุดหมายและการระดมทุนอีกครั้งหนึ่ง พร้อมย้ำว่าบริษัทระดมทุนได้ 122,000 ล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม จึงมีความยืดหยุ่นทางการเงิน
ในทางกลับกัน Anthropic กำลังจัดประชุมทดสอบความสนใจนักลงทุน นำโดยประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน Krishna Rao และมีรายงานว่าคาดจะทำดีลขนาดเท่าหรือใหญ่กว่าของ Space Exploration Technologies Corp. (NASDAQ: SPCX)
ประเด็นบุคลากรที่ตลาดจับตา
จุดอ่อนที่นักลงทุนหยิบยกเกี่ยวกับ OpenAI คือความไม่แน่นอนของทีมผู้บริหาร ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายรายได้ Denise Dresser ลาออกในสัปดาห์ที่เริ่มวันที่ 10 สิงหาคม 2026 สองวันหลัง Brad Lightcap ประกาศออกหลังทำงาน 8 ปี และก่อนหน้านั้น Fidji Simo ก็ลาออกไปแล้ว
บริษัทแต่งตั้ง Dali Rajic อดีตประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการของบริษัทความปลอดภัยไซเบอร์ Wiz เป็นประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายรายได้คนใหม่ ขณะที่ประธานบริษัท Greg Brockman ให้ความเห็นว่าการเปลี่ยนตัวผู้บริหารของ OpenAI ถูกจับตามากกว่าปกติเพราะบริษัทอยู่ในความสนใจสูง
ด้านอุปสรรคทางกฎหมาย คณะลูกขุนสหรัฐตัดสินให้ OpenAI ไม่มีความรับผิดในคดีที่ Elon Musk ฟ้องในเดือนพฤษภาคม 2026 ซึ่งนักวิเคราะห์มองว่าปลดล็อกความไม่แน่นอนสำคัญก่อน IPO
สรุปสำหรับนักลงทุนไทย
ถ้าให้น้ำหนักที่คุณภาพกำไรและความชัดเจนของเส้นทางสู่การทำกำไร Anthropic ดูมีความพร้อมมากกว่าในเวลานี้ แต่ถ้าให้น้ำหนักที่ขนาดฐานผู้ใช้ การรับรู้แบรนด์ และความกว้างของระบบนิเวศ OpenAI ยังมีข้อได้เปรียบชัดเจน
ข้อควรระวังสำคัญคือตัวเลขทั้งหมดข้างต้นมาจากการรายงานของสื่อและแหล่งข่าว ทั้งสองบริษัทยังไม่เปิดเผยงบการเงินที่ผ่านการตรวจสอบต่อสาธารณะ ภาพจะชัดขึ้นมากเมื่อมีการเปิดเผยเอกสารการเสนอขายหุ้นฉบับสาธารณะ ซึ่งเป็นจุดที่นักลงทุนควรรอดูก่อนตัดสินใจ ไม่ใช่ตัดสินจากพาดหัวมูลค่าในวันนี้
คำถามที่พบบ่อย
1. Anthropic กับ OpenAI ใครมีมูลค่าสูงกว่า
Anthropic มีมูลค่า 965,000 ล้านดอลลาร์จากรอบระดมทุนเดือนพฤษภาคม 2026 สูงกว่า OpenAI ที่ 852,000 ล้านดอลลาร์เมื่อปลายเดือนมีนาคม 2026
2. OpenAI ขาดทุนเท่าไร
ผลขาดทุนจากการดำเนินงานในไตรมาสสองอยู่ที่ 12,300 ล้านดอลลาร์ รวมค่าตอบแทนที่จ่ายเป็นหุ้น เพิ่มจาก 9,000 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสก่อน บนรายได้ไม่ถึง 7,000 ล้านดอลลาร์
3. OpenAI จะ IPO เมื่อไร
ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินแจ้งพนักงานว่าบริษัทจะเป็นบริษัทจดทะเบียนในปี 2027 และอาจเร็วกว่านั้นหากธุรกิจยังเร่งตัว
4. ทำไม Anthropic โตเร็วกว่า
แรงขับเคลื่อนหลักมาจากตลาดลูกค้าองค์กรและเครื่องมืออย่าง Claude Code ซึ่งเป็นรายได้ที่มีอัตรากำไรดีกว่ารายได้ฝั่งผู้บริโภค
5. ตัวเลขเหล่านี้เชื่อถือได้แค่ไหน
ควรระวัง เพราะทั้งสองบริษัทยังเป็นบริษัทเอกชนที่ไม่เปิดเผยงบการเงินที่ผ่านการตรวจสอบต่อสาธารณะ ตัวเลขที่เผยแพร่จึงเป็นการรายงานของสื่อและแหล่งข่าว
เครดิต
ข้อมูลอ้างอิงจาก CNBC, Reuters, Bloomberg, Yahoo Finance, Sacra และ Moneycontrol
บทความนี้จัดทำเพื่อวัตถุประสงค์ด้านการศึกษาและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุนเฉพาะบุคคล หรือคำเชิญชวนซื้อขายหลักทรัพย์ใด ข้อมูลทางการเงินของบริษัทที่ยังไม่จดทะเบียนมาจากการรายงานของสื่อและแหล่งข่าวที่ไม่เปิดเผยชื่อ ยังไม่ผ่านการตรวจสอบและเปิดเผยต่อสาธารณะ ตัวเลขและกำหนดเวลาอาจเปลี่ยนแปลงได้ ผลการดำเนินงานในอดีตไม่ใช่สิ่งยืนยันผลการดำเนินงานในอนาคต นักลงทุนควรศึกษาข้อมูลด้วยตนเองก่อนตัดสินใจลงทุน ผู้เขียนไม่มีคำแนะนำซื้อหรือขายหลักทรัพย์ใดที่กล่าวถึงในบทความนี้
