Eli Lilly Vs. Novo Nordisk: หุ้นยาตัวใดที่มีแนวโน้มดีกว่ากันใน 2025

นับตั้งแต่ต้นปี Novo Nordisk (NYSE:NVO) และ Eli Lilly (NYSE:LLY) มีผลงานหุ้นติดลบที่ -26.5% และ -6.7% ตามลำดับ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ยักษ์ใหญ่ด้านเภสัชกรรมเหล่านี้เป็นที่รู้จักมากขึ้นในการเข้าสู่ตลาดโรคอ้วนที่เติบโตอย่างต่อเนื่องด้วยการจัดการกับการลดน้ำหนักและโรคเบาหวาน

อัตราโรคอ้วนทั่วโลกดูเหมือนจะเพิ่มขึ้นเท่านั้น ตามการวิเคราะห์ของ Global Burden of Disease Study BMI Collaborators ที่ตีพิมพ์ใน The Lancet เมื่อเดือนมีนาคมนี้ 60% ของผู้ใหญ่จะเป็นโรคอ้วนภายในปี 2050 ร่วมกับ 31% ของเด็กและวัยรุ่น

หากระบบการกำกับดูแลล้มเหลวถึงขนาดนั้น หุ้นเภสัชกรรมจะยังคงพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในช่วงห้าปีที่ผ่านมา หุ้น LLY พุ่งขึ้น 361% ในขณะที่หุ้น NVO พุ่งขึ้น 104% เมื่อพิจารณาผลประกอบการล่าสุดสำหรับไตรมาสที่ 1 ปี 2568 แนวโน้มนี้มีแนวโน้มที่จะเอื้อต่อ Eli Lilly หรือ Novo Nordisk หรือไม่

ตำแหน่งทางการตลาดและรายได้: Novo Nordisk vs Eli Lilly

ในช่วงสามเดือนแรกของปี 2568 Novo Nordisk ของเดนมาร์กรายงานว่ายอดขายในต่างประเทศเพิ่มขึ้น 18% เนื่องมาจากผู้สร้างรายได้หลักสองราย ได้แก่ การดูแลโรคอ้วนและการรักษาโรคเบาหวานด้วย GLP-1 (Glucagon-like peptide-1)

บริษัทใช้แนวทาง GLP-1 ในการรักษาโรคเบาหวานภายใต้แบรนด์ Ozempic และ Rybelsus ขณะที่ Wegovy ใช้ในการจัดการกับโรคอ้วนโดยลดความอยากอาหาร ในช่วงสามปีที่ผ่านมา Novo Nordisk เพิ่มส่วนแบ่งการตลาด GLP-1 ได้ถึง 3 เท่า โดยมีส่วนแบ่งการตลาดที่รายงานอยู่ที่ 62% ในขณะที่ส่วนแบ่งการตลาด GLP-1 ของ Eli Lilly อยู่ที่ 35%

สำหรับแนวโน้มในปี 2025 Novo Nordisk คาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 13-21% เมื่อคำนวณตามอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ (CER) กำไรจากการดำเนินงานคาดว่าจะเติบโต 16-24% อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์นี้ ซึ่งรายได้ลดลง 3% และกำไรจากการดำเนินงานลดลง 5% เมื่อเทียบกับที่คาดไว้ สะท้อนถึงส่วนแบ่งการตลาด GLP-1 ที่ลดลงในตลาดสหรัฐฯ

ในไตรมาสที่ 1 เดียวกัน Eli Lilly รายงานการเติบโตของรายได้ 45% ซึ่งขับเคลื่อนโดยยาสำหรับโรคเบาหวานและโรคอ้วน โดยหลักๆ แล้วคือ Mounjaro และ Zepbound (tirzepatide) ซึ่งเป็นยาที่มีผลต่อลำไส้เทียบเท่ากับ Wegovy ของ Novo Nordisk

สำหรับการจัดการน้ำตาลในเลือด ยอดขาย Mounjaro ของ Eli Lilly เพิ่มขึ้น 113% เมื่อเทียบเป็นรายปีเป็น 3.84 พันล้านดอลลาร์ ยอดขายของ Zepbound เพิ่มขึ้น 347% เป็น 2.3 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ว่าบริษัทกำลังเดินหน้าเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดเมื่อเทียบกับ Novo Nordisk

สำหรับแนวโน้มปี 2025 Eli Lilly คาดว่ากำไรต่อหุ้นจะลดลงเหลือ 20.17 - 21.67 ดอลลาร์ และรายได้อยู่ระหว่าง 58,000 - 61,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนาในกระบวนการ (IPR&D) ที่เพิ่มขึ้น

เมื่อนำผลลัพธ์ทั้งสองนี้มาเปรียบเทียบกัน นักลงทุนควรถือครองซื้อหุ้น NVO เพิ่มเติม เนื่องจากดูเหมือนว่าค่าใช้จ่ายในการวิจัยของ Eli Lilly จะคุ้มค่ามากขึ้นในตลาดโรคอ้วน

บริษัทใดให้ประสิทธิภาพการลดน้ำหนักที่เหนือกว่า?

ในรายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 1 Eli Lilly ระบุว่าผู้ที่รับประทาน Zepbound ลดน้ำหนักได้เฉลี่ย 20.2% เมื่อเทียบกับ Wegovy ของ Novo Nordisk ที่ลดน้ำหนักได้ 13.7% นอกจากนี้ Wegovy ยังลดขนาดรอบเอวได้เฉลี่ยเพียง 13 ซม. เมื่อเทียบกับ Zepbound ที่ลดได้ 18.4 ซม.

แม้ว่าทั้งสองบริษัทจะใช้ฮอร์โมนในลำไส้ แต่ Eli Lilly เลือกใช้วิธีแบบคู่ที่เลียนแบบฮอร์โมน 2 ชนิด ได้แก่ โพลีเปปไทด์อินซูลินที่ขึ้นอยู่กับกลูโคส (GIP) และเปปไทด์คล้ายกลูคากอน-1 (GLP-1)

ด้วยวิธีนี้ Eli Lilly จึงสามารถควบคุมทั้งระดับน้ำตาลในเลือดและความอยากอาหารได้ด้วยยาตัวเดียว ในทางกลับกัน Novo Nordisk เลียนแบบฮอร์โมนเพียงชนิดเดียวคือ GLP-1 เท่านั้น ซึ่งอธิบายความแตกต่างของประสิทธิภาพที่อ้างไว้ได้ รวมถึงความคาดหวังว่า GLP-1 จะเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ น้อยลง

อย่างไรก็ตาม ยังไม่ชัดเจนว่ายาตัวใดมีผลข้างเคียงมากกว่า เนื่องจาก Zepbound ได้รับการอนุมัติให้ใช้สำหรับผู้ใหญ่เท่านั้น ในเวลาเดียวกัน Wegovy ได้รับการอนุมัติจาก FDA สำหรับผู้ที่มีอายุ 12 ปีขึ้นไป และเป็นยาตัวแรกที่ได้รับการอนุมัติเพื่อลดความเสี่ยงต่อหลอดเลือดหัวใจ

แม้ว่าการศึกษาวิจัยบางกรณีจะแนะนำว่า Zepbound อาจลดความเสี่ยงดังกล่าวได้ถึง 38% แต่ยาตัวนี้ยังไม่ถึงเกณฑ์การอนุมัติเฉพาะนี้ ในการทดลอง SELECT ของ Wegovy ที่ตีพิมพ์ในวารสาร The New England Journal of Medicine ยาตัวนี้แสดงให้เห็นถึงการลดลงของอาการหัวใจวาย 28% ควบคู่ไปกับการลดลงของอาการหลอดเลือดสมองที่ไม่เป็นอันตรายถึงชีวิต 7% และการลดลงของการเสียชีวิตที่เกี่ยวข้องกับหลอดเลือดหัวใจ 15%

โดยรวมแล้ว มีแนวโน้มว่า Zepbound จะทำตาม Wegovy ของ Novo Nordisk โดยลดเหตุการณ์ที่เกี่ยวข้องกับหลอดเลือดหัวใจได้มากกว่าเดิม แต่ในตอนนี้ Wegovy ถือเป็นผู้บุกเบิก

ก้าวต่อไปของบริษัทยา

ในอนาคต Novo Nordisk กำลังดำเนินการกับยา CagriSema ซึ่งเป็นยาที่สูงกว่าเซมากลูไทด์ใน Wegovy โดยบริษัทได้รวมยานี้เข้ากับคากริลินไทด์เพื่อแก้ปัญหาทั้งโรคเบาหวานประเภท 2 และการลดน้ำหนัก

ตามการทดลอง REDEFINE 2 ครั้งล่าสุดกับผู้เข้าร่วม 1,200 คน พบว่า CagriSema ลดน้ำหนักได้เฉลี่ย 15.7% เมื่อเทียบกับยาหลอกที่ลดน้ำหนักได้ 3.1% Novo Nordisk วางแผนที่จะยื่นขออนุมัติยานี้ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026

หากผลการลดน้ำหนักด้วย Zepbound ของ Eli Lilly เป็นจริง ยานี้ก็จะยังคงเป็นตัวเลือกที่ดีกว่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งหาก FDA อนุมัติให้ลดความเสี่ยงต่อหลอดเลือดหัวใจ นอกจากนี้ บริษัทกำลังศึกษาวิจัยรีทาทรูไทด์ ซึ่งรวมถึงการควบคุมฮอร์โมนที่เกี่ยวข้องกับความหิวสามชนิด ได้แก่ GLP-1, GIP และกลูคากอน
คาดว่าข้อมูลประสิทธิภาพของ Retatrutide จะเผยแพร่ในช่วงปลายปี 2025

หากประสบความสำเร็จ บริษัทจะยิ่งกลายเป็นซัพพลายเออร์หลักด้านการลดน้ำหนักเหนือ Novo Nordisk นอกจากนี้ Eli Lilly ยังมีข้อได้เปรียบอีกประการหนึ่งคือมีฐานอยู่ในสหรัฐอเมริกา โดยมีแผนที่จะเพิ่มการลงทุนด้านการผลิตในสหรัฐอเมริกาเป็นสองเท่าตั้งแต่ปี 2020 ที่มากกว่า 5 หมื่นล้านดอลลาร์

สรุป

Eli Lilly ดูเหมือนจะมีกลุ่มผลิตภัณฑ์ยาลดน้ำหนักที่ก้าวหน้ากว่า ซึ่งน่าจะเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดในตลาดโรคอ้วนได้อย่างมาก ซึ่งไม่เพียงแต่ครอบคลุมถึงประสิทธิภาพของยาเท่านั้น แต่ยังรวมถึงความน่าเชื่อถือของแหล่งผลิตและความสามารถในการปรับขนาดการผลิตอีกด้วย

แม้จะมีข้อได้เปรียบในการเป็นผู้นำ แต่ Novo Nordisk ก็มีปัญหาด้านการจัดหาที่สำคัญในการเปิดตัว Ozempic และ Wegovy ซึ่งได้รับการแก้ไขในช่วงปลายเดือนตุลาคม 2024 Eli Lilly กำลังเปิดตัว Zepbound ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นจากตำแหน่งที่ดีกว่า โดยปัญหาการขาดแคลน tirzepatide ได้รับการแก้ไขในเดือนธันวาคม 2024

ล่าสุด เมื่อวันจันทร์ ประธานาธิบดีทรัมป์ประกาศว่าจะลดราคายาตามใบสั่งแพทย์ลง 30% - 80% แผนริเริ่มนี้รวมถึงคำสั่งให้รัฐมนตรีว่าการกระทรวงสาธารณสุขและบริการมนุษย์สามารถซื้อยาได้โดยตรงจากผู้ผลิต โดยหลีกเลี่ยงคนกลางที่มีค่าใช้จ่ายสูง เมื่อรวมกับการตรวจสอบของ FDA ที่มีประสิทธิภาพและอุปสรรคด้านกฎระเบียบ แผนนี้จะส่งผลดีต่อ Eli Lilly อีกครั้ง

โดยรวมแล้ว ท่อส่งยาที่กว้างขึ้นของ Eli Lilly การจัดแนวทางให้สอดคล้องกับกลยุทธ์การย้ายฐานการผลิตของทรัมป์ และการปฏิรูปราคาทำให้หุ้น LLY เป็นที่นิยมในช่วงเวลานี้

ตามข้อมูลการคาดการณ์ของ WSJ ราคาเป้าหมายเฉลี่ยของ LLY อยู่ที่ 991.50 ดอลลาร์ เทียบกับราคาปัจจุบันที่ 752.72 ดอลลาร์ต่อหุ้น ทำให้ผู้ถือหุ้นมีโอกาสเพิ่มขึ้น 31.7%

ราคาเป้าหมายเฉลี่ยของ NVO อยู่ที่ 102.20 ดอลลาร์ เทียบกับราคาปัจจุบันที่ 66.82 ดอลลาร์ต่อหุ้น ทำให้ผู้ถือหุ้นมีโอกาสเพิ่มขึ้น 53% เมื่อพิจารณาว่า Eli Lilly มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดมากกว่า 2.3 เท่า ศักยภาพในการทำกำไรจึงน่าจะอยู่ข้าง Novo Nordisk

อย่างไรก็ตาม สัญญาณทั้งหมดชี้ว่าในระยะยาว Eli Lilly จะชนะตลาดโรคอ้วน ซึ่งสะท้อนให้เห็นได้จากอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ของ Eli Lilly ที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญที่ 62.33 เมื่อเทียบกับอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ของ Novo Nordisk ที่ 19.79

***