De-rating continues
• SET: ตลาดหุ้นทั่วโลกปรับตัวลงจากประเด็น Tightening fear อย่างต่อเนื่อง หลังตัวเลขการจ้างงาน ADP เมื่อคืนนี้ออกมาแข็งแกร่ง คาดเป็น Sentiment เชิงลบต่อมายังตลาดหุ้นเอเชียเช่าวันนี้ แนะติดตามตัวเลขการ จ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯต่อในวันนี้ หากออกมาแข็งแกร่งกว่า ระดับ 2.3 แสนตําาแหน่ง มองูจะยิ่งทําให้นักลงทุนเดินหน้า Price in ความเป็นไปได้ในการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ในการประชุมวันที่ 25-26 ก.ค. มากขึ้นไปอีก จากเช้าวันนี้ที่มีความน่าจะเป็นอยู่ที่ 92% ส่งผลให้ Bond yield สหรัฐฯมีโอกาสทรงตัวสูงต่อในระยะสั้น เป็นปัจจัยลบต่อตลาด หุ่นในมิติของ Yield gap ที่ลดลง
• Hike fear: มองปัจจัยหนึ่งที่ทําให้ SET Index ปรับลงแรงวานนี้ ได้แก่ การออกให้สัมภาษณ์ของนายปิติ ดิษยทัต ผู้ช่วยผู้ว่าการธปท. ซึ่งมี ใจความสําคัญว่า "คณะกรรมการโยบายการเงินนั้นให้ความสําคัญกับ แนวโน้มเงินเฟ้อในระยะกลางเป็นหลัก มีแรงส่งอยูดอกเบี้ยลงด้วยช้า เท่าที่ควร ซึ่งในมุมมองของธปท.นั้นยังเห็นว่า โดยในส่วนของตัวเลขเงินเฟ้อรายเดือนระยะสั้นที่ออกมาอ่อน ตัวนั้น ไม่ได้มีผลกระทบสําคัญต่อการตัดสินใจด่าเนินนโยบายการเงินของ กนง.แต่อย่างใด "
• Hawkish: เราประเมินโทนดังกล่าวออกมาในเชิง Hawkish ที่บ่งชี้ว่ามี โอกาสสูงที่การประชุมกนง.วันที่ 2 ส.ค.นี้ จะมีมติเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยต่อ อีก 0.25% ซึ่งถือเป็น Action ที่สวนทางกับธนาคารกลางหลายแห่งใน เอเชียที่ได้มีการยุติการขึ้นดอกเบี้ยไปแล้ว หรือบางแห่งมีการปรับลด
• Not yet fully priced: ทั้งนี้ หากอ้างอิงจากอัตรา Swap rate ในตลาด ล่าสุด พบว่านักลงทุนยังคงให้นํ้าหนักการขึ้นดอกเบี้ยของกนง.ในช่วงต้น เดือนหน้าอยู่เพียง 68% เท่านั้น มองเป็นสัญญาณที่ไม่ดี เนื่องจากบ่งชี้ว่า ตลาดยังไม่ได้ Price in ปัจจัยกดดันดังกล่าวเข้าไปในราคาสินทรัพย์ต่างๆ
• PE contraction: เราได้ท่า Sensitivity ของระดับ SET Index ที่เหมาะสมหากกนง.เดินหน้าปรับขึ้นดอกเบี้ยนโยบายไปที่ระดับ 2.25% ในการประชุมวันที่ 2 ส.ค.นี้ ซึ่งจากโมเดลของเรา จะทําให้ระดับ PE Multiple ที่เหมาะสมจะถูกลดทอน (De-rated) ลงอีก 2.9% ในแต่ละ กรณี ส่งผลให้ระดับ Forward PE ใหม่ของกรณี Bull/Base/Worst จะอยู่ที่ 13.8x/12.8x/11.9x ตามล่าดับ และทําให้ได้ระดับดัชนี SET ที่เหมาะสมใหม่ในแต่ละกรณีอยู่ที่ 1560/1450/1350 จุด ตามลําดับ (ดูตาราง) ทั้งนี้ ระดับกรณีฐานที่ 1450 จุดนั้น ถือเป็น ระดับที่สอดคล้องกับวิธี PBV ของเราที่ประเมินระดับที่มีเสถียรภาพ ของ SET ไว้ก่อนหน้านี้ที่ระดับ 1460 จุด
• Strategy: จากการวิเคราะห์ข้างต้น ประกอบกับสัญญาณ Earnings ของ ไทยที่ยังคงอ่อนแออย่างมาก ทําให้เราตัดสินใจยกเล็กระดับแนวรับแรก ของ SET เดือนนี้ที่บริเวณ 1480 จุดออกไปก่อน เพื่อรอดูความชัดเจนจาก ปัจจัยต่างๆอีกครั้งหนึ่ง แนะกลยุทธ์ Wait & See ในช่วงนี้
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Trinity Securities