AMARC … หุ้นห้อง LAB ตรวจสอบสินค้าเกษตร อาหาร และยา 

หุ้น IPO ลำดับที่ 22 ของปี

อ่านว่า เอ มาร์ค เป็นบริษัทลูกของโรงพยาบาลลาดพร้าว (LPH) ทำห้อง LAB ทางวิทยาศาสตร์ ใช้ในการตรวจสอบสินค้าต่างๆ ก่อตั้งมา 18 ปี โดยธุรกิจแบ่งได้เป็น 3 ประเภท คือ

1. Testing คือ การตรวจวิเคราะห์รูป สี กลิ่น รส สารอาหาร เชื้อจุลินทรีย์ โดยมากเป็นโรงงาน ผู้ส่งออก เกษตรกร Hypermarket ธุรกิจนี้เป็นรายได้หลักสัดส่วน 92% ถ้าแยกย่อยลงไปมาจากเกษตรและอาหาร 84%

2. Calibration คือ การสอบเทียบเครื่องมือของโรงงานต่างๆ ว่าได้มาตรฐานมั้ย เครื่องชั่ง ตวง วัด ในโรงงานตรงตามสเป็คหรือเปล่า การตรวจสอบปีละ 1-2 ครั้ง รายได้เลยยังไม่มากแค่ 4%

3. Inspection คือ การตรวจสอบและรับรองระบบ เช่น ฟาร์มประมง สวนผลไม้ สัดส่วนรายได้ 5%

ลูกค้าของ AMARC มีกว่า 6,000 ราย มีทั้งสัญญาเป็นรายปี และประมูลงาน โดยมากเป็นงานที่ได้มาจากภาคเอกชน และอยู่ในกรุงเทพกับภาคกลาง เพราะห้อง LAB อยู่ที่ลาดพร้าว กับ ม.เกษตร ส่วนงานภาครัฐจะเป็นงานประมูลในส่วนของ Inspection ที่รัฐสนับสนุนเรื่องข้าวและประมง

BusinessModel

ธุรกิจผู้เล่นน้อยประมาณ 10 เจ้า แต่การแข่งขันสูง และมี barrier to entry พอสมควร เพราะ

• ผู้เล่นรายอื่นเป็นเจ้าใหญ่จากต่างประเทศเช่น SGS, ALS, Intertek, Bureau Veritas มีชื่อเสียง บางเจ้าอยู่มาเป็นร้อยปี รายได้มากกว่า AMARC เป็นเท่าตัว

• คู่แข่งต่างชาติมีใบรับรองมาตรฐานเหมือนกัน ตรวจสอบสินค้าหลากหลายกว่า และหลายครั้งที่ประเทศปลายทางระบุมาเลยว่าต้องการใช้เจ้าไหนตรวจสอบ ทำให้ AMARC เข้าไปแทรกลำบาก ต้องหาลูกค้าคนไทย ต้องใช้ราคาเข้ามาแข่งบ้าง แต่ GPM ก็ยังสูงอยู่

• รายใหม่ที่จะเข้ามา ไม่ง่าย เพราะว่าเครื่องมือตรวจแพง และต้องใช้เวลาในการสอบให้ได้มาตรฐานแต่ละใบ ต้องมีนักวิทยาศาสตร์จำนวนมากเข้ามาตรวจ ผู้เล่นเลยดูไม่เยอะ

ผลประกอบการที่ผ่านมา

• ปี 2562 รายได้รวม 198 ล้านบาท กำไรสุทธิ 18 ล้านบาท

• ปี 2563 รายได้รวม 220 ล้านบาท กำไรสุทธิ 28 ล้านบาท

• ปี 2564 รายได้รวม 248 ล้านบาท กำไรสุทธิ 25 ล้านบาท

1H64 รายได้รวม 121 ล้านบาท กำไรสุทธิ 11 ล้านบาท

1H65 รายได้รวม 131 ล้านบาท กำไรสุทธิ 12.7 ล้านบาท

อัตรากำไร

• ปี 2562 GPM 41% NPM 9.2%

• ปี 2563 GPM 44.5% NPM 12.9%

• ปี 2564 GPM 43.5% NPM 10%

1H64 GPM 42.7% NPM 9%

1H65 GPM 43.5% NPM 9.6%

รายได้บริษัทยังสเกลไม่สูงมากนักประมาณ 250 ล้านบาท แต่โตทุกปีประมาณ 15% พอกำไรทีก็เอาเงินไปซื้อเครื่องมือตรวจสอบมาเพิ่ม ตรวจได้เพิ่ม สร้างรายได้เพิ่ม ปกติการตรวจแต่ละอย่างจะมีราคามาตรฐานอยู่ แต่ถ้าเป็นงานยากงานด่วนก็จะบวกเพิ่มได้

กำไรถือว่าดี GPM >40% แต่ถ้ามาดู NPM อยู่ประมาณ 10% หายไปเยอะเลย คือ ไปจมกับค่านักวิทยาศาสตร์ ค่าน้ำยาเคมี และค่าสถานที่ ค่าคอมมิชชั่นต่างๆ อีก ซึ่งก็มองได้ว่าเป็น Fix Cost ถ้าต่อไปหารายได้เพิ่มก็จะได้ Economy of Scale มาร์จิ้นจะดีขึ้น

IPO เอาเงินไปใช้ 3 อย่าง คือ

1. ซื้อเครื่องมือ อุปกรณ์เพิ่ม 96 ล้านบาท จะสร้างรายได้มากขึ้น และจะมีการตรวจแบบ Express ได้ จากเดิมบางทีตรวจ 5-7 วัน และมีแผนจะจ้างนักวิทยาศาสตร์เพิ่มอีก 50 คน ใน 2 ปีนี้ เป็น 166 คน (แต่บริษัทใหญ่ตอนนี้ก็เปิดรับสมัครนักวิทยาศาสตร์เยอะเหมือนกัน คำถาม คือ นักวิทย์ขาดแคลนมั้ย แย่งตัวกันหรือเปล่า)

2. ชำระหนี้ 75 ล้านบาท เพราะบริษัทไปซื้อตึกมาทำออฟฟิศจาก LPH 150 ล้านบาท เมื่อ 2 ปีก่อน ทำให้มีเงินกู้ระยะยาวอยู่ ก็น่าจะเอาไปคืนหนี้ก้อนนี้ แต่ผู้บริหารบอกว่า ถ้าต้องซื้อเครื่องมือเพิ่มจะโยกเงินไปซื้อก่อน

3. ที่เหลือ 161 ล้านบาท เอาไปเป็นเงินทุนหมุนเวียน

นอกจากนี้ แผนอีก 2 อย่างที่น่าติดตามคือ

ตั้งศูนย์เพิ่มในต่างจังหวัด แต่ไม่ใช่ห้อง LAB เป็นศูนย์รับตัวอย่าง และมีทีมเซลล์ไปคุยกับลูกค้า ว่าเรามีบริการอะไรบ้าง เสร็จแล้วส่งมา LAB กรุงเทพ ก็ถือว่าดีถ้าขยาย scope งานได้กว้างขึ้น

กำลังดำเนินการขอตรวจเรื่อง Carbon Footprint ปีหน้า ก็คงเป็น Theme เดียวกับ Carbon Credit ที่ตลาดน่าจะชอบ และหลายบริษัทต้องเอามาระบุใน One Report ก็มีโอกาสจะจ้าง AMARC ตรวจในอนาคต

ราคาหุ้น

IPO 2.90 บาท 120 ล้านหุ้น (ค่อนข้างเบา)

กำไร 4 ไตรมาสย้อนหลัง 26.6 ล้านบาท คิดเป็น EPS 0.063 บาท P/E 45.7 เท่า

ลองคำนวณอนาคตดูนะครับ สมมติรายได้ปีละ 250 ล้านบาท โตได้ 20% ทั้งปีก็จะเป็น 300 ล้านบาท NPM ถ้าทำ Economy of Scale ได้ ลดหนี้ได้ และจะมี BOI มา Q1’66 อีก ก็อาจจะได้ 13-14% กำไรก็คงสัก 40 ล้านบวกลบ

EPS ก็ซัก 0.095 บาท P/E 30 เท่า อะไรประมาณนี้

ความน่าสนใจ

ธุรกิจใหม่ที่ตลาดไม่มี หุ้นห้อง LAB เติบโตตามแนวโน้มเกษตรและอาหารได้ดี ถ้าดูจากในอดีตก็โต 15%

Leverage ได้ทั้ง Top Line และ Bottom Line คือ ถ้ามีเงิน IPO เข้ามาไปซื้อเครื่องมือจากต่างประเทศ ตรวจสินค้าได้หลากหลายขึ้นยอดขายเพิ่ม และถ้าคุ้มทุนทั้งค่าเครื่อง และเงินเดือนนักวิทยาศาสตร์ มาร์จิ้นก็จะดีขึ้น

คู่แข่งน้อย แต่ใหญ่กว่าทั้งนั้น ดีที่ตลาดยังโตทำให้ไม่ต้องแข่งราคากันดุเดือด

หุ้นเบา 120 ล้านหุ้น ขึ้นลงได้ง่าย และ LPH ถือหุ้นใหญ่ 69% มีเจ้าภาพ

ราคาหุ้นก็ใส่ความคาดหวังของการเติบโตมาพอสมควรแล้ว อยู่ที่ว่าจะโตได้แรงแค่ไหน การเข้าตลาดจะทำให้เป็นที่รู้จักมากขึ้น ลูกค้าน่าจะเพิ่มได้ และมีสตอรี่ Carbon Credit วันดีคืนดี ตลาดก็น่าจะหยิบสตอรี่นี้มาเล่น

ใครสนใจ AMARC ลองทำการบ้านเพิ่มเติมนะครับ วิตามินหุ้นเพียงให้ข้อมูลประกอบการตัดสินใจลงทุนเท่านั้น อย่าลืมว่าการลงทุนมีความเสี่ยง โปรดศึกษาข้อมูลก่อนตัดสินใจลงทุน

บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกทาง Stock Vitamins - วิตามินหุ้น