ITNS … หุ้น SI ขนาดกลาง รายได้เท่าเดิม กำไรโตเท่าตัว 

ธุรกิจ System Integrator หรือ SI คล้ายๆ AIT, MFEC แต่ขนาดเล็กกว่ามาก

ถ้าจัดอันดับอยู่ที่ 14 ส่วนแบ่งการตลาดไม่ถึง 1% ทุนจดทะเบียนก่อนเข้าตลาด 150 ล้านบาท รายได้ต่อปี ไม่ถึง 400 ล้านบาท

73% ของรายได้มาจากการขายของและให้บริการติดตั้ง โดยเป็น Gold Certified Partner ของ Cisco (พันธมิตรระดับสูงสุด แต่ไม่ได้เป็น exclusive) อันนี้แล้วแต่ว่าถ้าได้งานเยอะก็จะดี รายได้เพิ่ม แต่ถ้าปีไหนประมูลงานได้น้อย ก็ลดลงตาม

25% เป็นรายได้บำรุงรักษา ซึ่งโตมากขึ้นทุกปี เพราะเป็นผลที่ตามมาหลังติดตั้งงานให้ลูกค้าเสร็จก็ทำงาน MA ต่อ

ถ้าแบ่งรายได้ตามประเภทลูกค้า 55% เอกชน 45% ภาครัฐ ลูกค้าหลัก คือ ธนาคารอาคารสงเคราะห์ สถานีโทรทัศน์ Thai PBS บริษัท NXP Semiconductor มหาวิทยาลัยธรรมศาสตร์ เป็นต้น ลูกค้าเก่ามีประมาณ 25 ราย ลูกค้าใหม่ก็หาเพิ่มทุกปีอีก 15-20 ราย

วิธีการขยายฐานลูกค้าทำได้ 3 แบบ คือ

1) ใช้ฐานของ Cisco

2) ไปดึงตัว Sale เก่งๆ มา แล้วได้ลูกค้าติดมาด้วย แบบนี้จะเสียค่าคอม ค่าเงินเดือนสูงหน่อย

3) เข้าประมูลงานตามปกติ

ผลประกอบการที่ผ่านมา

• ปี 2562 รายได้รวม 283 ล้านบาท กำไรสุทธิ 21 ล้านบาท

• ปี 2563 รายได้รวม 375 ล้านบาท กำไรสุทธิ 28 ล้านบาท

• ปี 2564 รายได้รวม 371 ล้านบาท กำไรสุทธิ 32 ล้านบาท

1H64 รายได้รวม 177 ล้านบาท กำไรสุทธิ 11 ล้านบาท

1H65 รายได้รวม 176 ล้านบาท กำไรสุทธิ 22 ล้านบาท

อัตรากำไร

• ปี 2562 GPM 19.4% NPM 7.5%

• ปี 2563 GPM 17.5% NPM 7.7%

• ปี 2564 GPM 18.7% NPM 8.7%

1H64 GPM 14.7% NPM 6.4%

1H65 GPM 25% NPM 12.6%

โดยปกติ รายได้ก็ประมาณ 370 ล้านบาท กำไร 30 ล้านบวกลบ GPM 17-19% NPM 7-8% ก็รักษาระดับแถวนี้ตามฐานทุนที่มี แต่ที่ดูผิดปกติ คือ 1H65 ที่หลายคนคงตั้งคำถาม รายได้เท่าเดิม ทำไมกำไรโตเท่าตัว

เหตุผลที่บริษัทบอกคือ ได้งานโครงการของลูกค้ารายใหญ่รายเดิม ทำให้วางแผนงานได้ดีขึ้น และคุมต้นทุนได้มีประสิทธิภาพ กำไรก็เลยดีให้เห็นตั้งแต่ GPM และไหลลงมาถึง NPM

คำถาม คือ แล้วจะดีแบบนี้ต่อเนื่องมั้ย ?

ราคาหุ้น

IPO 3.89 บาท จำนวนหุ้นหลังเข้าตลาด 220 ล้านหุ้น (ไม่รวม Green Shoe 10 ล้านหุ้น) ถ้าคิดตาม Trailing P/E ได้ 22 เท่า ก็ดูแพงกว่าหุ้น SI บริษัทอื่นที่มีขนาดใหญ่กว่า

น่าลงทุนหรือน่าเก็งกำไร

ผมให้ไอเดียแบบนี้

1. หุ้นเบาหวิว IPO 70 + green shoe 10 ล้านหุ้น

2. Backlog เยอะ 522 ล้านบาท เข้าปีนี้ 370 ล้านบาท แต่ว่าอันนี้ต้องไปเช็คว่ามาร์จิ้นดีแค่ไหน หรือแย่ลง

3. รอเข้าประมูลงานเพิ่มเติมใหญ่ขึ้น เพราะฐานทุนจะมากขึ้น แต่ก็ต้องตั้งคำถามว่า แล้วทำไมไม่จ้าง 13 อันดับแรก หรือว่า มาร์จิ้นจะไม่ดีถ้าเป็นงานใหม่ ถ้าลูกค้าเดิมงานลดลงจะเกิดอะไรขึ้น

เพื่อนๆ คนไหนสนใจลองศึกษาดูครับ งบปีนี้ดูน่าจะสวยดี ถ้างานในมือมาร์จิ้นดีเหมือน 1H แต่ก็ต้องติดตามว่า มาครั้งเดียวแล้วจบมั้ย หรือว่าจะทำได้ดีต่อเนื่อง บวกกับลูกค้าเก่าทั้งธนาคารอาคารสงเคราะห์ และ Thai PBS ดูมีความสำคัญมาก กับทั้ง Partner อย่าง Cisco ก็สำคัญไม่น้อย

บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกทาง Stock Vitamins - วิตามินหุ้น