จากการวิเคราะห์ด้วยปัจจัยพื้นฐาน มีอยู่สองเหตุผลว่าทำไมจึงสมควรซื้อหุ้นของคอยน์เบส (NASDAQ:COIN) แพลตฟอร์มผู้ให้บริการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลในเวลานี้ เหตุผลข้อแรกคิอ ตอนนี้หุ้นคอยน์เบสเป็นตัวที่ลงหนักมากถึงมากที่สุด นับตั้งแต่ต้นเดือนพฤศจิกายนมาจนถึงปัจจุบัน หุ้นตัวนี้ปรับตัวลดลงมาแล้วมากกว่า 80% ตามตลาดสกุลเงินดิจิทัลและตลาดหุ้นสหรัฐฯที่ปรับตัวลดลงอย่างหนัก
เหตุผลข้อที่สองเป็นผลพวงมาจากเหตุผลข้อแรก เมื่อราคาหุ้นปรับตัวลดลงมาเป็นอย่างมาก นั่นจึงทำให้หุ้นคอยน์เบสตอนนี้มีราคาที่ถูกมากๆ อ้างอิงข้อมูลจากหลักการทางบัญชีที่รองรับทั่วไป (GAAP) ในกรอบระยะเวลาหกเดือนล่าสุด พบว่าหุ้นคอยน์เบสสามารถสร้างรายได้มากกว่า $10 ต่อหุ้น มีราคาซื้อขายอยู่ที่ $65 และมีค่า P/E อยู่ประมาณ 6x ซึ่งถือเป้นหนึ่งในหุ้นที่มีค่า P/E ถูกที่สุดเมื่อเทียบกับหุ้นตัวอื่นๆ ในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ
อย่างไรก็ตาม แม้จะพิจารณาจากเหตุผลทั้งสองข้อและได้ข้อสรุปว่าสมควรลงทุนในหุ้นคอยน์เบส แต่เมื่อพิจารณาเข้าไปลึกมากขึ้น เราก็พบเหตุผลด้วยว่าทำไมจึงยังไม่ควรที่จะยุ่งกับหุ้นคอยน์เบสในเวลานี้
หุ้น COIN และปัญหาเชิงอคติ
มีประเด็นสำคัญอย่างยิ่งเกี่ยวกับหุ้น COIN และหุ้นเติบโตอื่นๆ ที่นักลงทุนจำเป็นต้องตระหนักรู้ ไม่สำคัญหรอกว่าหุ้นจะร่วงลงไปแค่ไหน การใจจอใจจ่ออยู่กับราคาในอดีตเป็นข้อผิดพลาดแบบคลาสสิกที่เรียกว่า 'อคติยึดเหนี่ยว' หรือการที่นักลงทุนยึดถือราคาในอดีตว่าถูกต้องมากกว่าราคาปัจจุบัน ไม่มีอะไรรับประกันได้เลยว่าปัจจุบันจะเป็นเหมือนในอดีต ในเมื่อราคาปัจจุบันมีข้อมูลใหม่ๆ มากกว่าราคาในอดีต
มันจึงไม่สำคัญเลยว่าปัจจุบันมูลค่าตามราคาตลาดของบริษัทคอยน์เบสจะมีมูลค่ามากกว่า $12,000 ล้านเหรียญสหรัฐ ลดลงจากในอดีตที่เคยมีมีมูลค่ามากกว่า $60,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ความเป็นจริงแล้ว มูลค่าบริษัทและหุ้นในอดีตไม่มีผลต่อความสามารถของบริษัทต่อผลการดำเนินงานขั้นพื้นฐานในอนาคต
เพราะไม่ว่าอย่างไร ถ้าขึ้นชื่อว่าเป็นบริษัทแสวงหาผลกำไรแล้ว คอยน์เบสจำเป็นต้องสร้างรายได้และกระแสเงินสดให้มากพอ เพื่อพิสูจน์การประเมินมูลค่านั้นอยู่ดี
อันตรายจากการลงทุนแบบยึดติดในอคติมากเกินไป เป็นบทเรียนที่เจ็บปวดที่นักลงทุนได้เรียนรู้ในช่วงระหว่างปี 2000-2001 และ 2007-2008 ดังนั้นในวันที่บริษัทคุณภาพต่ำจำนวนมากได้รับการประเมินมูลค่าในปี 2021 สูงเกินไป นักลงทุนจำนวนมากจึงควรที่จะเรียนรู้ว่าอะไรกำลังจะเกิดขึ้นในปี 2022 เพื่อไม่ให้ประวัติศาสตร์ซ้ำรอยเดิม
หุ้น COIN ตอนนี้ถูกจริงๆ หรือ
ปีที่แล้วไม่ต้องสงสัยเลยว่าเป็นปีที่ตลาดสกุลเงินดิจิทัลร้อนแรงเอามากๆ นักลงทุนรายย่อยและสถาบันต่างเร่งเอาเงินมาลงทุนในตลาดแห่งนี้ เพื่อหวังได้กำไรมหาศาล ส่งผลให้คอยน์เบสในปี 2021 สามารถสร้างผลตอบแทนได้ในระดับที่แทบจะไม่น่าเชื่อเลย รายได้รวมเพิ่มขึ้นมากกว่า 500% เมื่อเทียบเป็นรายปี รายได้สุทธิของผู้ถือหุ้นสามัญเพิ่มขึ้นอย่างเหลือเชื่อถึง 28 เท่า
อย่างไรก็ตาม ปัญหาสำหรับหุ้น COIN และสาเหตุที่ P/E เพิ่มขึ้นแบบทวีคุณต่อเนื่องกัน 6 เท่าในระยะเวลา 12 เดือนไม่ได้ทำให้หุ้นราคาถูก และนั่นคือปัญหาสำหรับหุ้นคอยน์เบสในปี 2021 แต่สำหรับทั้งปี 2022 ตามรายงานไตรมาสแรกของคอยน์เบส บริษัทได้ออกมาคาดการณ์ด้วยตัวเองว่าอาจจะขาดทุนเป็นอย่างมาก ข้อมูลตัวเลขกำไรก่อนหักค่าใช้จ่ายทางดอกเบี้ยภาษี + ค่าเสื่อม + ค่าจัดจำหน่าย (EBITDA) ในปี 2021 ของหุ้นคอยน์เบสมีมูลค่ามากกว่า $4,000 ล้านเหรียญสหรัฐ แต่ในปี 2022 บริษัทคอยน์เบสคาดการณ์ว่าค่า EBITDA อาจลดลงประมาณ $500 ล้านเหรียญสหรัฐ บ่งชี้ว่าบริษัทจะขาดทุนสุทธิ (แม้จะปรับแล้ว) เกือบ $700 ล้านดอลลาร์
สาเหตุหลักแน่นอนว่าย่อมเป็นเพราะตลาดคริปโตฯ ที่กำลังอยู่ในแนวโน้มขาลง และการล่มสลายของอดีตสกุลเงิน stablecoin อย่าง Terra ก็มีส่วนซ้ำเติมกับเรื่องนี้เป็นอย่างมาก แต่ปัญหาของคอยน์เบสไม่ได้มีแค่นั้น แต่ปัญหาในระยะยาวก็คือค่าธรรมเนียมจากการเป็นตัวกลางการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล ที่ขึ้นลงตามปริมาณการซื้อขายแลกเปลี่ยนผ่านแพลตฟอร์ม ในไตรมาสที่ 1 ปี 2021 กำไรที่ได้จากค่าธรรมเนียมของคอยน์เบสอยู่ที่ 0.477% แต่ในปีถัดมา ตัวเลขนั้นลดลงมาอยู่ที่ 0.455%
ฟังดูเหมือนตัวเลขอาจจะไม่เยอะ แต่เมื่อลองเทียบเป็นตัวเงินหลักพันล้านเหรียญในแต่ละไตรมาสดูแล้ว นั่นคือกำไรที่หายไปเกือบ 5% ต่อปี ซึ่งกระทบต่อต้นทุนการดำเนินงานของบริษัท นี่ยังไม่นับรวมเรื่องของการที่บริษัทต้องจ่ายภาษีอีกด้วย ยิ่งไปกว่านั้นคอยน์เบสไม่ได้เป็นแพลตฟอร์มตัวกลางการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลเพียงแห่งเดียว พวกเขายังมีคู่แข่งอีกมากมายยกตัวอย่างเช่น Robinhood (NASDAQ:HOOD) และ Block (NYSE:SQ) ที่มีค่าธรรมเนียมในการดำเนินงานที่ถูกกว่า
คอยน์เบสต้องการการเติบโตที่สม่ำเสมอและสมเหตุสมผลพอสมควรเพียงเพื่อชดเชยปัญหาอัตราค่าธรรมเนียม บริษัทต้องการการเติบโตมากกว่านี้เพื่อกลับสู่ความสามารถในการทำกำไรจากการขาดทุนในปี 2022 ตามที่คาดไว้ ด้วยสถานการณ์เช่นนี้ แม้แต่มูลค่าตามราคาตลาดที่ $12,000 บ้านเหรียญสหรัฐ ก็ยังถือว่ายากที่บริษัทจะสามารถรักษาเอาไว้ได้
โดยสรุปแล้ว
เพื่อความเป็นธรรม ไม่ใช่ว่าทุกอย่างสำหรับคอยน์เบสในตอนนี้จะดูแย่ไปเสียทั้งหมด มีข้อโต้แย้งที่เห็นว่าหุ้นอาจจะมีโอกาสปรับตัวขึ้นจากบริเวณราคาในปัจจุบัน นักวิเคราะห์จากวอลล์สตรีทบางคนกล้าตั้งเป้าหมายราคาเฉลี่ยในขณะนี้อยู่ที่ 177 ดอลลาร์ ปรับตัวเพิ่มขึ้นเกือบ 200% จากราคาหุ้นในปัจจุบันอย่างไม่น่าเชื่อ
ส่วนตัวแล้ว ผมสงสัยว่าเป้าหมายนั้นจะเป็นจริงได้หรือ แต่พูดตามตรง ความคิดนี้อาจหมายถึงความสงสัยที่มีต่อสินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัลทั้งหมดด้วย หากคริปโตฯ กลายเป็นสินทรัพย์ที่ถูกต้องตามกฎหมายและค่อนข้างมีเสถียรภาพ บริษัท Coinbase และหุ้น COIN ก็อาจจะสามารถคืนชีพกลับขึ้นมาได้
แม้ว่าในระยะแรกๆ ขาขึ้นอาจจะไม่ได้สวยหรูเหมือนกับในปี 2021 แต่ก็ไม่แย่เหมือนกับในปัจจุบันแน่นอน บริษัท Coinbase จะกลับคืนสู่ความสามารถในการทำกำไร เริ่มสร้างกระแสเงินสดที่แท้จริง (อาจมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ในปีนี้) และหุ้นก็จะปรับตัวขึ้นได้ดียิ่งกว่าเดิมเมื่อเวลาผ่านไป