หุ้นของบริษัทจอห์นสัน แอนด์ จอห์นสันหรือเจแอนด์เจ (NYSE:JNJ) บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านการดูแลสุขภาพปรับตัวพุ่งขึ้น 5% เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา จากข่าวที่ว่าบริษัทสามารถเดินหน้าได้ เมื่อมีแผนการที่จะแก้ไขคดีความ ที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์แป้งโรยตัวที่สร้างความระเคืองให้แก่ผิวเด็ก ก่อนหน้านี้ ข่าวดังกล่าวเป็นผลทำให้หุ้นบริษัทมีตัวเลขผลตอบแทนรวมในช่วง 12 เดือนที่ผ่านอยู่ที่ 4.6% ซึ่งต่ำกว่าผลตอบแทนรวม 17.2% สำหรับอุตสาหกรรมการผลิตยาโดยรวม
แม้ว่าการเปลี่ยนแปลงราคาหุ้นของ JNJ ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาจะค่อนข้างน้อย แต่หุ้นก็สามารถทรงตัวได้เป้นอย่างดี มีจุดสูงสุดในรอบ 12 เดือนเมื่อวันที่ 17 ส.ค. 2021 อยู่ที่ $179.47 (สูงกว่าราคาปัจจุบัน 9.7%) ในปี 2021 JNJ มีราคาปิดต่ำสุดตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันอยู่ที่ 153.07 ดอลลาร์ในวันที่ 4 มีนาคม 2021 (ต่ำกว่าราคาปัจจุบัน 5.9%) มีราคาปิดต่ำสุดในช่วงครึ่งปีหลังอยู่ที่ 155.93 ดอลลาร์ในวันที่ 30 พฤศจิกายน 2021 (ต่ำกว่าราคาปัจจุบัน 4.7%)
ที่มา: Investing.com
อย่างไรก็ตาม หุ้นของ JNJ ยังคงดูค่อนข้างแพงเมื่อเทียบกับคู่แข่งเช่น ไฟเซอร์ (NYSE:PFE) และเมอร์ค(NYSE:MRK) ค่า P/E ของ JNJ ในระยะเวลา 12 เดือน (TTM) มีตัวเลขอยู่ที่ 21.25 สูงกว่าตัวเลขของไฟเซอร์ 12.2 และ 15.7 ของเมอร์คอย่างมีนัยสำคัญ
ถึงแม้ว่าการเปรียบเทียบบริษัทยาโดยพิจารณาจากค่า P/E อาจจะทำให้นักลงทุนบางคนหลุดประเด็นที่จะให้ความสำคัญกับศักยภาพของการเปลี่ยนแปลงตัวเลขการคาดหวังรายได้ แต่ก็ต้องยอมรับว่า JNJ ดูค่อนข้างแพงเมื่อใช้วิธีการคำนวณจากค่า P/E ล่วงหน้า จากการวิเคราะห์ ตัวเลขคาดหวังรายได้ของ JNJ คือ 15.8 เทียบกับ 6.8 และ 10.4 ของบริษัทไฟเซอร์และเมอร์ค ตามลำดับ ด้วยการประเมินมูลค่าที่ค่อนข้างสูง จึงไม่น่าแปลกใจที่หุ้น JNJ ให้ผลตอบแทนจากเงินปันผล 2.55% ต่ำกว่าไฟเซอร์ 3.35% และ 3.62% ของเมอร์ค
อย่างไรก็ตาม หากมองในแง่ของการปันผล JNJ เป็นบริษัทผู้จ่ายเงินปันผลที่เชื่อถือได้ โดยมีอัตราการเติบโตของเงินปันผล 3, 5 และ 10 ปีอยู่ที่ 5.6%, 5.8% และ 6.4% ตามลำดับ ด้วยประวัติการเติบโตของอัตราผลตอบแทนและเงินปันผลในปัจจุบัน Gordon Growth Model คำนวณว่า JNJ จะให้ผลตอบแทนทั้งหมดที่สามารถคาดหวังได้อยู่ที่ 8.2% ซึ่งใกล้เคียงกับผลตอบแทนย้อนหลัง 15 ปีต่อปีที่ 8.19% ต่อปี และต่ำกว่าผลตอบแทนรายปี 3 และ 5 ปีที่ 9.35% และ 8.56% ต่อปีตามลำดับ
ในการประเมิน JNJ ผมได้พิจารณาปัจจัยพื้นฐานและมุมมองที่ข้อสรุปอยู่สองแบบ อันดับแรกคือคะแนนข้อสรุปจากนัดวิเคราะห์ในวอลล์สตรีท และวิธีที่สองคือการคำนวณโดยใช้ MIO ซึ่งสามารถแสดงให้เห็นถึงมุมมองภาพรวมของหุ้น JNJ ได้
ในเดือนเมษายน หุ้น JNJ ดูค่อนข้างแพงเมื่อเทียบกับรายรับ แต่ความเห็นจากนักวิเคราะห์วอลล์สตรีทกลับให้ข้อสรุปว่าหุ้น JNJ มีแนวโน้มที่ดี และราคาเป้าหมาย 12 เดือนนั้นสูงกว่าราคาหุ้นในขณะนั้นประมาณ 15% ในขณะที่ MIO ที่วัดมาจนถึงต้นปี 2022 ยังมีค่าเป็นกลางและมีความผันผวนต่ำ ผมจึงให้คะแนนโดยรวมเป็นบวก
ภาพรวมของหุ้น JNJ จากนักวิเคราะห์วอลล์สตรีท
E-Trade ได้คำนวณความเห็นของนักวิเคราะห์ตลาดหุ้นวอลล์สตรีท โดยอ้างอิงจากนักวิเคราะห์ระดับท็อป 9 คน ที่ได้ให้ข้อมูลการจัดอันดับ และราคาเป้าหมายใน 90 วันล่าสุด คะแนนที่ได้ออกมานั้นเป็นแนวโน้มขาขึ้น มีราคาเป้าหมายที่เห็นตรงกันในระยะเวลา 12 เดือนสำหรับหุ้น JNJ อยู่ที่ $191.21 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าราคาหุ้นปัจจุบัน 15.2% เทียบกับตอนช่วงเดือนเมษายน ที่ตอนนั้นก็มองว่าขึ้นเช่นกัน
ที่มา: E-Trade
เมื่อนำ E-Trade มาเทียบกับมุมมองของนักวิเคราะห์ 17 คนจาก Investing.com ผลลัพธ์ที่ได้ไม่เหมือนกับผลลัพธ์ของ E-Trade เทียบกับนักวิเคราะห์วอลล์สตรีท คะแนนที่ออกมาเป็นแนวโน้มขาขึ้นเช่นกัน และมีราคาเป้าหมายภายใน 12 เดือนสูงกว่าราคาหุ้นปัจจุบัน 13.7% 
ที่มา: Investing.com
จากข้อมูลที่ได้ การวิเคราะห์จาก E-Trade และ Investing.com มีความใกล้เคียงกันมาก ค่าเฉลี่ยของระดับราคาเป้าหมายภายในระยะเวลา 12 เดือนนั้นนั้นอยู่ที่ 14.45% เทียบกับอัตราการปันผล 2.55% และความเป็นไปได้ที่จะให้ผลตอบแทนคืนกลับมาอยู่ที่ 17%
ภาพรวมหุ้น JNJ จากเครื่องมือวิเคราะห์ MIO
Market-Implied Outlook (MIO) หรือตัวช่วยคำนวณภาพรวมหุ้นที่ผมใช้วัดมูลค่าหุ้นในระยะเวลา 3.6 เดือนจากปัจจุบันถึงวันที่ 17 มิถุนายน และ 10.7 เดือนจากปัจจุบันถึงวันที่ 20 มกราคมปี 2023 โดยอ้างอิงจากวันหมดอายุของสัญญาออปชันในปัจจุบัน
เริ่มจากการคำนวณแบบปกติที่ใช้ MIO คือความเป็นไปได้ในการมอบผลตอบแทนคืนแก่นักลงทุน โดยตั้งค่าให้ความเป็นไปได้เป็นแกนแนวตั้ง แต่การให้ผลตอบแทนเป็นแกนแนวนอน
ที่มา: Author’s calculations using options quotes from E-Trade
MIO ของตลาดจนถึงวันที่ 17 มิถุนายน เผยให้เห็นจุดสูงสุดสองจุดที่ระดับ +2.25% และ -2.25% การที่ MIO แสดงผลลัพธ์เช่นนี้ออกมาไม่ใช่เรื่องแปลก แต่ไม่มีนัยสำคัญในทางปฏิบัติหากจะต้องลงในรายละเอียด ความน่าจะเป็นเอียงไปในทางผลตอบแทนที่เป็นบวก และความผันผวนที่คาดการณ์เอาไว้แล้ว ซึ่งคำนวณจากการแจกแจงนี้คือ 22.1% (รายปี) เมื่อนำมาเปรียบเทียบกัน ความผันผวนรายปีที่คำนวณจาก MIO ในเดือนเมษายนปี 2021 จะออกมาอยู่ที่ 19.8%
เพื่อให้ง่ายต่อการเปรียบเทียบความน่าจะเป็นของผลตอบแทนที่เป็นบวกและลบ ผมจึงได้หมุนแกนแนวตั้งของ MIO กลับเป็นด้านลบ (กราฟด้านล่าง)
ที่มา: Author’s calculations using options quotes from E-Trade
ภาพนี้แสดงให้เห็นว่าความน่าจะเป็นที่จะได้ผลตอบแทนเป็นบวกอย่างสม่ำเสมอ ความน่าจะเป็นของผลตอบแทนที่เป็นบวกนั้นสูงกว่าความน่าจะเป็นของผลตอบแทนเชิงลบ (เส้นสีน้ำเงินทึบอยู่เหนือเส้นประสีแดงสามในสี่ของภาพด้านบนทั้งหมด) จากกราฟนี้สามารถสรุปออกมาได้ว่านี่คือแนวโน้มขาขึ้นของหุ้น JNJ
ภาพรวมของหุ้น JNJ จนถึงวันที่ 20 มกราคม 2023 ถือว่าอยู่ในแนวโน้มขาขึ้นเล็กน้อย แม้จะมีโอกาสได้ผลตอบแทนลดลงก็ตาม แต่ก็ยังถือว่าได้รับผลตอบแทน ความผันผวนต่อปีที่คำนวณจากเทรนด์ขาขึ้นครั้งนี้คือ 21.6%
ที่มา: Author’s calculations using options quotes from E-Trade
MIO บ่งชี้ถึงมุมมองเชิงบวกของหุ้น JNJ ในช่วงกลางปี 2022 และยังจะสามารถทำขาขึ้นได้เล็กน้อยไปจนถึงต้นปี 2023 ความผันผวนที่คาดการณ์ไว้คาดว่าจะทรงตัวที่ 21-22% MIO ในเดือนเมษายนปี 2021 เคยอยู่ในระดับกลางๆ แต่ตอนนี้ได้เปลี่ยนเป็นทิศทางขาขึ้นแล้ว
ขณะที่ฉันเขียนบทความนี้หุ้น JNJ มีราคาซื้อขายอยู่ที่ $164.53 และมีความเป็นไปได้ที่จะถูกขายในวันที่ 20 มกราคม 2023 โดยมีราคา strike price อยู่ที่ $165 ในราคา $11.25 (นี่คือราคาเสนอซื้อ) การซื้อหุ้น JNJ ในราคานี้และขายคอลออปชั่น รายได้จากออปชั่นพรีเมียมจะให้ผลตอบแทน 6.84% ในช่วง 10.7 เดือนข้างหน้า
ในช่วงเวลานี้คาดว่า JNJ จะมีการจ่ายเงินปันผลสามครั้งที่ 1.06 ดอลลาร์ต่อครั้ง สำหรับรายได้รวมจากกลยุทธ์การ covered call 8.8% (รายได้รวม 9.9% ต่อปี) นี่เป็นระดับรายได้รวมที่น่าสนใจสำหรับหุ้นที่มีความผันผวนต่ำ
โดยสรุปแล้ว
JNJ เป็นหุ้นที่แข็งแกร่งในมุมองของการเป็นหุ้นสายป้องกัน ในช่วงสามและห้าปีที่ผ่านมา หุ้น JNJ มีผลตอบแทนรวม 9.4% และ 8.6% แบบจำลองการเติบโตของกอร์ดอนระบุถึงผลตอบแทนที่คาดหวังได้เอาไว้ที่ 8.2% จากตัวเลขเหล่านี้ และราคาเป้าหมาย 12 เดือนของนักวิเคราะห์วอลล์สตรีท ที่คาดว่าจะได้รับผลตอบแทนรวม 17% นั้นดูดีมาก
ตามหลักการทั่วไปในการในการจัดอันดับให้เป็นหุ้นสมควรซื้อ ผมต้องการเห็นผลตอบแทนที่คาดหวังใน 12 เดือนอย่างน้อยครึ่งหนึ่งของความผันผวนที่คาดไว้ (ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 22%) ราคาเป้าหมายที่นักวิเคราะห์วอลล์ สตรีทประเมินเอาไว้นั้นเกินเกณฑ์นี้เป็นอย่างมาก และ MIO ที่คำนวณให้หุ้น JNJ ก็ได้ผลลัพธ์ที่ดีเช่นกัน
ดังนั้น ผมจึงจะยังคงอันดับความน่าเชื่อถือของหุ้น JNJ เอาไว้ในระดับน่าซื้อ สำหรับนักลงทุนที่เน้นรายได้ แต่สำหรับคนที่ค่อนข้างกังวลในเชิงของมูลค่าหุ้น JNJ ผมแนะนำว่าอาจจะต้องใช้กลยุทธ์ covered call กับหุ้น JNJ