ออลล์อินสไปร์ ดีเวลลอปเม้นท์ กลับมาเปิดตั้งโครงการใหม่อย่างคึกคัก

กลับมาเปิดตั้งโครงการใหม่อย่างคึกคัก

• คาดรายได้ปี 2564 เติบโต 84.9% YoY และกําไรเติบโต 88% YoY หนุนโดยยอด

โอนที่คาดว่าจะฟื้นตัวแกร่ง จากการโอนโครงการใหม่เพิ่ม 2 โครงการ

• Backlog ทยอยรับรู้รายได้ไปถึงปี 2566 พร้อมเปิดโครงการใหม่เพื่อเพิ่ม Backlog

ระยะยาวอีก 5 โครงการ

• ระดับ Gross Margin ยังคงแกร่งที่ 36%

• แนะนํา “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 2564 ที่ 4.44 บาท/หุ้น อิง P/E 6X

• ALL รายงานกําไรสุทธิ 4Q63 ที่ 227 ล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 363% QoQ และ 85.7%

YoY จากยอดโอนที่ 160 ล้านบาท เติบโต 115% QoQ และ 82% YoY รายงานกําไรปี 2563 ที่ 242 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 51.72% YoY จากรายได้ยอดโอนที่ 1.96 พันล้านบาท ปรับตัวลดลง 16.429% YoY โดยทีมาจากยอดโอนโครงการคอนโดที่ 1.6 พันล้านบาท และยอดโอนโครงการแนวราบที่ 356 ล้านบาท และมีรายได้จากการบริการที่ 20.28 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 57.99% YoY จากการที่ ALL มียอดขายโครงการให้แก่ ชาวต่างชาติลดลง

กําไรปี 2563 ที่ 242 ล้านบาท ต่ํากว่าที่เราคาดการณ์ 364.7 ล้านบาท เนื่องจากรายได้รวม ที่ 1.98 พันล้านบาท ตากว่าที่เราคาดการณ์ที่ 2.45 พันล้านบาท จากยอดโอนที่ด้ากว่า คาด จากการโอนโครงการ The Excel Ladprao Sutthisan ที่ช้ากว่ากําหนด ส่งผลให้มี ยอดโอนเพียง 131 ล้านบาท โดยสัดส่วนที่โอนในปี 2563 มาจากโครงการ The Excel Hideaway Sukhumvit 71 ที่ 990 ล้านบาท

Gross Margin ปี 2563 อยู่ที่ 37.63% สูงกว่าปี 2562 ที่อยู่ที่ระดับ 33.82% จากการโอน

โครงการใหม่ที่มีระดับ Gross Margin สูงขึ้น และจากการนําบางยูนิตกลับมาขายใหม่

ยังคงมีการรับรู้ขาดทุนจากการร่วมทุนที่ 60.63 ล้านบาท จากที่ขาดทุน 39.84 ล้านบาทใน

ปี 2562 แม้ว่าจะมีการเริ่มโอนโครงการ The Excel Hideaway Sukhumvit 50 ในช่วง 2H63 แต่บริษัทร่วมทุนยังมีค่าใช้ในการขายที่สูงกว่ายอดโอน ยอด Presales รวมปี 2563 อยู่ที่ 2.0 พันล้านบาท ต่ํากว่าเป้าที่ 5.0 พันล้านบาท เนื่องจาก ปี 2563 ไม่ได้เลื่อนการเปิดตัวโครงการใหม่มายังปี 2564 ทั้งหมด ประกอบกับลูกค้าต่างชาติไม่สามารถเดินทางได้ยอดขายจึงลดลง ส่งผลให้ยอด Presales พลาดเป้าไป

ปรับคาดการณ์ยอดโอนปี 2564 ขึ้นจากยอดโอนที่ Delay มาจากปี 2563

ปรับเพิ่มยอดโอนปี 2564 จาก 3.28 พันล้านบาท เป็น 3.6 พันล้านบาท จากการเริ่มโอน 2 โครงการใหม่ ได้แก่ โครงการ The Excel Ratchada 18 ที่มียอดขาย 61% ของมูลค่าโครงการที่ 870 ล้านบาท และ The Excel Lasalle 17 ที่มียอดขาย 80% ของมูลค่าโครงการที่ 1.51 พันล้าน บาท และการโอนต่อเนื่องของของโครงการ The Excel Ladprao Sutthisan ที่เพิ่งเริ่มโอนไปเมื่อ เดือนธ.ค. 2563 และมียอดขายอยู่ที่ 87% อย่างไรก็ดี ด้านกําไรส่วนแบ่งจากการร่วมทุนคาดว่า จะยังไม่มีการรับรู้กําไรเพิ่มเติม เนื่องจากปี 2564 จะมีการเปิดตัวโครงการใหม่ที่ส่งผลให้มีค้า

จ่ายเพิ่มเติม ยังคงแนะนํา “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายปี 2564 ที่ 4.44 บาท

ประเมินราคาเป้าหมายปี 2564 ที่ 4,44 บาท/หุ้น โดยอิงค่า PE ที่ 6.0x ซึ่งเป็นระดับเฉลี่ย ปัจจุบันของกลุ่มสังหาริมทรัพย์ และจาก EPS 2564F ที่ 0.74 บาท/หุ้น ความน่าสนใจของ ALL อยู่ที่ยอด Backlog ที่มีคุณภาพ และ ALL สามารถปิดโครงการได้ภายในระยะเวลาว 2 ปีต่อ โครงการ พร้อมทั้งการร่วมมือกับพันธมิตรจากต่างประเทศที่จะช่วยส่งเสริมให้ ALL มีฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่ง

ความเสียง : เศรษฐกิจในประเทศชะลอตัว, ความล่าช้าของวัคซีนป้องกัน COVID-19, การ

แข่งขันและการลดราคาเพื่อเพิ่มยอดขาย, ลูกค้าต่างชาติยังไม่ฟื้นตัว, มาตรการ LTV

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Trinity Securities