Bangkok Commercial Asset Management (BK:BAM) คาดกำไรครึ่งปีหลังฟื้นตัวตามแนวโน้มธุรกิจที่ดีขึ้น
จากการประชุมนักวิเคราะห์มีประเด็นสำคัญ คือ ผลประกอบการในครึ่งปีแรกถูกกดดันจากผลของ COVID-19 ทำให้กระแสเงินสดรับใน 1H63 ไม่เติบโตจากปีก่อน และทำให้รายได้จาก NPL ลดลง นอกจากนี้ยังทำให้มีค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ (ECL) เพิ่มขึ้น เนื่องจากมีรายได้ส่วนที่รับรู้ตามมาตรฐานบัญชี TFRS9 แต่ยังไม่ได้รับชำระจริง (ซึ่งกระแสเงินสดลดลงจาก COVID-19) ทำให้บริษัทตั้งสำรองหนี้เพื่อชดเชยรายได้ส่วนเพิ่มดังกล่าว ทั้งนี้กระแสเงินสดในครึ่งปีหลังเริ่มมีแนวโน้มที่ดีขึ้น โดยเฉพาะหลังจากที่มีการกลับมาเปิดทำการของกรมบังคับคดี บวกกับบริษัทมีการอนุมัติราคาขายพิเศษของ NPA และยังมีการทำโปรโมชั่นเพิ่มเติม ซึ่งเริ่มทำในช่วงปลาย 2Q63 ทำให้จะเห็นผลบวกในครึ่งปีหลังเช่นกัน เราจึงคาดว่าผลประกอบการในครึ่งปีหลังจะฟื้นตัวได้
โอกาสในการลงทุนซื้อหนี้ดีขึ้น
สำหรับการลงทุนซื้อหนี้เริ่มเห็นโอกาสที่ดีขึ้น ทั้งในแง่ของปริมาณ NPL ทั้งระบบที่จะเพิ่มขึ้น โดย NPL ที่เพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งปีแรกส่วนใหญ่เป็น NPL ที่คงค้างมาจากผลกระทบทางด้านเศรษฐกิจในปีก่อน ขณะที่ NPL ที่เกิดขึ้นจาก COVID-19 และสภาวะเศรษฐกิจปัจจุบันนั้น คาดว่าจะเริ่มเห็นในระยะถัดไป ขณะที่ในแง่ของราคาขาย NPL นั้น เริ่มเห็นสัญญาณที่ลดลงเช่นกัน ทำให้บริษัทอาจได้ต้นทุนในการลงทุนที่ลดลงโดยบริษัทตั้งเป้าในครึ่งปีหลังจะลงทุนใน NPL เพิ่มอีกราว 10,000 ล้านบาท
ลุ้น DTA เข้ามาช่วยหนุนกำไรครึ่งปีหลัง
สำหรับ DTA ที่ปัจจุบันเหลือรอรับรู้ราว 4.9 พันล้านบาทนั้น บริษัทมีนโยบายที่จะทยอยรับรู้ให้ได้มากที่สุดภายในปีนี้ อย่างไรก็ตามปัจจัยดังกล่าวยังขึ้นอยู่กับความเห็นของผู้สอบบัญชี ซึ่งหากสามารถรับรู้ได้เพียงบางส่วนในปีนี้ก็จะเป็นปัจจัยหนุนกำไรครึ่งปีหลังเพิ่มเติมจากผลประกอบการที่ฟื้นตัวได้
คงราคาเป้าหมายและคำแนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงราคาเป้าหมายสำหรับปี 64 ที่28.50บาท อิงวิธีDCF (WACC =6.2%, Terminal G = 3%)แม้ผลประกอบการ 2Q63 จะออกมาอ่อนตัวกว่าที่เราและตลาดคาด แต่แนวโน้มครึ่งปีหลังจะมีแนวโน้มที่ดีขึ้น อีกทั้งยังมีผลประโยชน์ทางภาษีที่รอรับรู้ เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Trinity Securities