INTERNET THAILAND ตัวแทนการเติบโตของธุรกิจ Cloud ในประเทศไทย

Cloud คืออุตสาหกรรมแห่งอนาคต ...การลงทุนด้านIT เป็นสิ่งจำเป็นในยุค Digital

การเข้ามาของ5G Automation Big Dataและ IoTsใน 3-5 ปีข้างหน้าจะเป็นตัวเร่งให้เอกชนทุกอุตสาหกรรมให้ความสำคัญกับการลงทุนด้าน ITโดยเฉพาะระบบCloud เป็นโอกาสสำคัญของ INET ในการเติบโตในระยะยาว อิงข้อมูลจาก Gartner ตลาด Cloud มีการเติบโตราว 40% CAGR (2551-2563)และคาดขยายตัวต่อเนื่องที่6% ในปี 2563 และ 19% ในปี 2564 (ตารางที่2)เราคาดตลาดไทยจะขยายตัวตามตลาดโลกอิงACCA(Asia Cloud Computing Association) ประเทศไทยมีscore ของAsia-Pacific Cloud Readiness Index (CRI) ปี 2563อยู่ที่อันดับ9 หรือเป็นหนึ่งในตลาดแถวหน้า (ตารางที่1-3)

INET เป็นตัวแทน Cloud ของประเทศไทย ... ธุรกิจเกินกว่าครึ่งคือ Cloud

INET เป็นเจ้าของ Data Center 3 แห่ง ได้แก่ 1) INET-IDC1 อาคารบางกอกไทย ทาวเวอร์ 2) INET-IDC2 อาคารไทยซัมมิท ทาวเวอร์ และ 3) INET-IDC3 สระบุรี-แก่งคอย ขณะที่โครงสร้างรายได้หลักของ INET แบ่งเป็นรายได้จาก Cloud Solutions ราว 54% รายได้จาก Co-location ราว 17% และรายได้จาก Internet Access ราว 20% ขณะที่แนวโน้มในระยะยาว รายได้จากธุรกิจ Internet Access ซึ่งเป็นการซื้อมาขายไป ที่ทำกำไรต่ำจะถูกลดความสำคัญลงขณะที่ธุรกิจ Cloud และ Co-location จะเด่นขึ้นปัจจุบัน INET มีฐานลูกค้าบริษัทฯเอกชนกว่า 3 พันราย (รัฐไม่ถึง 10%) พร้อมบริการทั้ง Iaas Paas และSaaSดังนั้น INET จึงเป็นตัวแทนที่เด่นสำหรับการเติบโตของตลาดCloud ในไทย

ปลดล็อคภาระหนี้สินที่สูงด้วยการขาย IDC-3 เฟส1 เข้ากอง REIT

การลงทุนในData Center และ Cloud ที่มีคุณภาพต้องใช้เงินลงทุนสูง นอกจากนี้ผู้ประกอบการในประเทศอย่าง INET ต้องเร่งทำตลาดล่วงหน้าก่อนหน้าคู่แข่งในต่างประเทศอย่างAmazonจะก้าวเข้ามามีบทบาท การลงทุนล่วงหน้าตลาดเพื่อสร้าง INET-IDC3 ทำให้ INET ต้องเพิ่มทุนในปี 2559 และมีภาระหนี้สินเพิ่มขึ้นต่อเนื่องณ สิ้น 2Q63 สัดส่วน Interest bearing debt to equity อยู่ที่ 1.74x

อย่างไรก็ดี หลัง IDC-3 เฟส1 มีUtilization 70%INET ได้รับอนุมัติจากผู้ถือหุ้นสำหรับแผนการขายสินทรัพย์ดังกล่าวเข้ากองREIT มูลค่าราว4.8 พันล้านบาท โดย INET จะเช่าสินทรัพย์กลับเพื่อใช้งาน 25 ปี และถือสัดส่วนในกองทุนไม่เกิน 50%เงินสดรับหลังหักเงินลงทุนในกองและค่าใช้จ่ายเพื่อปลดล็อคภาระหนี้สินที่สูง (INET คาดลดหนี้ได้ 1.6 พันล้านบาท) และเป็นเงินทุนหมุนเวียนสำหรับเพื่อรองรับการเติบโตของCloudในอนาคตปัจจุบันกองทุนได้รับอนุมัติจากผู้ถือหุ้นแล้ว อยู่ระหว่างเตรียมเอกสารยื่น filing เราคาดเสนอขายได้ในช่วง 1Q64หากเกิดขึ้นจะปลดล็อคงบดุลให้พร้อมรองรับการเติบโตในยุค 5G

กรอบ Valuation เบื้องต้น หากขายสินทรัพย์เข้ากองสำเร็จที่ราว 5.00 บาทต่อหุ้น

เรายังไม่มีประมาณการและคำแนะนำอย่างเป็นทางการ เบื้องต้น INET มีความน่าสนใจจาก 1) INET เป็นตัวแทนสำหรับการเติบโตของธุรกิจCloud ของประเทศไทย 2) การขายสินทรัพย์เข้ากองทุน (ขายเพียง IDC-3 Phase1ไม่ใช่สินทรัพย์ทั้งหมด) หากสำเร็จได้เงินสด 4.8 พันล้านบาท (ยังไม่หักส่วนที่ต้องลงทุนกลับ) มากกว่า Market Cap ที่ 1.5 พันล้านบาท 3) INET ผ่านรอบลงทุนหนักไปแล้ว IDC-3 เฟส2 พร้อมใช้งานแล้วอยู่ระหว่างรอ Ramp up และ 4) 5G ในปี 2564 จะเป็นจุดเริ่มต้นของยุค Digital ในประเทศไทย
อิงประมาณการของที่ปรึกษาทางการเงิน (สมมติให้ Cloud เติบโตต่อเนื่อง) และกรอบการซื้อขายในอดีตValuation ที่เป็นไปได้ณ สิ้นปี 2564 อยู่ที่ราว 5.00 บาทต่อหุ้น

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities