KOSPI ของเกาหลีใต้หยุดการซื้อขายชั่วคราวหลังดิ่งกว่า 5% จาก SK Hynix และ Samsung
สรุปสาระสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ (BK:HANA) รายงานกำไรสุทธิ 2Q63 ที่ 682 ล้านบาท (+235% QoQ, +27% YoY) แต่หากไม่ รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 207 ล้านบาท กำไรปกติอยู่ที่ 475 ล้านบาท (-2% QoQ, -2% YoY) ยอดขายทำได้ 144 ล้านเหรียญ (-2% QoQ, -12% YoY) ดีกว่าที่ผู้บริหาร Guidance ก่อนหน้ายอดขายจะลดลง20% YoY
ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่15.3% (-4.7 bps QoQ, +227.2 bps YoY) จากค่าเงินบาท/USD ที่อ่อนค่าและการควบคุมต้นทุนอย่างเข้มข้น ยอดขายใน 2Q63 แบ่งตามโรงงานดังนี้ 1) โรงงานลำพูนยอดขาย -6% YoY จากลูกค้า Automotive ลดลงและยอดขายสินค้ามือถืออ่อนแอ2) โรงงาน Jia xiang ในประเทศจีน ยอดขายลดลง 1.5% YoY สะท้อนภาพการฟื้นตัวหลัง COVID-19 ของประเทศจีนเร็วกว่าที่ บริษัทฯคาด 3) โรงงานอยุธยายอดขาย -5% YoY และ 4) ตลาดกัมพูชา ยอดขาย +78% YoY แต่มาจากฐานที่ต่ำและมีสัดส่วนน้อยไม่มีนัยสำคัญต่อยอดขายกลุ่ม ยอดขายรวมใน 2Q63 ลดลงน้อยกว่าตลาดคาดหนุนด้วย 1) ยอดขายจากประเทศอื่นที่ถูก Lock down นานกว่าประเทศไทย และ 2) การฟื้นตัวจากโรงงานในจีนที่เร็วกว่าคาด ตลาด SEMI Conductor ทั่วโลกส่งสัญญาณฟื้นตัวเติบโต 5.1% YoY ในเดือนมิ.ย.63
ขณะที่ภาพรวมตลาดทั้งปี2563 ผู้บริหารปรับประมาณการขึ้นเป็นเติบโต 3% YoY หนุนจาก Work From Home เทียบกับมุมมองก่อนหน้าที่ผู้บริหารคาดทั้งปีตลาดลดลง 10%-20% ผู้บริหารคาด 2H63 เห็นการฟื้นตัวของยอดขายในทุกกลุ่มสินค้าตั้งแต่ปลาย 3Q63 ต่อยอด ถึง 4Q63
อย่างไรก็ดีระดับการฟื้นตัวยังเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป และต้องอยู่ภายใต้ สมมติฐาน COVID-19 ไม่รุนแรงจนทำให้เกิดการปิดเศรษฐกิจในประเทศหลักทั่วโลก หุ้นลงแรงตามตลาดวานนี้...
เชิงกลยุทธ์มองเป็นโอกาสสะสม เรายังไม่มีประมาณการและคำแนะนำอย่างเป็นทางการสำหรับ HANA
ก่อนหน้านี้ ผลประกอบการใน 2Q63 ที่ดีกว่าตลาดคาดมาก ทำให้ Bloomberg Consensus ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2563-64 ของ HANA ขึ้น 43% และ 28% จาก 1.2 พันล้านบาทในปี 2563 และ 1.6 พันล้านบาทในปี 2564 เป็น 1.7 พันล้านบาท และ 2.0 พันล้านบาทตามลำดับ
อย่างไรก็ดี เราคาดตลาดมีโอกาสต้องปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ HANA ขึ้นอีกราว 10%-15% ในปี 2563-2564 จาก 1) กำไร 1H63 ของ HANA ทำได้ราว 961 ล้านบาท หรือ คิดเป็น 54.5% ของกำไรทั้งปี2563 ของ Consensus ขณะที่2) แนวโน้มยอดขาย 2H63 ฟื้น ตัว HoH เมื่อบวกกับค่าเงินบาทที่อ่อนค่าต่อเนื่อง หนุนการฟื้นตัวมีโอกาสดีกว่าที่ตลาดคาด เราคาดเบื้องต้นกำไรปกติปี 2563 ของ HANA ที่1.9 พันล้านบาท (+32% YoY) และกำไร ปกติปี 2564 ของ HANA ที่2.2 พันล้านบาท (+16% YoY)
อิงประมาณการดังกล่าว ราคาหุ้น HANA ที่ 40.75 บาท คิดเป็น PER63 ที่ราว 17.0x และ PER64 ราว 15x Laggard KCE ที่ปัจจุบัน ซื้อ ขาย อิง PER63 ที่ 29x และ PER64 ที่ 20x หรือ DELTA ที่ปัจจุบัน ซื้อ ขาย อิง PER63 ที่ 24.6x และ PER64 ที่ 23.3x
ดังนั้นแม้คุณภาพยอดขายของ HANA ที่เป็น Consumer Electronic ต่ำกว่าอีกสองราย แต่ ส่วนต่าง Valuation ที่เกิดขึ้นมากเกินไป หากราคาหุ้น KCE กับ DELTA ยืนระดับที่ PER64 เกิน 20x เราคาด HANA ควรถูกซื้อ ขาย ที่ PER64 ราว 17x หรือราว 47 บาทต่อหุ้น
ขณะที่แนวโน้มกำไร HANA มีโอกาสสร้าง Surprise ต่อเนื่องจาก 1) ได้ประโยชน์หากบาท/ USD สูงที่สุดในกลุ่ม และ 2) ประมาณการปี 2564 อาจได้แรงหนุนพิเศษจากการเปลี่ยน สินค้ามือถือรอบใหญ่ในยุค 5G (สินค้ามือถือคิดเป็นสัดส่วนราว 25%-30%) ดังนั้นราคาหุ้นที่ปรับตัวลงแรง 5% วานนี้ตามภาวะตลาด เชิงกลยุทธ์มองเป็นโอกาสสะสม ความเสี่ยงส าคัญ ได้แก่1) สงครามการค้ารุนแรงจนกระตุ้นให้เกิดการย้ายฐานการผลิตออก จากตลาดจีนต่อเนื่อง 2) การระบาดของ COVID-19 รอบสองที่รุนแรงจนทำให้เกิดการปิด เศรษฐกิจในประเทศหลักๆอีกครั้ง และ 3) ค่าเงินบาท/USD กลับมาแข็งค่าเกิน 31.00
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
