อัตราผลตอบแทนสหรัฐฯ กลับพุ่งขึ้นอีกครั้ง หลังแรงขายบอนด์ระยะยาวกดดันตลาด
GLOBAL POWER SYNERGY โอกาสลงทุน มองข้ามปัจจัยลบระยะสั้น
Surprise เชิงลบจากการอุบัติเหตุของโรงไฟฟ้า GLOW Phase 5 การประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 21 ส.ค. ที่ผ่านมา บริษัทรายงานความคืบหน้าการก่อสร้างโรงไฟฟ้ายังเดินหน้า ตามแผน แม้การแพร่ระบาดของ COVID-19 กระทบต่อการก่อสร้างโรงไฟฟ้า ERU บ้าง แต่ผู้บริหารเชื่อว่าจะ สามารถเร่งงานก่อสร้างเพื่อ COD ในปี 2566 ได้ตามแผน สำหรับ 2H63 GPSC เตรียมจะ COD โรงไฟฟ้า NNEG ใน 3Q63 และเริ่มผลิตแบตเตอรี่จากโรงงานต้นแบบได้ภายในเดือนธ.ค. อย่างไรก็ตาม ประเด็นที่ตลาด ให้ความสำคัญคือ กรณี Gas turbine ของโรงไฟฟ้า GLOW Phase 5 กำลังผลิต 340 MW ได้รับความเสียหาย และหยุดผลิตตั้งแต่เดือนมิ.ย. การซ่อมแซมได้รับผลกระทบจาก COVID-19 ทั้งการนำเข้าอุปกรณ์ และมาตรการ กักตัวของเจ้าหน้าที่ คาดว่าจะสามารถกลับผลิตได้อีกครั้งเดือนต.ค. แม้บริษัทสามารถเดินเครื่องจักรสำรองเพื่อรักษาปริมาณขายไฟฟ้าให้ลูกค้าได้ตามเดิม แต่ประสิทธิภาพที่ลดลง ทำให้ความสามารถทำกำไรต่ำลง ผู้บริหารให้ข้อมูลว่าจะกระทบต่อกำไรขั้นต้น 2-2.5 ล้านบาท/วัน กรณีเลวร้ายเราคาดกระทบต่อกำไร 2H63 ราว 3 ร้อย ล้านบาท (120 วัน) บริษัทมีประกันภัยค่าความเสียหายส่วนเกิน 50 ล้านบาท และค่าเสียโอกาสทางธุรกิจ ส่วนเกิน 60 วัน เข้ามาลดผลกระทบ ทั้งนี้เงินเคลมประกันอาจเข้ามาปลายปี-ต้นปีหน้า ประเด็นดังกล่าวจึงถือ เป็นปัจจัยลบกดดันงบ 3Q63 และงบปี 2563 ที่ยังไม่ถูกรวมไว้ในประมาณการ
แต่ต้นทุนก๊าซธรรมชาติจะช่วยลดผลกระทบ...คงประมาณการ กำไรสุทธิ1H63 ทำได้ 53% ของคาดการณ์ทั้งปี เราคงประมาณการเดิมเพราะมองว่าผลกระทบเชิงลบกรณี GLOW Phase 5 3 ร้อยล้านบาท และการปรับลด Ft 8.3 สตางค์/หน่วย ในเดือนก.ย.-ธ.ค. (คาดกระทบ 30 ล้าน บาท) จะสามารถชดเชยได้จาก 1) การเริ่มรับรู้รายได้จากการ COD โรงไฟฟ้า NNEG ส่วนต่อขยาย 18 MWe 2) การเข้าสู่ไฮซีซั่นของปริมาณน้ำใน 3Q ของโรงไฟฟ้าเขื่อนไซยะบุรี3) ต้นทุนถ่านหิน และก๊าซธรรมชาติต่ำลง โดยผู้บริหารคาดว่าราคาก๊าซธรรมชาติจะลดลง -10% HoH หรือราว 25-27 บาท/mmbtu ทำให้เราคาดว่าจะลด ต้นทุนลงได้ราว 4 ร้อยล้านบาท
แต่ต้นทุนก๊าซธรรมชาติจะช่วยลดผลกระทบ...คงประมาณการ กำไรสุทธิ1H63 ท าได้ 53% ของคาดการณ์ทั้งปี เราคงประมาณการเดิมเพราะมองว่าผลกระทบเชิงลบกรณี GLOW Phase 5 3 ร้อยล้านบาท และการปรับลด Ft 8.3 สตางค์/หน่วย ในเดือนก.ย.-ธ.ค. (คาดกระทบ 30 ล้าน บาท) จะสามารถชดเชยได้จาก 1) การเริ่มรับรู้รายได้จากการ COD โรงไฟฟ้า NNEG ส่วนต่อขยาย 18 MWe 2) การเข้าสู่ไฮซีซั่นของปริมาณน ้าใน 3Q ของโรงไฟฟ้าเขื่อนไซยะบุรี3) ต้นทุนถ่านหิน และก๊าซธรรมชาติต่ำลง โดย ผู้บริหารคาดว่าราคาก๊าซธรรมชาติจะลดลง -10% HoH หรือราว 25-27 บาท/mmbtu ทำให้เราคาดว่าจะลด ต้นทุนลงได้ราว 4 ร้อยล้านบาท
มองข้ามผลกระทบระยะสั้น ราคาหุ้นอยู่ในยนจุดน่าลงทุน ราคาหุ้น -5% DoD ในวันศุกร์ที่ผ่านมา ได้สะท้อนผลกระทบเชิงลบจากงบ 3Q63 ที่จะถูกกดดันจากการหยุด ผลิตนอกแผนของโรงไฟฟ้า GLOW Phase 5 ไปบางส่วนแล้ว
อย่างไรก็ตาม หากมองข้ามปัจจัยลบระยะสั้น ราคาหุ้น ณ ปัจจุบันถือว่ามีมูลค่าน่าเข้าลงทุนอีกครั้ง โดยซื้อขายบน PER63 ที่ 22.2 เท่า ต่ำกว่าคู่แข่งอย่าง GULF และ BGRIM ที่ 75.6 เท่า และ 42.1 เท่า ตามลำดับ ขณะที่การเติบโตปี 2563 สูงกว่า ส่วนประเด็นการ ปรับโครงสร้างผู้ถือหุ้น PTT (BK:PTT) และ TOP ไม่กระทบพื้นฐาน GPSC อย่างไรก็ตาม ราคาซื้อขายหุ้น GPSC ในดีล ปรับโครงสร้างของ PTT ที่ 67.2 บาท ยังสูงกว่าราคาตลาด ทางพื้นฐานจึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ ” ราคา เหมาะสม 73.00 บาท มองว่าการปรับฐานระยะสั้นของหุ้นเป็นจังหวะทยอยสะสมเพื่อรับการเติบโตระยะยาว
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
